一文梳理 CLARITY 法案：技術豁免、管轄權劃分與反洗錢要求

发布于 2026-05-16 17:17:24（微信公众号导出记录）。

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original wex7ce EI V1ajero 2026年5月16日 17:17 日本 2026年5月,美园加密监管立法迎来键時刻。針封已在思藤院推进的H.R.3633《数 位资產市场清晰法案》(Digital Asset Market Clarity Act,稠 CLARITY 法案),端院银行委员言主席蒂姆·斯科特(TimScott)正式抛出了一份長速308多 真的完全替代正案(Amendnent 1n the Nature of a Substitute),試图 以更全面的框架重塑該法案的底规则。是《GENIUS法案》(定增立法)之後,美 固圆曾推进的第二部重大加密資立法。法案共九個標题(Title),涵蔗管辖權副分、反 洗钱、DeF1监管、银行创新、敢體發者保器等核心题。 本文试圆以有限的祝角,到法案中三個最受開注的维度一管辖權劃分、技药豁免舆用發者保罐、 反洗框架一進行桃理,标主期键分析點的原文依擦與英文出露,供错者些考。文中的理解强 免有疏调之處,歌迎指正。 BANKING Digital Asset Market Clarity Act TOPLINE The Banklng Committees MarketSructure Bl establshes clear protectionsfor digtal assetmaret artipntngryaristholsthed tprip In digital asset markets. Sec 101. Short Title, Sec 102 Discksure Reqiremets fr Certa Trractios ing Anilay Ass Thssei fiat r te hal hn crtrepreneural ormangral eferts. Requiresilmldure foerain rctoncllets dtrs tokens themsekes as commodies. Cretes raeprthat tes nnlarset ulestgt at netwerk tken, or a dgtalasset intermedary submits to the ommlon a completed writen certfcaton supprted by resonable evidence, as cefine by the Commlsson, sufdent to demnstrate that he netwcrk token is not an ancilary asset. Thengtfmththtef,s Intenmediary reasonabl detemines they cornot provide thzt certfication. Alrrrlinteyh eforts hae ened ad thatEdiscores re ngerqd. H.R.3633 To provide for a system of regulation of the offer and sale of digital commodities by the Seeurities and Exehange Comrmission and the Commodity Futures Trading Com- mission, to amend the Federal Reserve Aet to prohibit the Federal reserve banks from offering certain produets or services direetly to an individual, to prohibit the use of eentral bank digital eurreney for monetary poliey, and for other purposes. Referred to the Committee on and ordered to be printed Ordered to lie on the table and to be printed AMENDMENT IN THE NATURE OF A SUBSTITUTE intended to be proposed by Mr. Scorr of South Carolina Z Strike all after the enacting elause and insert the fol- 1 2 lowing: 3 SECTION 1, SHORT TITLE; TABLE OF CONTENTS. (a) SHoRr TrrLE.—This Aet may be eited as the 4 5"Digital Asset Marltet Clarity Aet". (b) TABLE oF CoNrENTs.—The table of contents for 6 7 this Aet is as follows: Set, 1. Shoet title; table of eomtents See. 3. Definiti 核心速實 關發者解套:规粹富程式碼、跑節贴、做基碰设链不磺成資金传输:,不受證券法與洗法 管糕 管辖權落定:證券SEC,去中心化钢路通湿CFTC,项目方可透通合规退機制量 为纯粹商品。 DeFi抓前端:真正去中心化的智能合的不管,但提供缓页介面的前端:必须接入匠境翘分 析工具损截黑钱。

一、法案全貌:九大標题的结構與選辑

在深入组丽之前,先了解法案的整经结标有助於把握其立法通辑: 核心内容 標题 名 SEC/CFTC管魅權劃分、附属資 负责任的避创新(Responsible Secu Titl 產:與频路通源:定、Regulat e I r1t1es Innovation) 1on Crypto 豁免 数位商品中介BSA適用、加密ATM Titl 打非法金融(Protecting Against Illicit Finance) e II 整管、公私合作试贴 DeFi 负责任創薪 (Responsible Inno Titl 去中心化DeF1榕监管、前 e II vat1on in Decentralized Financ 端AML囊務、可疑交易源结安全港 I e) 负任的银行创新(Responsible Bank 银行数位資產业程許可、蔡止支付 Titl 定利息 e IV 1ng Innovat1on) 负责任的管創新(Responsible Regu 創新沙盒、圆際合作、代整化湿券、 Titl latory Innovation) e V 後量子密码標准 保體开髮者與體創新(Protectin 阿發者免、NFT安全港、自托管 Titl g Software Developers and Softw e VI 包保 are Innovation) Titl 保客户财產(Protecting Customer e VI 破產中数位资產的客户财牵地位 Property) I Titl 客户保蓓(Customer Protection) 教育材料、SIPC技露要求 e VI II SEC-CFTC 够機F1nCEN 报 T1tl 其他事项(Other Matters) e IX 款、生效日期 原文出處:法系目缘見H.R.3633法系全文 (https: //ww. banking.senate. gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf ) Table of Contents;各标粗概要見 Chairman Tim Scott (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/section-by- section.pdf)。 、管辖權分:SEC奥CFTC的三分法

2.1核心問题:一個通證,該歸管?

在现行法律框架下,数位資產究竞是“券:(SEC管)遗是商品:(蹈CFTC管), 是侵期困捶行的核心同题,CLARITY法案的回答是建立一個三分法框架: 数位资(Digital Assets) |——退券(Securities)-具有分红、股霍等取消資格的财移權利一SEC 管 路通證(Network Tokens)-本胃為傲位商品-CFTC 管幅 ——[末果案子集】附属资盈(Ancillary Assets) ——底眉法律属性仍为细路通遇(数位商品) ——底层法律展性仍為纲踏通(数位南品) ——初版市場:因依频制装/管理努力,搜“投资合的:受SEC披露差務的束 ——二版市增:视为非券,CFTC管辖 L可通通烫速「果案」-脱翠SEC鼓雷 L—可通适果脱SEC披露務 [已翠粪]梓银路通-完全去中心化,焦SEC技露務 注意:在法律定上,附展资產是钢路通避的子集而非亚列翼係。Sec,4B(a)(1)明 规定:“The term‘ancillary asset’means a network token..."—所有附属 資在底歷法律属性上都是網路通篮(即数位商品),只是因為尚末「軍案:(依然依赖制 始團账的愈案/管理努力),所以被5EC暂時按投资合的套上揭露瓣。

2.2路通證(NetworkToken):CFTC侧的基石

法封“频路通露的核心定瓣如下: intrinsically linked to a distributed ledger system and that derives, or is reasonably expected to derive, its value from the use of such distributed ledger systen, and, pursuant to the Digital Asset Market Clarity Act and the amendments made by the Digital Asset Market Clarity Act, is treated as a non-security solely for purposes of the Federal securities laws." 中文:「细路通證:是指一種與分散式细本系统内在雨哪的数位商品,其情值来源於或可 合理预期来漂於旅分散式本系统的使用,且依據本法及其修正案,谨爲聊邦證券法之目的 被视為非證芬。 Sec. 4B(a) (7) (A) (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 这意味著:路通證在本質上被歸入CFTC管辖的数位商品:瞻,而非SEC管辖的 券。但這種類非無條件—如果通涨包含“取消资格的财精權利:(disqualifying financialrights),刚被劃入 SEC 管辖。

2.3「取消瓷格的财務權利:到入SEC管辖的紅線

Sec,4B(a)(7)(B)列事了激致细路通表失非證券地位的情形:

• 到某人的鸦或股權益(debt or equityinterest),或其期;

• 到某人的清算權(liquidationrights):

• 某人得利息、股息或其他支付的合理预期(entitlenmenttointerest,

dividend,or other payment)—去中心化治理系统除外:

• 别某人的明示或默示财利益(express or implied financial interest)—去中

心化治理系统除外。 原文出處:Sec.4B(a)(7)(B)(ii), (https: //vw. banking.senate- gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf)。

一個购设计值得注意:去中心化治理系統(DA0)提供的耀益不橘成取消资格的财務權

利。这意味著DA0的治理權益本易不會致通超被歸為超券。

2.4「附属资產:(AncillaryAsset):灰色地带的關键福纽

附丽資產是整回管辖權副分的核心概念: 原文:“The tern ‘ancillary asset” means a network token, the value of which is dependent upon the entrepreneurial or managerial efforts of an ancillary asset originator or a related person, as those concepts are further specified by the Commission by regulation." 中文:「附资至:是指一種绸路通證,其價值依赠於附高资發起人或飘聯人的創業或 管理努力,概念由委員(SEC)通退法规进一步具偿化。 5ec.4B(a) (1) (https://www. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374. pdf) 附画資產處於「灰色地带」:

• 在初级市場:由發起人稳行、出售時,被视為「投資合約:(即罐券),受SEC管糕;

• 在二级市場:任何人出售钢路通證,不被视為涉及谊券的出售,歸CFTC管鞋;

• 但附带有SEC的资披露要求

原文出處:初级市场處理見Sec.4B(b)(1)—"the offer,sale,or Aieiiue ue q pn o Aq yasse ieiioue ue 4o uons asset originator...shall be considered to be an offer, sale, or distribution of an investment contract involving an ancillary asset";二级市场虎理見 Sec.4B(b)(3)。

2.5「可反的推定機制:SEC管辖業的路径

这是法案最精巧的製度投計之一: L.默翘推定:所有细路通證显初都被推定为“附資產:——即虚投SEC的提露整管厘内; ?.反路径:起人或中介人可向 SEC提交超器(written certification),速明鼓通 不再依瀚創業/管理努力:

3.自勤生效:提交後60天内SEC未提出反,即自勤生效:

1.SEC否决權:SEC可否决懿,但必须經全委員投票(不得委托结員),且否决决定

可接受司法塞查。 原文出處:Sec.4B(c)(5)—*There shall be a rebuttable presumption that a network token (including a network token distributed 生效楼制見 Sec,4B(c)(5)(B); SEC 否決程序見 Sec.4B(c)(5)(C)。 https ://www.banking senate gov/imo/media/doc/ehf26374 -pdf 这一機制兼顾了投资者保进(默推定需要揭露)和行業签活性(提供明確的“果業:路径), 避免了永久性的监管不確定性。

2.6RegulationCrypto:輕量级證券發行制度

法創经了一种名為“Regulation Crypto”的新注册整免(Sec,103),允許公司在不 满足完整上市公司合规要求的情况下發行附属资座: 数值 法案依據 年度需资上限 5,880美元(或爆市值10%,取较大者) Sec. 103(b) (1) (A) Sec. 103(b) (2) 2像美元 善资上限 4年 有效期 Sec. 103(b) (1) (A) 原文:"The exemption allows companies to raise money fron everyday investors. without having to comply with the full suite of burdensome securities law requirements that public companies must comply with." (https : //www.banking senate gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 183 但Regulation Crypto 排除了空公司、投资公司、通去1θ 年内有金融欺量平記錄的 圆人等。同時,在豁免下提交的握露文件不解發《證券法》第11条的社册脱明害贵任,但 保留反款诈保,

2.7SEC-CFTC協調機制

為證免雨楼横之闻的管葡突,法案設立了雨困雨键铜楼制: 聊合数位資產路詢委員會(Sec,901):由SEC和CFTC联合設立,不超遇14名非政 府投票成员,包括市场参與者、注册者、學術研究者、零售用户和州證券监管者。委員管的 建是非豹束性的(nonbinding recommendat1ons),但 SEC 和 CFTC 须在 96 天内 提供正式害面回度。 镇解備忘(SeC.982):要求SEC與CFTC签订MOU,硫保调监管和執法 原文:Clarifies that the SEC retains ant1-fraud and ant1- manipulation authority, including insider trading, while the CFTC retains market integrity authority over comnodities markets. (https : //www.banking senate gov/1mo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 982

2.8法院既判力的尊重

Sec.105(b)(1) 规定: 原文:“1f, prior to the date of enactment of this Act, a United States court determined in a non-appealable judgment that a transaction involving a digital asset did not constitute an offer, sale, or d1str1but1on of a security, the dgital asset 1nvolved 1n such transaction shall not be considered a security for purposes of this Act." 此外,Sec。105(b)(2)遍一步规定:如果某细路通露是已在国家證券交易所上市的交易所交 易座品(ETP)的主要资座,且該ETP末在《投资公司法》下册,刚該路通證不愿被視為 刚属资座或监芬,这實置上為比特常和以太坊等已有ETP的基碰资塞提供了明確的非證券 定。

section.pdf), Sec. 105.

三、技術豁免與開發者保護:法律為程式碼留出空間

3.1软體用發者豁免(Sec.601):三大類活動

法案TitleVI的核心條。在《證芬法》和《交易法》中分别嵌入了保條款(新增Sec. 27C及5ec,15H),明以下三规活動不受罐券法管辖: 骼免活勤 具雅内容 網路基提 编细路交易(compiling network transactions),中继、搜索、排 投施维撰 序、验糟(relaying,searching, sequencing,validating) 計算資源 通行黏或预言機服(operating a node or oracle serv1ce)、提 提供 供網路频實 黎、壁布分敲式本系统:登戴助用户保管私的接包款 舆布

• Notwithstanding any other provision of this Act, a person

原文: shall not be subject to this Act and the regulations promulgated under this Act solely based on the person engaging in any of the following activities...* —Sec. 27C(b) (新增於 Securities Act of 1933), https ://www.bank1ng .senate-gov/1mo/med1a/doc/ehf26374 -pdf 但道一器免有一個重要的雙轨制:設計—開髮者免於證券注册和合规教務,但SEC仍 保留計對撤靠、操和虚假报告的全部敦法權力: 原文: *The determination to be not subject to this Act under subsections (b) and (d) shall not apply to the ant1-fraud, ant1- manipulation, or false reporting enforcement authorities of the Commission." Sec. 27C(c)

3.2區愧键监管確定性法案(Sec.604):開發者不是「资金傅输者

这一條款直接回鹰了此前F1nCEN和各州試医將區地捷節贴莲管者、包開發者蜗频为資金 傳输者(money transmitter)的做法。 法系定了非控制型關者或提供者:(non-controllingdeveloperor provider) 的概念: 原文:“The term‘non-controlling developer or provider’means a developer or provider of a distributed ledger service that, in the regutar course of operations, does not have the legal right or the unilateral and independent ability to control, initiate upon demand, or effectuate transactions involving digital assets to which users are entitled, without the approval, consent, or direction of any other third party." Sec. 604(b) (3), (https://vw.banking senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 .pdf) 此類非控制型限我者不得被视為资金傅输業務,也不受與资金儒输移實質颈似的册要求的 束 但刑事青任被保留一明知資金来源於犯罪或意医用於非法活動而仍代他人勒移資金的,不受豁免 保薄。 原文:“Exempts blockcha1n developers and prov1ders from be1ng classified as money transmitters or subject to money transmission registration requirenents, but preserves existing federal criminal l1ability for anyone who 1ntentionally transfers funds on behalf of another person knowing those funds are proceeds of a crime or intended to further unlawful activity." (https : //www.banking senate gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 684

3.3KeepYourCoins法案(Sec.605):自管包的合法性

这是哪郑眉面首次以立法形式碰立自托管包的合法性: 原文:“A Federal agency may not prohibit,restrict,or otherwise impair the ability of a covered user to self-custody digital assets using a self-hosted wallet or other means to conduct transactions for any lawful purpose.* Sec. 605(c), (https://www.banking.senate.gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 自托管包:(self-hostedwallet)被定为数位资產所有者對资產保持疆立控制的 數位介面。但保仅限於「合法目的(Lawfulpurpose),财政部、SEC、CFTC 等機 横在反洗钱、反恐融瓷和制裁方面的款法權限被完整保留。 原文出滤:(https://ww.banking. senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 685.

3.4NFT 安全港(SeC.602)

法赛为NFT创設了明的安全港: 原文: *The offer, sale, resale, transfer, or conveyance of a nonfungible token shall not be deemed to constitute an offer, sale, or distribution of a security or investment contract under the Securities Act of 1933...unless the transaction, in substance, involves all of the elements of an investment contract." 5ec. 602(b), (https://ww.banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 同键要贴:

• 谨因NFT可能升值或部分依赖於逾造者驾叠,不携成跟券—即使核NFT是收蕊品、會员

權或防同證:

• 安全港不通用龄:批量造的實質同質化NFT、NFT辞片化權益、代表NFT經清索求權

的權益:

• SEC若定安全港不適用於特定情形,鼓定催具前瞻效力。

原文出虑:(https://ww.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 682。

3.5「無价分發與質押爽励(Sec.4B(a)(5))

法案群墨列了六大频不横成證券分發的無优分發:(gratuitousdistribution) 制,直接回应了曾押是否成银券行,的核心爭: 件 分登類型 自質押(Self Staking) 質押代需所有者與的站運暨者為同一人 自托管赞押與第三方(Self-Custodia

第三方不持有或控制質押的代需

1 Staking with a Third Party) LST作為行政/文害收登行,不提供裁量管理 流勤性質押(Liquid Staking) 權 托管和辅助算押服務(Custodialand 服務纯属行政或文善性質 Ancillary Staking Services) 程序化與自勤化分(Programmatic 满足五项度格修件(公開透明参数、可验银参 and Autonated D1stribut1ons ) 民、比例分配、去中心化来源、悬单方更改權) 技中立條致(Technology-Neutral 兜底修款,蓝未来新型概制 Clause) 核心法律效果: 原文: *A gratuitous distribution, by itself, shall be presumed to not constitute an offer, sale, or distribution of a security. 5ec. 4B(b)(4), (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 原文出處:Sec.4B(a)(5)酮於“gratuitous distribution”的鲜组定及六 大分發楼制列,見 (https: //ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf ).

3.6去中心化治理系統(DA0)的法律地位

法系對DA0的滤理是其最具前瞻性的制度創新之一。核心法律推定:

a person or a group of persons acting under common control." —Sec. 2(5) (D), (https://ww.bank1ng senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf) 这意味著:

• DA0参者的行為不會因DA0的存在而被歸因於共同控制::

• DA0提供的經清權益或投票權不横成取消資格的财移權利;

• DAD可包含法律實體(如去中心化非誉利悠富),前提是不以集中管理方式理作;

• 安全委最盲的预定羲網路安全器急措施不横成共同控制

原文出處:Sec.2(5)定善—*The term‘decentralized governance system’ means...any transparent, rules-based system permitting toformconsensusorreachagreenent...inwhich persons participation is not limited to, or under the control of, any person or group of persons under common control":安全委員言安全港見 Sec. 104(b) (3)(C) 及 Sec. 301(f).

四、反洗框架:系統性建設舆關鍵缺口存

4.1TitleII:核心AML條款

4.1.1数位商品中介納入BSA(Sec.201)

法案將数位商品經纪商(digitalcommodity broker)、交易商(dealer)和交易所 (exchange)纳人银行保密法下的「金機槽:(financialinstitution)鲸畴,要求 其:

• 建立和维持AML/CFT项目(含风隆部估、内部政策、合规官、培訓、立睿計):

• 保留交易記錄:

• 监控和报告可疑活动,「可包括使用墨的分散式帐本分析工具:(wh1chmay 1nclude

use of appropriate distributed ledger analytics);

• 继持有效的客户懂刚程序(CIP)和客户需调查(CDD)。

原文出虑:(https://www.banking.senate,gov/imo/media/doc/section-by- sect1on.pdf), Sec. 281—*Th1s sect1an requ1res d1g1tal commodity brokers, digital commodity dealers,and digital commodity rsbunu the Bank Secrecy Act, which requires anti-money laundering programs, customer identification, and customer due diligence."

4.1.2加密ATM全面监管框架(SeC.205)

这是目前美圆群邦唇面到加密ATM最全面的监管框架,核心措施包括: 措施 内容 注册奥地址報告 每90天向财政部提交更新的终端地址清單 交易前必须向客户提供群列常見躺局類型的警告 欺养预防揭露 反欺诈政策 聊邦底绿标率,允許州實施更格棵率 必须指定全联合规官(不得為CE0或持有10%以上益) 合规官任命 疑上分析 强制使用分散式板本分析防止向已知欺昨包發送資叠 接包额定 禁止不同客户使用同一载包地址 72小時持有期後才可向特定线包發送資產 24小時内不超透3,508美元 新客户日限 欧炸受害者30天内投新可推退費 退款提制 客户服热娘 登同人工客服 原文: Until the effective date of regulations prescribed under subsection (k), a digital asset kiosk operator shall not pernit a new customer to conduct transact1ons exceeding $3,56e9 1n the aggregate within any 24-hour period.(新客户臨時日限额) Sec. 205(1), (https://ww. banking senate gov/ino/media/doc/ehf26374 pdf)

4.1.3公私合作舆能力建设

法案遗設立了多個跨部门概制:

• 公私合作試點(Sec.203):5年期项目,允許聯邦法機属與30家私誉實险安全共享

資訊:

• 金融科技保罐工作组(Sec,284):由财政長主持,跨9图群邦機横+私警部門代表,

研究数位资至非法使用:

• FinCEN握款(Sec.983):5年共1.5僵美元(每年3,809高),另允許20%薪

酬溢價吸引显境继分析人才。 原文:“Authorizes an appropriation of $38,086,000 per year for the first five years following the enactment of this Act./ “Author1zes the D1rector of F1nCEN to pay a 28% preniun to attract highly qualified candidates." —(ht tps ://www.banking senate. gov/imo/media/doc/section-by - section.pdf), Sec. 983

4.2TitleIII:DeFi领域的AML條款

4.2.1「非去中心化DeFi協的韶定(Sec.301)

以下任一條件下被潔定為「非去中心化」(non-decentralized):

• 某人或某群體有權控制或實質性更協摄的功能、谨登或共微规则:

• 不基於原始程式码中预設的透明规则谨行:

• 基人或某群體有權限制、塞查或禁止摄使用。

被韶定為「非去中心化:的,其控制人需册遗用BSA。但法案同時明殊:去中心化治 理系统(DA0)本身不被说為“人:或共同控制群,前贴通叠、验温等基础设施活勤不會募致 超端被提定為“非去中心化」。 原文出感:(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf). Sec. 381—Defines when a DeFi trading protocol is considered ‘non-decentralized, focusing on control, discretion, or the ability to alter or censor protocol operations."

4.2.2前端监管:分散式帐本訊息系统(Sec.302)

法案在法律定美上進行了精华的「防火切割:: 原文:*Defines a ‘distributed ledger messaging systen’ as a web- hosted front-end that lets users send 1nstructions to a blockchain app or DeFi protocol, while expressly excluding the protocol, nodes,wallets,and other core infrastructure conponents themselves . " (https : //www.bank1ng senate gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 382 财政部须在法案生效360天内發布前巍制裁和AML/CFT羲猜指源。这亚非“技街上管不了 所以不管:,而是立法者在法律文中做出了明硫的骼免切割—將底屠罐、前贴、包和智能 合韵排除在讯息系统:的定载之外,免除了底層程式碼的反洗款務:只到提供细真纺同介面 的美圆前端谨警者施加制裁静查责任。

4.2.3 其他 DeFi AML 工具

• 财政部特别措施(Sec,303):播展爱回者法案第311條力,允许财政部長針到数位

資奎领域的外固洗频闻注禁止或刚加条件於美圆金融楼福的資金匯兑:

• 雕岸辑定报告(Sec.304):要求财政部定期报告依赖美國借资座(如國慎)的魁岸

定整的非法金融凰险—直接回离Tether(USDT)等岸模定陷的整管届切,但目前懂 是情报收集」:

• 可疑交易冻结安全港(Sec.3θ5):这是一项民事免责嫩款(protectionfrom

privatecauses of act1on),而非強制凌结善。法案亚未要求交易所冻结用户資金

一其真實意图是:如果股務商稳现可疑洗接行為或接到警方害面請求,自题

(voluntarily)置施盈时源结(初始30天,可依朝法機标善面請求延侵至156 天),则在限行通知和記疑保存薪移後,免於被用户提起民事新然。這是為了打消服務商 制警察凌结資金害被用户起新:的顾遍,而不是增加一填强制性的凌结瓣。

• 混器研究(Sec,309):要求财政部在1年内研究混器的非法使用比例和疆私利益,

但堡足「研究:而非「禁止」。 原文出虑:(https://www.bank1ng.senate.gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 303-369.

4.3参員華偷的批部:四大核心指控

2026年5月14日,参院银行委员鲁资深成員伊莎白·華偷(ELizabethWarren) 在委員會標妃會(markup)上發表激烈批部。地的核心输黏如下: 指控一:DeFi洗漏洞 原文:Th1s 1ncludes a f1x requested by the Nat1onal Sheriffs Association to close a massive loophole in the current bill that would make it harder for law enforcement officials to go after cartels and crininals using decentralized platforms to launder money. So, the sheriff's concerns have just been cut out.

去中心化平台洗筑的版毒集墨和犯罪分子。而警长们的切刚则被排除在外。」 —Senator Warren (https: //ww.banking,senate. gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) . May 14, 2026 舆法案文本的對惠:Sec.301以「控制人為盈管描點,無控制人即無监管。真正去中心化 的虚龄监管灰色地带。全国警長(NationalSheriffs’Association)要求 这一漏润的修正系被主席以程序要求;(proceduralrequirements)為由拒纳入表 沃 指控二:国家安全威险 原文: “Just 3 days ago, the Treasury Department issued an alert warning that Iran is exploiting crypto businesses to move their money around. Muttiple public anatyses documents that drug cartels are shifting their money laundering to crypto, and, quote, the 'cops can't keep up.*" Warren Senator (https: //vww, banking senate gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 指控三:州法律欺靠保被削弱

• Second, this bill declares open season on defrauding

原文: American consumers who use crypto. The bill wipes out a huge number of state-level protections against fraud." Warren Senator (https: //ww. banking senate. gov/newsroom/minority/senator -warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 奥法案文本的惠:Sec.108将網路通温视為“受覆蒸遗券;(coveredsecurity), 侵先於州證券法的主册要求。 原文:“Preempts certain state securities law requirements but preserves state anti-fraud authorities.* (https :/www.bank1ng senate. gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 188 掌愉的批舒属於政治视角的引申:她韶為不镶告州要求项目方册,實置上削了反欺靠能力。 但法律文本的字面来看,法明文保留了各州對撤靠行為的執法權——寒的是各州要求代 需册,的權力,而非调查和起.欺作的權力。这一区别对於理解法案的實際法律效果至阑重 要。 指控四:加密行業主導立法 crypto industry for the crypto industry. Nothing made it into this bill that wasn’t approved by the crypto industry." —Senator Warren (https: //vww, banking senate gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 華偷遗指出,儒管多名参員(Reed、Kennedy、Van HoLlen、Smith)要求举行公涨 营,敲法案征未驱行遇任何题湿善,十多项修正案被以程序要求:為由排除。

4.4法案AML框架與批部之間的張力

客觀而言,法案的AML框架存在一国根本性的設計張力: 支持者的退辑是通遇將数位资產中介機机(而非灌本身)纳入现有BSA框架来熙管AML围 险,與傅统金融的AML還辑一致一监管中介而非市堤。 批辞者的搬豪定,数位資座的特性在於去中心化協端可以消除中介,使监管中介:的策略失 效。法案封無控制人的真正去中心化藤懂提供了前端整管(Sec,382)和中介楼横图险管理 的間接的束(Sec.388),被執法界為不钧充分。 这一張力反映了一個更深屠的立法遗挥:在鼓助去中心化新與防非法金融之間如何取得平衡

一道亚非CLARITY法案摘有的困境,而是全球加密监管面蕴的共同挑嗽。

五、銀行創新與穩定:支付與投资的遗界

5.1銀行数位资產務許可(Sec.401)

法系以立法形式础立了“技術中立:原则—如果一项活助用傅统方式可以做,用區现键方式同機 可以做 具管授權涵整14類活勤,包括:数位資塞托管、置押服務、客户交易促进、以数位資為抵 押放货、支付活動、银行自警投资交易、警前黏、提供自托管包款禮、行生品證险、經纪清 算、做市交易等。 同時明確保留了所有现有密佰监管要求,银行不能因為使用数位资座技術而进避资本、流勤性和 安全操健性要求。 原文: “Amends the Bank Holding Company Act, National Bank Act, and other banking laws to clarify that financial holding conpanies, national banks, state banks, and certain credit unions can use digital assets and blockchain technology for any activity they're already allowed to do, like payments, lending. custody. and trading." —(https : //ww.banking senate, gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 481

5.2禁止支付穩定利息和收益(Sec.404)一最具爭的條款之一

圆首明随表连了斐重立场: 原文:售韶为:(1)数位资座服務商以频似銀行存款利息的方式向支付稳定需持有者支 付收益,可能抑制存款機福的核心经清功能:(2)同時,医會承懿支付定是重大金融 基碰设施剧新,基於活動的赞励和滋封推動新和消意者操用至雨重要。 5ec. 404(b), (https: //www. banking- senate - gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf) 核心禁止: 原文:“No covered party shall, directly or 1ndirectly, pay any form of interest or yield (whether in cash, tokens, or other consideration) to a restricted recipient-(A) solely in connection w1th the holding of such restricted recipient's payment stablecoins; or (B) on a payment stablecoin balance in a manner that is econonically or functionally equivalent to the payment of interest or yield on an interest-bearing bank deposit." 5ec. 404(c)(1), (https:/vww.banking senate gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 允許的骼免—基於真實活助的励(bonafide activities):

• 交易、支付、轉邮相的返利或激励:

• 為做市提供流勤性、弧贴交易抵押品:

• 参與治理、验盘、贺押或忠城度計置。

键澄清:允許的类助可以按照除额、持續時間来計算一只要其根本性質是基於活動的,而非單 细持有收益。 值得注意的是,上述第二项器免直接低到量化交易和DeFi流勤性提供者(LP)的利潜来源

一演算法交易和自勤化做市商(AMM)的合法收益模式得到了明随保疆,未被一刀切:禁止。

這意味著在Uniswap、Curve 等DEX上提供流動性所得的交易手讀費收益,以及在CEX 上事做市活勤的差收益,均不在禁止前圆之内 通反者每次面脂最高500葛美元民事5款。 原文出處:(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 484,

5.3客户财產的破產保(Sec.701-702)

直接回愿FTX事件中的法律空白:

• Sec.7θ1辅助資座和数位商品:纳入破座法「客户财座(customer

property)定羲,客户享有侵先值權;

• Sec,782將数位商品交易纳入破產安全港,封手方可立即平逾取得抵押品,無需等待破

至程序。 原文出感:(https://www.banking senate.gov/1mo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 78l-762.

5.4代化證券(Sec.505):代化不改法律丽性

"Explicitly states that tokenized securities are still 原文: securities for regulatory purposes." (https ://www.bank1ng senate gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 505 Sins tesapay aua sapn ktnas e st reua tasse Au. 1xm laws shall not cease to be a security solely because the asset is 1ssued, recorded, represented, or transferred using distributed ledger technology or comparable technology.* Sec. 505(h), (https : //www. bank1ng senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf) 这消除了「代需化是否改监管分频;的事。

六、生效時間線與關鍵數字一

6.1關鍵時間節點

事项 時間要求 法案依

一般生效日

颁布368天 Sec. 906 366天與最终规则公布後60天(取较晚 需规则制定的保款 Sec. 906 者) Sec. 965 各监管機横规则制定 颁布後1年内 SEC州商资超规 Sec. 4B(a) (2) 颁布後368天内 则 (C) 加密 ATH 注册 Sec. 205(a) 法案生效99天内 前端AML 指填 Sec. 302(b) 颁布368天内 Sec. 884(b) SIPC 揭露规则 颁布後278天内 Sec. 309 颁布後1年内 混需器研究报告 向圆富提交定附餐 颁布後2年内 5ec, 404(h) 告 “Establishes a general effective date, which is 366 days 原文: effect e1ther 360 days after enactment or 60 days after the final rule is published in the Federal Register, whichever comes later." —(https ://www.banking senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf). Sec. 986

6.2關鍵数字速查

项目 数值 法案依據 Regulation Crypto 年度等資上 5,080萬美元或德市值1 Sec, 183(b) (1) % (A) 限 Regulation Crypto 塞资上限 2债美元 Sec. 103(b) (2) Sec. 184(b) (2) 超遇49% 調控制持整比例門 (C) 60天 Sec. 4B(c) (5) (B) 附商資產招證自動生效 加密ATH新客户冷静期 72小時 Sec. 285(1) 加密ATH新客户日限额 3,500美元 Sec. 205(1) 30天(可延至158天) Sec. 305 可疑交易冻结初始期限 Sec. 963 3,000第美元(5年) FinCEN 年度据款 最高20% Sec. 963 FinCEN 薪酬溢價 遵反稳定常利息禁令到致 最高508高美元/次 Sec. 484(f) 创新沙盒年度参失上限 每横28项目 Sec. 501(d) (3)

七、小結:一部具有里程碑意羲的立法草案

CLARITY法案是美圆迄今最全面的数位資產市場结横立法。它試图回答三個核心同题: 雄管什磨?通遇網路通退-附隔资產-学:的三分法和可反推定機制,在SEC與CFTC 之同则定了这今最清晰的管辖通界。 什鹰被蓄免?通退软噬阳發者保證、NFT安全港、自托管包合法性、置押莫的非芬 定、DAO的非“人:待過,為技術创新留出了题著的法律空闭。 如何防洗?通透将数位商品中介纳入BSA、加密ATM全面整管、非去中心化DeFi 需管、前端AML捐得、财政部特剧措施等,磷建了多唇防體系,但在真正去中心化俗的监 管覆签上仍存在争罐性缺口, 这部法案目前仍在委真會塞运段,最终文本可能进一步修改。其走向不价將深刻影響美圆数位 资產行業的监管格局,也將對全球加密监管框架產生重要的示航效惠。 警明:本文基於公開的法案文本、5cott主席逐综摘要和草偷参谨員册場陈述逾行梳理分 析,旨在提供资讯参考,不成法律意見。法案仍處於立法通程中,最终内容可能發生 化。文中如有疏漏或不當之處,迎讀者批评指正。 参考来源:

• Senator Elizabeth Warren, Opening Remarks at Committee Mark

Up of the Clarity Act (https://www.banking.senate.gov/newsroom/minority/senator- warren-opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity- act) (May 14, 2026)

• H.R.3633 Full Bill Text:EHF26374 -Digital Asset Market

Clarity Act(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/ehf26374.pd f)(Senate Amendment in the Nature of a Substitute,proposed by Sen.Scott) .Chairman Tim Scott,Section-by-Section Summary(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section

• by-section.pdf) of the Digital Asset Market Clarity Act

(May 12,2026)

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