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密碼學小帳本:從 AES 到後量子,搞懂幾類演算法

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发布于 2026-06-22 11:53:25(微信公众号导出记录)。

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作為开發者,你是不是也普被AES-CCH、ECDSA、Secp256k1这些密码学名词癌得显大? 硬體品片手册程寡著TF-PSA-CrypLu,上唇匠境随又在减Keccak-256,看起来像一整 片街翻森林。 其實,密碼學演算法没那磨鞋入門。先不用急著数學组前,把它們當成一個個「输入、输出、 用途都很明確的小機器:,就能很快看量:负贡加密,维負贡防鼠改,负责签名,負责生 key. 這份筆記就用這個方式来看密碼学:每個演算法都先常成一台小機器。 你只要先抓住三件事: 输入是什度 输出是什层 帕出享米效什座 TF-PSA-Crypto這频速的价值,不只是提供 AES、SHA、ECDSA 這些演算法本身,而是把它 們包成一套統一的密碼服務介面:先建立或匯入key,設定key能做什度,再指定演算法去 加密、验證、签名、派生密编。 换句脱,它不是一堆零散工具,而是一個可以放进MCU、手機、OTA、硬险提包、安全通訊程 的密碼底座。

一张總覺

国 图時可以这样看:蓝色通常是资料,责色是密鸽或秘密,紫色是演算法或分類,绿色是输出结 果,红色是周隧或拒超状慧。每张图都盘量只表達一件事,细颜放在图下面。 这些束西在產品橙通常會一起出现。例如雨台設備先用ECDH算出共同秘密,再用HKDF派生 AES-GCM key,最後用 AEAD 加密通訊内容。固件包则可能先做 SHA-256 摘要,再用 ECDSA致名,较借端用公端睡额。 遗份文章後面的分類是按「它在系统程负责什鹰来排的:保密、完整性、身份證明、密筛生命 遇期、隨楼数来源、未来抗量子。這様看會比單细背演算法名字清楚很多,因為每烟演算法都有 自己的位置。

1.對加密

對稠加密的核心概念很髓單:同一把密镇负责加密,也负真解密。 常見演算法有: AES ARIA Canellia ChaCha28 AES、ARIA、Camellia 属於區境加密。它們一次處理固定大小的資料现,例如 AES一次處 理16 bytes.ChaCha28 是流加密,比鞍像產生一串密罐流,然後和明文混合成密文。

secrel lkey 同满算法反向虚理

key 密

Input/ output 输入:用文 + secret key + Iv/nonce/counter 输出:密文 解密時: 输入:出文+同一括 secret key+同一组Iv/nonce/counter 幢出:原本的明文 它的作用 對稀加密就是保密。别人拿到密文,如果没有key,就看不懂原文。 它需用在: 本地资料加密 固件包加密 鼓循配置加空 通讯内容加密 榴案加座 各演算法怎看 AES是现代最常用的剩稿加密演算法,很多CPU、MCU、安全晶片都有硬體加速。只要没有特 别合规要求,AES通需是第一逻报。 ARIA和Cancllia可以理解成 AES 的同类型罐手。它在某些圆家模弹、善或合规 场景會出现。平常新设计不一定舍主勤进它们,但虚支提它們代表兼容性更度。 ChaCha20很通合纯软经境,没有AES硬加速時,它常常跑得又快又,手機、嵌入 式、现代安全通訊理都很常見。

2.區塊加密模式

AES這種匠境加密一次只能吃固定大小的資料境,但真實資料通常是一整段。所以需要「模 式;来决定怎磨把很多资料现申起来。 常見模式有: 長資料

模式

CFB / OFB ECB CBC CTR 测试用 需MAC 流式 兼容

密文 ECB 帕入:key+明文 幢出:座文 ECB的同题是,相同明文现成相同密文现,资料理的结聘可能被看出来。它遍合测试底屠 AES是否能跑,不通合保真實資科。 CBC 入:key + 明文 + IV 输出:密文 CBC每個區埋受到前一個區境影暨,比ECB好很多。問题是CBC只负责保密,不负责 防察改。真要用CBC,通常逻要措配HMAC或CMAC。

输入:key +明文+nonce/counter 帕出:出文 CTR把显境加密整成類似流加密。它可以平行虚理,也適合串流資料。重黏是同一把key下 nonce/counter不可以重福,否则管出大事。 CFB / 0FB 输入:key +明文 + IV 幢出:座文 这两個模式也能把區现加密曼成流式使用,现在更多是為了兼容需。新设计通常直接逐 AEAD,

3.AEAD韶證加密

AEAD是现代新藤最推的形感。它一次做雨件事: 加密:别人看不星 韶證:旗别人改不了 常見AEAD 有: AES -GCM ChaCha28 -Poly1365

Input/output 加密時: 输入:明文+key + nonce +AAD 赣出:密义+tag 解密時: 输人:蜜文 + tag + key + nonce + AAD 输出:明文,或考直接失败 防震性實作神有很重要的细篇:如果tag验證失败,所有暂時解出的明文都必须立刻去案, 不能博给上层掌程,特别是多段AEAD 解密時,最好先把输出暂存在内部 buffer,等fin1 sh/verify成功後再交出去,避免oracle 問题或明文波竭。 AAD是 Additional Authenticated Data。它不會被加密,但會被超罐。例如 OTA 包 的版本號、設備ID、header 可以放在AAD 理。别人看得到它,但只要它被改,tag 就验 不過, 它的作用 AEAD適合保错一整包资料: 图Y10 借配置 手橡和设循的通payload APDU 指令调料 本地教系棉案 密编封装

三個常見選项

AE5-GCN在伺服器、PC、手機、有 AES 加速的晶片上很常見。它速度快,但nonce 重褪 會非常危险。 AES-CCM在嵌入式、蓝牙、低功耗設借程很常見。很多MCU和安全库都支援它。 ChaCha2B-Poly1365通合筑敢错瑶境。淀有AES 硬错加速時,遗個组合非常舒服。

4.哈希

哈希不是加密。哈希没有key,也不能解密回原文。 它更像是在资料做指放。 完整性

签名前 任意資料 isa8p SHA系列 指放 指纹

索引 ELViajefo Input 触入:任意长度资料 输出:固定长度 digest 例如: 1s61p s1q 2 <- (011a4.195z-5 原文只要改1bit,d1gest通常就富完全不一樣。 常見哈希 SHA-256是目前最常用的安全哈希之一,输出 32 bytes.固件摘要、名前 digest、資 料指数都常用。 5HA-384输出 48bytes,常見於更高安全强度的TLS/證書增景。 SHA-512输出 64 bytes,在64-bit CPU上通常表现不锥。 SHA-3是另一套现代哈希家族,内部设計和SHA-2不同。 SHAKE128/SHAKE256是可延体输出函数。一般哈希输出最度固定,SHAKE则可以指定限要 翰出多少bytes。後量子演算法、KDF、特殊狸常見。 RIPEHD16B在比特地址證系常見,通用新設計不太會侵先選。 5HA-1和MD5主要是兼容善或非安全校验。新安全设計如果需要抗碰撞或签名保端, 通常會改用 SHA-256、SHA-384、SHA-512或 SHA-3. 例子:固件摘要

  • /i

5.MAC訊息證碼

MAC可以理解成带key 的哈希。普道哈希任何人都能算,MAC 只有持有key 的人能算 出正碟tag. 常見MAC: CHAC Poly1385 份运方 HRAC / CAAC shared key

重算MAC

Input/Output 输入:证息 ▪ key 糖出: tag 验證時: 输人:赶息-key +牧到的 tag 输出:真/假 它的作用 MAC不负贡睡内客。它负声硅能内容没有被改,而且到方真的有同一把key。 常用在: API 求答名 故循通計速 APDU 指令防冠改 握手流程校融 固件 manifest 氢强 密撤派生流程理的 PRF 哈希和MAC差在哪

資料->digest 哈希

MAC 資料+key->tag key

常见MAC怎看 HHAC基铃哈希,最常見是HHAC-SHA256.它定、通用、好塞計。 CHAC基於盛境加密,常見是AES-CMAC。如果設備上AES 有號锥加速,CMAC 會很自然 Poly1305通常不单强弧用,而是和 ChaCha29组成ChaCha2e-Poly1305。

6.密派生KDF

KDF 的工作是一恼秘密,生成一個或多国新key。 它解决的是「同一低秘密,拆成不同用途的key1。 常見KDF: HKDF PBKDF2 TLS PRF

加密key 主秘密 MAC key KDF salt HKDF / PBKDF2 會話key info/参数 設儒key

Input/output 输人:主稀空+salt+info/Label/参数 输出:折密编 HKDF HKDF 常用在現代協理。尤其是 ECDH算出 shared secret之後,通常不會直接拿 shared secret 當 AES key, 而是先船 HKDF。

ECDH AES-GCM kery shared secret 封方公销 slt +in

PBKDF2 PBKDF2主要滤理人频密碼 输人:password+salt+选代次数 输出:出编 例如用使用者密碼保本地包樓案,就會先用PBKDF2把密碼成key,再用這個key 加 密资料。 TLS PRF TLSPRF是TLS1.2性的派生流程。它比鞍偏兼容,不是平常自己段計新藤時第一 會拿来用的KDF。

7.公端名舆驗

签名不是加密。签名的目的不是随落内容,而是證明: 遗份資料確實由某国私蕴持有者殖想過 常見额名演算法: RSA ECDSA ML -DSA

Input/output 签名: 输入:私编-訊息/摘雯 帕出:signature 验签: 入:公蕴+凯息/摘要+signature 输出:真/假 RSA RSA是老牌公输演算法,可以签名,也可以加密小段資料。不退现代產品理,它更多出现在證 害、TLS兼容、固件签名验签运些地方。 RSA 的特點是key大、通算量。MCU上不是不能用,但要评估速度、RAM,ROM ECDSA ECDSA是椭曲综签名。它比RSA更小、更滤合嵌入式,也很常見龄設借身份、固件签名、 境续包 ECDSA 备名糖入:私德+d1gest+随镜nonce ECDSA 名输出:r,s 這霍的nonce 很重要。如果ECDSAnonce 重或波漏,私可能被推回来。 包場景 比特常和以太坊常见的是: secp256k1 + ECDSA

Mcp256k1 交易名 ECOSA

这有個工程细解:標弹ECDSA 通常只给你r,5。以太坊還需要v/recovery id,遗有 低S规航化、Keccak-256、交易编等细前。這些不是單ECDSA演算法本身窄全部 虚理好的。

8.公端密端交换

ECDH、X25519、FFDH不是拿来直接加密资料的。它們是接雨遗在频路上互相交换公後,各 自算出同一個 shared secret。

設借A 設備B 私籍a 私籍b A_pub qnd-g ECDH(a, B_pub) ECDH(b, A_pub) 得到shared secret 得到同一個shared secret HKDF -> session key HKDF -> ession key

設借A 設備B

Input/ output 入:白己的私输+数方公铺 输出: shared secret 蔓方算出来的sharedsecret相同,但任何旁者只看到需個公端,算不出遗秘密。 它的作用 密交换通常是安全通讯的第一步。 ECDH/X25519 -> shared secret shared secret -> HKDF -> AEAD key AEADkey>加密真正的通讯資料 如果每次括都使用瞪時的 ECDH/X25519金锥,在會结结束後丢掉session key,還能 得到前向安全性,白话说,就是以後設催的長期私德就算浊漏,攻醒者也不能拿以前錄下来的通 机密文回源解用。 個名字 ECDH是播置由缓Diffie-HelLman.P-256、P-384、P-521 这些曲線都可以搭 ECDH X25519是现代通訊程非常常用的密交换方案,快、简漏、實作鼠险低。 X449是更高强度版本。 FFDH是傅统有限域DH很多TLS/協藤泄雷見到,新設計一般更常逻ECDH 或 X25519.

9.精圆曲線

桶图曲線本身不是完整稿演算法,它更像是ECDSA、ECDH这些演算法使用的数学平台。 不同曲级封应不同堤景。

25519 / X 投候/ TL5 型提交换

P-256 / secp256r1 这是嵌入式設储、TLS、银善、設借身份露理非常常見的曲線。很多安全晶片、MCU硬耀加速 器都侵先支援它。 常見搭配: P=256+ECDSA->经签名 P-256+ECDH->含語密编交摘 P-384 / P-521 安全强度更高,但運算更慢、資料更大。需要更高安全等级的超善或长期身份時富看到。 secp256k1 这是比特常、以太坊须疑包最關心的曲缘。 常見搭配: secp256k1+ECDSA->区魂疑交易筹名 Brainpool Brainpool是另一组標曲線,常見于某些洲標或特定合规。 X25519 / X448 X25519和X448主要用於密給交揽,它們不是享来做ECDSA名的。现代安全通訊程, X25519 很常見。

10.髓機数DRBG

密碼系统理的随根数不是普通rand)。它要能抗预测,因為密、nonce、签名nonce 都 靠它。 常見DRBG: CTR_DRBG

AES key 真寶焙源 私输 DRBG 随规位元组 CTR / HMAC 低性化資料 nonce / salt 俯沟不可靠 ECDSA nonce 整套都危障 Input/Output 输入:真真烦源+可遇personalization 幢出:密码级随榜位元组 CTR_DRBG CTR_DRBG基龄AES-CTR.它先吃真實倾源,再携展出很多随位元组。 HMAC_DRBG HMAC_DRBG基龄HMAC,也是一稚的密础级随機数生成器。 為什它重要 如果陪機数品質差: 生成的私体可能可预测 nonce可能重 ECDSA 答名可能温漏私端 加密通計,可能失去安全性 在 MCu上尤其要殖朗底唇entropy来源是真的TRNG或可辱系统随楼,而不是普通随 楼。

11.後量子ML-DSA/PQCP

後量子演算法是為了未来量子電腦也鞋以破解 这程最值得注意的是: ML -DSA PQCP / mldsa-native ML-DSA是後量子签名方向,也就是Dilithiun棵化後的路综之一 .8 ML-DSA ML-DSA ML-05A B情 董名 ML-DSA 公量 预般团 需津估真源 Input/output 签名: 输人:HL-DSA私+ 息 输出:後量子繁名 验釜: 入:HL-DSA公+讯息+签名 输出:真/假 它適合什 末来抗量子固件链名 长期身份想望 後量子證善耀系研究 安全座品提物估 但它不是現在直接塞進MCU童品就能收工的功能。後量子签名通常key 大、签名大、 RAM/ROM驱力也更明。實察上車前要测稿、速度、记愤禮、谱兼容。

12.產品锂通常怎組合

真實座品裡很少只用一個演算法。通常是一串演算法接起来,每個負责自己的部分。

ECIH / X25519

签名精 TEAG DEEG 84/ 文8 国件/交是 生乓 806/ 30 EAD key snte / sdl

ECISA FSA gaure

OTA固件保證

一個常见OTA設计可能長运楼:

固件内容-> SHA-256-> digest digest -> ECDSA 私编策名 -> signature 固件内容->AES-GCM/AES-CCM->密文+tag 超借->驰tag->解密->算digest->备 这程每個演算法都有位置: SHA-256:蕊内容指纹 ECDSA:确国件言由發行者签署 AE5 - GCM/AES-CCH:保据固件内容和防察改 DRBG:生成 nonce / key 對愿到PSAAPI時,流程长得像,重贴是初始化、军借key、指定用途,再呼叫演 算法」: psa_crypto_init() ; psa_set_key_usage_flags (&attrs, PSA_KEY_uSAGE_DECRYPT): psa_set_key_algorithn(&attrs, alg) ;: psa_inport_key(6attrs, key_bytes, key_lcn, 6key); psa_aead_decrypt(key, alg, nonce, nonce_len, aad, aad_len, ciphertext_with_tag, ciphertext_with_tag_len, plalntext, plaintext_size, &plaintext_len); 設備安全通訊 般備和手機建立安全通鼠時,可以遗檬: 方交换公编 ECDH/X25519 算出 shared secret HKDF 派生 AEAD key AES-GCM/AES-CCH/ChaCha2B-Paly1305 加密通讯 运理ECDH不直接加密讯息,它只负声旗整方享到共同秘密。真正加密資料的是AEAD. 如果某段資料只需要防察改、不需要保密,PSA理也可以直接用MAC: psa_crypto_init() ; psa_mac_compute(key . PSA_ALG_HMAC (PSA_ALG_SHA_256), essage, message_len, tag, tag_size, 6tag_len); 硬體鐵包名 硬體包更用心: 交易资料->编碍->hash hash+ secp256k1 私罐-> ECD5A 無名 r,5 層recovery 1d / v 输出完整交易链名 遗理TF-PSA-Crypto可以做一部分:secp256k1+ECD5A的签名引肇。但以太坊需要的 Keccak-256、交易编、EIP-155/EIP-1559、recovery id、低 S 规鲸化,些丽龄 包唇,不是光有ECDSA就全部完成。 快速對照表 代表演算法 输入 输出 期别 主要作用 文+key + n AES、ARIA, Camell 保密 對橘加密 密文 1a, ChaCha20 once/IV 長资料+Key+ CBC、 CTR、 CFB、OF 區境加密虚理 區境模式 密文 B、 ECB IV/nonce 長資料 AES-GCM, AES-CC 明文+key+ n 密文+tag AEAD M、 ChaCha20-Poly1 保密+防窗改 once + AAD 305 SHA-256, SHA-3、 S 资料指纹 哈希 任意资料 digest RIPEMD160 HAKE、 CMAC, Poly1 带key 的防院 蔬惠+ key MAC tag 305 改 主秘密+salt/ HKDF、PBKDF2、TLS 派生不同用途的 新key KDF info PRF 密端 私德+訊息/摘 RSA, ECDSA, ML-DS 温明私持有者 签名 signature 链超過 A 要 ECDSA, ML-DS 訊恩/辆 RSA、 公端+ 真/假 查签名 要 + s1gnature A ECDH、X25519、FFD 自己私键+到方 shared se 密输交换 商共同秘密 公编 H cret P-256.P-384、sec 到愿安全强 演算法曲粮 決定 ECDSA/EC 杨面曲缘 p256k1. X25519 座/用途 DH的数學平台 生成 key、non CTR_DRBG, HMAC_DR 随機位元组 随機数 烽源 BG ce,salt 私编/公编+ 签名/真 ML-DSA / PQCP 抗量子签名方向 後量子 息 最後的总结 AES/ChaCha2e:把内容凝起采。 GCH/CCM/Poly1385:把内容氟起来,顺便防鼠改。 SHA-256/SHA-3:始内容健指较。 HHAC/CMAC:用共享key 能内容做防鸽棵。 HKDF/PBKDF2:提一四秘密整出能月的 key。 ECDSA/RSA/ML-DSA:用私辅明是我答的 ECDH/X25519:暨方保商同一国秘密。 DRBG:壹生密碍级随鳞数。 如果要放到我們自已的設備、0TA、包專案裡,最常用的組合大概是: OTA加密:AES-CCM或AES-GCM 通訊加密:AES-GCM或ChaCha20-Poly1305 完整性:HMAC-SHA256 密派生:HKDF-SHA256 設備身份:P-256ECDSA 包名:Secp256k1ECDSA 會話密:X25519或P-256ECDH 随機数:CTRDRBG/HMACDRBG+真實橘源 這樣看,這些演算法就不再是一串名字,而是一套分工很清楚的工具:有的負责藏資料,有的負 黄防改,有的負黄證明身份,有的負责生key,有的負雨安全地谈出同一把key。

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SE 安全芯片怎麼用(二):功能場景、數字貨幣錢包與風險

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发布于 2026-06-21 00:25:15(微信公众号导出记录)。

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SE安全芯片怎用(二):功能場景、数字貨包與風险 original we×7ce EI V1ajero 2826年6月21日 88 :25 广东 上荒满了SE的进型、配置碟涩、能力醋答、初始化和函数查找,道一前接着看落地场景:娜 些功能通合放造SE,数字货帮频包核怎廖看算法和key模型,以及量時哪些地方最容易把 投備做座。 运篇仍然以NXPSE05×/SE050套精系為主要工程语境,所以會能續出现SSSAPI、 SCPQ3、AppletConfig、APDU、Object ID、policy 这些。 摄成别的 SE,概念可以類 比,但具险配置入口要回到對鹰庭商的手册。 SE適合哪些功能 設備身份和雲端接入 SE 襄放设備私鲁和涨害。TLS stack 在MCU 上跑,需要客户端等名時調SE、 流程: 1循速授害端 雲端要求客户端退書 >HCU提供监票

  • >TLS stack 需要私签名

> SE 薇名 >需端睡證盘善和签名 运造合IoT、工業设備、飘、傳感器、充電椿、醫痘设氟 防克隆配件 配件 SE裹放私编和證書。主機發challenge,配件签名。 主榜随機challenge

  • >配件 SE 签名

  • 主概

4>输查退善裹的型號、批次、霍限 不要只错固定ID.固定ID雪被制 本地数據保護 SE 裹放 AES/HMAC/wrapping key, FLash 裹故密文。 Flash: ciphertext + nonce/Iv + tag SE: root/wrapping kcy HCU:精察、缓存、场藤 如果数據很大, SE保根key,MCU用硬件AES虚理大敏捕。 OTA和安全答動辅助 SE 可以保存验策公镇、公输hash、設備涨害、安全获服。 但 secure boot 仍然要 MCU bootloader 他。SE 不能替代 bootlcader 验。原因 在龄I2C/SPI線在PCB上是物理暴露的:如果冷答SecureBoot依行時勤懋微 SE镇取公输,攻整者可以在您線上接一因欺骗器,直接回鹰一因恶意公输,道就是典型的 MitM 攻量 所以 Secure Boot 的信任根,例如固件验籤公端 hash,必须物理爆死在 MCU 内部的 eFuse/OTP/ROM信任匠裹。SE可以用来保存未来的升级超書、設体證書、版本状,或者做 答動後的助验篮,但組不能成系冷答动ROMBoot的唯一信任依赖。 License和授權 License 可以期定設借身份: License =功能+ 期限+設備 ID +既本+薇名 SE 可以保存融策公编,或用設儒身份key向需端證明段借身份。 設備間安全通信 SE保存長期身份key,做ECDH或名。曾结數據用MCU 加密。 方醒善胎 H033<- >KDF session key

>HCU虚理数搏加密 低功耗段備遗要注意一因很實際的同翘:SE有會話税,也就是sessiontax 如果設備由電池供電,主機常常會在空間時切SE供電,或者接SE遮入深应休眠。這楼做 能省電,但代價是SE每次唤醒後,状感機可能已经清空,主機必须重新初始化I2C,重新打 周 T=1 over I2C,重新健SCP03 的密输派生和握手。 這遇程窗带来明题延逻和功耗秦值。不要镶每因微小堂稿包都去晚醒SE,也不要把每烟普通 数擦包都设計成一次SE交互。更合理的做法是:SE只负责長速接建立、設锚身份银明、會活 key 派生这颈關键勤作:言話建立俊,MCU 筛缓存言話状虑和短期key,用本地硬件 AES/MAC處理日常流量。需灵重新建立信任时,再喷院 SE。 真随機数反哺主機系统 SE 的TRNG是一個很容易被低估的能力。很多設催即使私端放在 SE 裹,MCU佣仍然要生成 大量陪模材料:

  • 醇時 session key.

  • 協谱token

  • TCP/IP序列號

  • 本地加密 IV/nonce,

  • 潮试或绿challenge,

如果MCU自己的焰源很,这些更西就會成局整機安全短板。尤其是低成本MCU,所陪機 数有時只是PRNG加一黏ADC噪聲或時输抖动,瑞境固定後可能很容易被预测。 更好的做法是答動時就SE抽取一段真髓燥数,用平台正规接口涯人系統池或crypto library 的 DRBG: SE GetRandom(32/64 bytes)

  • > entropy_add / rng_seed / mbedTL5 entropy source / RTOs entropy API

>HCU 侧 PRNG/DRBG 廉生亚可覆的 noncc 和 session kcy 这個暂情成本很低,但收益很大。它不改曼業務,也不需要销外密,只是把安全芯片已有 的TRNG用起来。需要注意的是,随機敏不要打印到日瑟,也不要营成长期seCret存起 来;它的作用是提供痛,混入後就旗系统RNG接管。 數字貨包裹SE做什 接包裹显重要的是一句話: SE管私和签名,外部管交易薇。 SE 不愿該負賣解析所有巍的交易格式。它不懂gas、nonce、UTXO、RLP、protobuf、 Move object。外部系统横造交易、計算digest,SE 负青digest。 手梗/上位爆 MCU /提包固件 手模 / 上拉明 Seure Demert

计算行事 dgr: 智送交易建显具可膜示字险 椎爵·地址 含翔·湿阳带格 比册Ri定 Object ID 资 clgest 8 ECDSA.DER / sigretuee 解析 r/s - Io-s-格式脂换 容 rwt > 手楼/上位姨 MCU/摄包图作 常見數字货和公鍵用什算法 下面這强表不是交易格式表,而是徙SE角度看的“签名算法適配表”。SE显照心的是私曲 線和名算法,交易编码、地址格式、手費模型通常在外部做。 常見hash/地 SE湾配建 /帮 常用签名算法 址相 ECDSA 路適合;Ta double SHA- secp256k1 + ECDSA; T proot/Schnorr 另 Bitcoin BTC aproot 用 Schnorr 256,HASH160 解估 BTC secp256k1 Litecoin LTC 適合 ECDSA 路線

  • ECDSA

Dogecoin DOG secp256k1 + 類 BTC ECDSA 遗合 ECDSA 路線 secp256k1 + ECDSA Ethereum ETH Keccak256 很適合 Keccak256 secp256k1 + ECDSA 很適合 BNB Chain Poltygon Keccak256 secp256k1 + ECDSA 很適合 Arbitrum secp256k1 Keccak256 很適合

  • ECDSA

secp256k1 Keccak256

  • ECDSA

很適合 0pt1m1sm secp256k1 + ECDSA Keccak256 很通合 Base Avalanche C- Keccak256 很適合 secp256k1

  • ECDSA

Cha1n TRON TRX/TRC Keccak256 + secp256k1 + ECDSA 道合 28 Tron 地址编码 SHA-512Ha1f 遥secp256k1 路線 XRP Ledger secp256k1 或Ed25519 等 更合 ECDSA secp256k1 或 E Hedera 依服户频型 造ECDSA 限户更通合 d25519 SHA-256/Bec secp256k1 常見,也有 Cosmos 生慧 secp256k1 胀户道合 其他方案 h32等 Terra Classi secp256k1路综適合 C等Cosmos secp256k1 常貝 Bech32 系 雾要 ED0SA/Ed2551 Solana SOL Ed25519 SHA-256等 6 cell/hash Ed25519 塞要Ed25519支持 NO1 系 Stellar XLM Ed25519 SHA-256 需要Ed25519 支持 SHA-512/256 Algorand ALG 需要Ed25519支持 Ed25519 0 等 Ed25519 / extended 普通Ed25519 支持 Cardano ADA Blake2b等 Ed25519體系 也末必,要單评估 sr25519 通常不合 Polkadot / K sr25519 常見,也支持 Blake2等 普通 SE Ed25519/ECDSA 景景 ewesn Ed25519,部分支持 sec 主線通常需要Ed2551 p256k1 keyless/其他 SHA3-256等 Aptos 9 系 Ed25519 / secp256k1 /secp256r1多氟名 Blake2b 等 可按跟户算法逝SE Sui 系 Ed25519 派生體系、签 CryptoNote Monero XMR 不遍合普通SE直接做 名等 噬系 Zcash shield 多程需用算法 不遍合普通SE直接做 zk/银明體系福雜 ed 这個表有费因量站。

第一,EVM 多随不是多套 SE 算法。ETH、BNB、Polygon、Base、Arbitrum、Optimism

遗些,微SE看基本都是: secp256k1 private kcy ECDSA sign digest 差晃在疑ID、RPC、gas、交易编弱、合約斓用,不在 SE.

第二,ERC28、BEP2G、USDT、USDC 些代也不是新算法。它们只是合约用:

同一把 EVM 私 同一個 ECDSA 签名 不阿的 to/data/value

第三,BTC 的點不是私算法,而是sighash 和 UTX0。SE 只需要 32字额

d1gest。P2PKH、P2WPKH、P2SH-P2WPKH 的差翼主雯在外部交易横造。

第四,Ed25519 不能糊弄。SE EDDSA,就不能脱 Solana/ToN/Stellar 原生支

持。用 SE 包装seed再缓MCU 软件寰名,是兼容方案,不是同等级硬件额名。

第五,Schnorr、sr25519、Monero、Zcash shielded 这類不要輕易承。它们不是“换

hash"那座單,涉及签名體系、镜明體系或熔结,普通SE未必能原生覆蓝。 包角度反推SE遥型 如果目标是EVM/BTC/TRON慢先: 重胎看 secp256k1 + ECDsA + 公碘源出 + digest signing 如果目标是 Solana/TON/Stellar: 重影看Ed25519/EdDSA 是否真真阳答 如果目概是BTCTaproot: 重看Schnorr/BIP348是否原生支持 如昊目棵是全键包: 不要只看一個SE 能不能 ECDSA 囊部估 secp256k1、Ed25519、Schnorr、sr25519、HD 派生、seed 保理、恢覆體系 很多“全键包”显後會整成混合安全模型: 部分key 在 5E内生成董蚤名 部分 seed 由 SE 包装 部分算法由HCU敢件链名 都分键蛇胞不支持硬件私辅不出芯片 运不是不能做,但文案和安全遗界要满清楚。 不要只看“用了ECDSA/Ed25519"这個字 同一因签名算法,在不同上退有很多银额會影客工程實现: 细 易什度影馨SE使用 曲综 ECDSA 可能是 secp256kl,也可能是P-256 digest 長座 SE 链 digest 前要硫超長度和 hash 规则 SE 可能返回 DER,硬可能要r||s 签名格式 EVM/BTC 生搬通常要感理 ECDSA malleability low-5要求 EVM蒸要v/recovery 1d, SE 通常不直接 recovery 1d 地址派生 SE 给公编,地址编在外部做 HD 派生 SE是否支持内部派生,决定 seed 會不霍出现在MCU 普通SE不一定支持福雜签名 多籤/门限舞名 同一修键可能允多種key type 所以判断一條疑能不能做,不是同: SE支不支持ECC? 而是周: 这情健需要哪修曲狼? 需要哪種签名? digest 怎磨算? 签名帽出格式是什度? 是否需要recovery 1d? 私蕴是否必须参興HD派生? SE 是否能理私编全程不出芯片? EVM/BTC/TRON 適合SeCp256k1+ECDSA 如果 SE 支持 secp256k1/ECDSA,那度 EVM、BTC 傅路線、TRON、部分 XRP/Hedera 路線都比较通合。 EVM 地址: SE 内 secp255k1 private key 募出 public key: 04 11 X 11 Y > Keccak256(X 11 Y) >取曼後20字 签名: 外部横造交易digest

  • > SE 嚣 d1gest

返网 DER ECOSA signature 外部解析r/5、匠理L.ow-5、恢V 继装raw transaction ERC20/USDT/USDC 不需要 SE 新增算法。它作仍然是EVM交易。 BTC復瓣點不在SE BTC 德的是UTX0、sighash、script、witness.SE 只 digest。

第一陪段建做P2WPKH,不要一關始Taproot/Schnorr。

Ed25519要誠實虑理 Solana、TON、Stellar、Algorand、Aptos、Polkadot/Kusana 這规常用 Ed25519 或相關體系。 如果SE的EDDSA没,就不能脱“原生硬件额名支持”。 能做的退择: L.换支持 Ed25519 的 SE/prof1le. ?.SE 只包装 seed, MCU 软件签名。

第二種是兼容方案,不是显高安全方案。因為签名时seed/private key进人 MCU

RAM. 包key到底怎放 常見三種模型。 模型A:SE 内生成單眼户key SE gcnerate secp256k1 private kcy

  • >object_id 固定

源出公编 算地址 clgest 慢點:最乾浮,私续不出 SE. 缺點:恢復證系要额外投計,不是傅统HD鳞包险号。 模型B:外部HD派生後導入 SE 助起制 -> sced -> BIP32/BIP44

  • 派生账户私端

海入 SE >SE签名 侵路:兼容傅统疑包。 缺點:派生时私端在外部出现退。 模型C:SE包装seed,外部派生 SE 内 wrapping key 2 Flash 内 encrypted seed 需要签名時解包seed 4MCU 派生亚签名或增入 SE 5用完清内存 侵贴:兼容多键。 慢點:兼容多诞, 缺點:安全遗界弱於SE内生成私端。 生產段要注意什 開發板能跑通,不代表能出貨。 量產時至少要處理:

  • PlatformSCPθ3key替换。

  • 生產key安全保存。

  • Object ID 分配表。

  • 設備UniqueID、公、證害序列號記錄。

  • 證害籤發。

  • policy 固化.

“口得解·

  • 固件策名和防回滚。

  • 危险API普通固件移除。

  • 產線日脱敏。

  • I2C/SPI寫入後的回請校驗和状熊確。

  • 失設備如何恢復或報。

尤其是SCPθ3key。改了但没記錄,後面可能再也進不去这颗SE。 量產寫入遗要防底通信抖動。I2C/SPI總線在治具接觸不稳、線长、供電毛刺、干接、復位 時序不乾凈時,都可能出現寫入中或返回状態常。寫入SCPθ3key、policy、曲線、證 害、業務key之後,必须做格的回或验證:確對象存在、objectattributes、 公、做一次签名/验或MAC測試、記錄最终状。不要只看“寫入函数返回成功”就放 行。 否则最麻的不是單台失败,而是在產線上批量裂造出半初始化、半镇定、後續又無法用原 key或新key登錄的“半"設。安全芯片的持久默態一旦卡在中間,比普通FLash寫堰 更難救。 最後的總結 SE芯片不是“加密函数合集”,而是硬件可信根。 選SE時先看需求: 業務要保睡什磨 協要什磨算法 3私翁能不能出芯片 線能不能安全注入 软件棱能不能接 6未来要不要恢復、吊銷、升级 拿到芯片後先查真實配置: GetVersion AppletConfig 3 ReadECCurveList 4 GetFreeMemory Object list State 芯片支持但没用警時要分洁: Applet/profile 不支持:换型號或配置 曲線没set:調用CreateCurve類函數初始化 3host 编用:改fsl_sss_ftr/ auth/ CMake 配置 4對象不存在:provision key/cert/object 5policy不允許:回到對象策略設計 初始化的意羲不是“跑一下init”,而是建立通信、安全通道、能力韶知、業務對象和權限 界 密最好在SE内生成。如果業務需要恢復或兼容已有體系,也可以外部派生後導入SE,或者 SE包装seed,再由外部派生。但這時要誠實承安全遍界弱。 也就是説SE使用方式是: 需求疆動遥型 實测硅韶配置 3只bring-up 先行 4曲線和對象按需provision policy最小權限 普通通行只用對象 危险personalization單揭放座線模式 参考資料

  • NXP SE050 產品真:https://www.nxp.com/pages/edgelock-se05e-plug-and-trust-s

ecure-element-family-enhanced-iot-security-with-high-flexibilitys3AsE05e

T. pdf

  • AN12436 - SE050 configurations: https://www.nxp.com/docs/en/application-

note/AN12436.pdf

  • AN14277 - EdgeLock SE05x user guidelines: https://www.nxp.com/docs/en/a

pplication-note/AN14277. pdf

  • NXP Plug & Trust Middleware: https://github.com/NxP/plug-and-trust

原始排版图

SE 安全芯片怎麼用(二):功能場景、數字貨幣錢包與風險:微信公众号导出原始排版图

SE 安全芯片怎麼用(一):需求選型、配置確認與初始化

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发布于 2026-06-20 02:49:38(微信公众号导出记录)。

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安全芯片容易被误解成“外接一個加密虚”。其實不是。 SE,也就是SecureElement,更像一個硬件可信根。它的核心價值不是“你算得更快”", 而是把私编、根密输、證書、授權對象這频敏感瓷放进一個更難被請出的硬件遗界裹,然後只 關放受控的密碼學動作。 单说: 密输偿量不出来 計算在芯片裹 外部只拿结果 运篇不按API手册,也不按涂文富。按真實工程裹窖遇到的間题:

  • 什度時候需要SE?

  • 霉求束了怎魔进SE芯片?

  • 拿到芯片怎度確潔真實配置?

  • 芯片支持但默想没闻答的能力怎度滤理?

  • 初始化到底初始化什?

  • 密编是在SE裹生成,通是外部生成後端人?

  • 怎度查完整函数?

  • 那些紫猜遗合放逾SE,哪些不適合?

  • 做数字背警包时SE到底做什磨?

先把语境税清整:本文的實联组前主婴以NXPSE05×/SE058套系码例,所以奢反覆 提到 SSS API、SCP03、AppletConfig、fsl_sss_ftr.h 、APDU、JCOP/Java Card applet、prof1le/0EF 遗些概念。 不同庭商的 SE不一定長這。比如Microchip ATECC668 這類安全超芯片,更像固定 功能的加密接虚理器,重贴是sLot/zone/configzone,固定命令集和寄存器配置,没有 SE85x遗種appLet/profile配置谬,也不會用 SS API。两额芯片都能保密编,但 工程入口不一機:SE05x更像*安全元素+middleware+applet 配置”,ATECC588 更 像“固定命令集+slot策路+zone 定”。 SE到底解决什磨問題 普通 MCU 或 SoC 也能做 AES、SHA、ECDSA、TLS.那爵什度還要 SE? 因局很多座品真正怕的不是“算不勤”,而是:

  • Flash 被 dump,

  • 固件被請出。

  • 私输被理制。

  • 投催被克隆。

  • token 被改。

  • 外设被仿冒。

  • OTA被替换

  • 交易疑名被用

  • 線key泄漏後影婴一批設借。

SE的作用就是把键花密和键勤作普通MCU裹隔解出来 可以把系统分成三屠: 雲端/手/主碟:负貢案称、烟络、UI、重略 MCU/50C:典责、驱融、状、交互 SE:负责密键保存、签名、解密、MAC、健概数、段需身份 系統架構舆安全交互 s/ 受APDU challenge /SSS API

结果/状您/睡明 公编/签名/MAC /密文 MCU/SoC 雲端/手機/主機 Secure Element(SE) 禁、络·UI·路 、驱·状悉·交互

五、投售、MAC、名、陪致

SE不負责理解所有。它不需自動知道“这重交易是不是用户想髓的”,也不鲁自動知道“道 個OTA包是不是符合務灰度策路”。这些還是系辨要做。 SE负责的是更底唇的硬语界: 把私编不能被诵出 这個签名只整用遗把kcy做 这钢循能旋自己持有不钢硬件内私编

四本地密文只有持有 SE的设借能解

先徙需求選SE,不要先芯片選功能 逻SE芯片不能只看“支持RSA/ECC/AES"谊種大标题。要先把需求拆開。

第一步,問清楚要保掘什座:

需求 真正要保蕴的束西 雾端设依身份 设借私德、设備温害 配件私编、超鲁、授權信息 防克隆配件 AES/HMAC/wrapping key 本地数據加密 安全答动/OTA 固件验箍根、公输hash、安全状魅 包签名 包私编、交易签名動作 License 授槽 验管公镇、经锚娜定key、授槽token 身份 key、ECDH key、會話 key 派生 投備間加密通信

第二步,韶案務需要什度算法:

常見算法 IoT mTLS ECDSA P-256、RSA、害 ECC、韶雷、challenge response Matter/設備能證 EVK/BTC/TRON 包 secp256k1 + ECDSA Ed25519 Solana/TON/Stellar AES、 HMAC、 CMAC、 HKDF 本地配置保摄 ECDH, KDF、 AES-GCM/CTR/CBC 投備間宝話

第三步,硫韶安全遗界:

  • 私是否必须永不出芯片?

  • 允許不允链外部生成key後填入?

  • 需要不需要涩害徒?

  • 需要不需要安全通道,比如SCP93?

  • 需要多少回到象?

  • 到象是否需要policy?

  • 線能不能安全注入key?

  • 以後是否要更新key、吊銷證書、恢復出?

第四步,看工程條件:

  • MCU是什座?有有I2C/SPI/NFC7

  • RTOS 是什度 ? Zephyr、FreeRTOS、 ESP-IDF、 Linux?

  • 商有没有 middleware?

  • 有没有TLS集成参考實现?

  • 有没有量產工具?

  • 有没有长期供赁和證要求?

  • 性能是否翔?签名次数、答勤時间、I2C速率、NVM壽命。

所以選SE不是“谊芯片功能多不多”,而是: 莱算法匹配 密编生命迎期匹配 奎续流程匹配 件模匹配 安全通界匹配 安全芯片(SE)遥選决策流程 A.至狭丙求 日.要保履什?、 格册/tok C.有要什算法? P-256/R5A/ 5ecp25Gk1/Ed25539/AE

0.私前防不能出芯片?

可以匆暂出里 不离 接先速SE内生成+内即改名/解密/MAC F.可考国外部落生/票入/wrapir

:1.定5F型微则prlle

一張選型表

可以用下面道装表做第一输判断: 需求 侵先看什度 P-256/RSA、整書射象、TLS m1ddleware、SCP63 黑端mTLS 包EVK/BTC secp256k1、ECDSA、digest s1gning、公编募出 钱包Solana/TON Ed25519/EdDSA是否真實丽答 本地数保 AES, HMAC/CMAC、 key wrapp1ng、 NVH 空 ECC 签名、證害髓、challenge response、封象 policy 防克隆配件 OTA/secure boot 辅助 公编存、验、計数器/铁患保罐 ECDH、KDF、話 key 派生 投储間通信 SCP03、personalizat1on、key rotation、產纵工具 量產安全 如果業鸦核心算法是Ed25519,而芯片profile 裹EDDSA圈,就不要硬“可以做”。 能兼容是一回事,私永不出芯片又是另一回事。 常見場景通常用哪些算法 做SE遇型時,最實用的不是青算法名,而是把"場景"和"算法"速起来看。 設備身份、雲接入、mTLS 常用:

  • ECDSA P-256

  • RSA-2848 / R5A-3072

  • SHA-256 / SHA-384

X.569害

  • ECDH/ ECDHE

  • TLS PRF 或 HKDF

為什度常用P-256? 因局霉平、TLSstack、證晋體系、硬件安全芯片都普遇支持它。P-256在IoT設储导份 裹比sec.pz56k1更常見。5ec255k1在区塊链裹很常見,但不是傅统 IoTmTLS 的默 路综。 SE要通常放:

  • 設依私端。

  • 設催湿善。

  • 根CA或监雷凝

  • 可谬的 attestation key.

SE 做:

  • TL5 client authentication 裹的私编签名。

  • challenge response.

  • ECDH/ECDHE 相酮私镇動作。

防克隆配件、耗材、模瑰證 常用:

  • ECDSA P-256

  • RSA

  • SHA-256

  • X.569监墨

  • HMAC/CMAC

如果主楼和配件都是自家體系,HNAC也可以很單高效。但HMAC是到稀密编,主爆端也要 有同一把secret或封唐派生能力,一旦主機泄漏,整套系會受影。 这要主機蓬经常是最短板。配件要放了SE,不代表整套防偽就稳了。如果主機只是普通HCU, 没有 TrustZone、secure boot、Flash 請保或自己的安全存,攻攀者把主機FLash dump 出共享HNACKey,後面就可以批量俱造配件塞康。也就是,HMAC 方案便宜、快、 好做,但主概端密德保疆必须一起设計:否刚配件再安全,系统也舍主概滞期。 如果配件要被很多第三方主機,或者要做造善,ECC/RSA公私端體系更好。配件SE裹 放私编,主機只拿公输或CA. 本地数據保 常用:

  • AES-CBC / AES-CTR / AES-GCM

  • HMAC -SHA256

  • AES-CMAC

  • HKDF

  • key wrapping

這裹要注意,SE不一定適合直接加密大文件。常見做法是: SE 保存 root key / wrapping key SE 滋生或解包 data key MCU用硬件AE5虚理大数搏

SE負竟保根,MCU 負责吞吐。 SE其贵保滋履,MCU真贵春吐。 OTA、secure boot、固件驗籤 常用:

  • ECDSA P-256

  • RSA-2048/ RSA-3072

  • Ed25519,取决龄平支持

  • SHA-256 / SHA-384

SE 可以保存驰公编、公端hash、設儒密画、安全状感,但secure boot 的第一贡任通 常仍在 MCU ROM/boot loader. 如果MCU 没有 secure boot,只SE保存一個公镇,摇不住慕意固件调用SE 做堰事。 License、功能授權、訂開 常用:

  • ECDSA/ RSA 签名 license

  • HMAC-SHA256

  • AES wrapping

  • SHA -256

如果license 由霉端额,设備只需要验策,SE裹可以保存验公或公键hash, 如果License是設借和霉端共享secret 體系,可以用 HMAC。但到稀密端體系要更小心生 隆和泄漏箱盟。 設備間安全通信 常用:

  • ECDH / ECDHE

  • ECDSA 监售名

  • HKDF

  • AES-GCM / AES-CTR + HMAC

長期身份key 放SE,疆时會話key 可以由 MCU使用。不要镶 SE每包数擦都参與大流量 加解密,除非数據量很小 数字貨包 常用:

  • secp256k1 + ECDSA

  • Ed25519 / EdDSA

  • Schnorr,尤其是 BTC Taproot

  • Keccak256,EVM 地址和交易相酮

  • SHA-256 / double SHA-256, BTC 相關

  • RIPEMD-160,BTC 地址系相關

  • Blake2b/ Blake2s,部分巍售用

遗裹SE最媒的是签名算法和曲線。Hash和地址编码不一定非要SE做,很多時候MCU/ 手機做更靈活。 拿到SE後,第一件事是查真實配置 SE 家族通常有很多型號、OEF、profile、applet version。宣傅真说支持,不代表手上道 飘芯片的配置就支持。 正璀顺序是:

1.看絲印、型贼、訂货信息。

?.ATR,硅银通信键路。

3.德Gctversion.

1.解析AppletConfig.

5.ReadECCurveList

.GetFreeMenory

7.像列表、crypto object list、state。

3.再跑最小客入测试

这真有费個概念要分闻。 芯片硬件支持 硬件或產品系列可能支持慕期算法,比如ECC、AES、RSA Applet/profile支持 手上运颗芯片的 applet 配置是否答了類算法。比如某些profile裹 EDDSA 可能是 no, 曲缐是否已set ECC功能支持,不等於某修曲線已經寫进芯片。比如5ecp256k1可能需要先检查,再創建。 host 端编摄是否打開 middleware 裹有函数,不代表你的工程编疆配置答用了封癌backend、auth mode、 SCP03 profile, 这四屠不要混。

硬件/虚品系列皮持?

A pronle / 0EF / 型

PeedECCurveLsf qxgre(goy4)

為什不把所有算法默開答 这個問题很自然:既然芯片硬件可能支持很多算法,為什度不全間?局什度退要搞不同 prof1le, 0EF, AppletConf1g ? 原因不是庭商故意麻组,面是安全芯片本来就不是“功能越多越好“的普通MCU

1.攻辈面要控制

每多用一算法、曲線、APDU分支、判象類型,就多一增可被攻擎和测鼠的面植。 安全芯片的目标不是堆功能,而是辖某困安全速界债量小、偿量可验證。一個只需要IoT mTLS 的设借,疫必要默露打包由線、EdDSA、MIFARE、I2Cmaster、各种 personalization 能力。 功能越多,组合越多,安全部估越。

2.不同產品的安全證遗界不同

SE往往會做Comon Criteria、FIPS 或威商自己的安全评估,课退不是“芯片裸硬件證

一下就完事",很多時候和appLet、配置、生命逻期、可用算法、防同控制都有解係。

某些prof1le開了哪些功能,是局了匹配特定植和特定市堤。

3.NVM空間和對象資源有限

安全芯片要面的持久存健不是普通Flash。由综参数、封象、證善、密端、policy都要占空 “侧 如果所有曲照、所有算法、所有對象類型都默能塞进去,盲浪費NVM,也會影喜可用對象数 量。

4.業務不需要的算法就是風

比如一個只做雲端mTLS 的较借,只需要 P-256较借證書。默韶打用secp256k1、 Ed25519、DES、MIFARE、额外 personalization API,封業移澄有收益,反而增加膜用 可能。 安全設計裹有個很模素的原则: 用不到的能力,不要開。 用不到的對象,不要剂建。

5.出貨配置和開發配置不是一回事

發段可能希望功能多一點,方便測试。出货段反而希望功能少一點,遗界清楚一黏。 疫板常見状慧:

  • 数 SCP03 key.

  • deno profile.

  • 調试日缺多。

  • API覆蓄面大

  • 危险函数源碍可见。

座品状感愿核是:

  • 盈品自己的 SCPe3 key.

  • 明连 profile,

  • 只provis1on 蒸要的象。

  • policy最小權限。

  • 危院personalization 不在普通回件表。

“口将·

6.曲線“支持"和“已創建”是雨件事

ECC支持是一属,某曲是否set是另一需。 比如secp256k1,芯片和applet 可能支持,但出离時曲線参数没有set。原因很單: 不是所有座品都用道條曲線。需要時再剧建,可以颜省資源,也避免默懿暴露不必要能力。 所以正碴做法不是抱级“奚什塞波默超阴”,而是: 先查AppletConfig 两查 ReadECCurveList 業需要且芯片支持 再用CreateCurve_xxx 再制建影度keyobiect

7.有些能力不是用户可自行開答

曲综没set,通常可以用創建曲線函敏虑理。 但 AppLetConfig 裹某個大功能是 no,比如 EDDSA=no,这通常不是暴務固件調用一個函 数就能打的。那是profile/0EF/applet 面的配置,需要换型號、profile、接供 愿配置,或者换芯片。

一句話:

曲综没初始化,可以按需初始化。 到象不存在,可以按需provision. host 盗编区,可以改工程配置。 profile根本没则,通常不能答通案我代碼打期。 安全算法開啟原则及其優勢 降低攻攀面 文 控制理退界 邮省NVM/object 资源 国 不是所有算法 游免热用 按创建曲综舆對象 “芯片支持但没開警”到底怎瓣 遗句括要拆成频種情况。 情况A:AppletConfig裹功能就是no 比如读出来 EDDSA 是no. 这種情况不能霉調用某回普通函數把它打開。因高道是芯片applet/profile面的能力。 解决辨法通常是:

  • 换支持功能的型號或profile.

  • 找供座商確OEF配置。

  • 换支持目棵算法的SE

  • 改產品算法路综

不要因局显文件要有EdDSA相關API,就离成“芯片支持Ed25519"。工程上要以實利配置 為弹。 為准, 情况B:功能支持,但曲線没有set 这是最常見的“支持但未初始化”。 比如芯片支持 ECC,也支持secp256k1,但ReadECCurveList要道條曲银是NOT_SE T. 遍時鹿敲: l.ReadECCurveList

2.判断目標曲综是否已经set。

3.如果没set,调用到愿創建曲線函敏。

1.制建後再生成key。

SE85x裹频似思路是: ReadECCurveList >判崖sccp256k1 是否 SET 如果 NOT_SET, CreateCurve_secp256k1 >再割建 secp256k1 key object 注意:创建曲综通常高NVM,不要每次答動都無腥富。鹰敲先查,再决定是否离。 情况C:host端源碼有函數,但编配置没打開 種是软件集成問题。 要機查:

  • fsl_sss_ftr.h

  • ex_sss_auth.h

  • SCP83 profile 握

  • middleware CMake/Kconfig.

  • 是否答用了 SE85xbackend.

  • 是否只打醒了一假正确的SSS_PFSCP_ENABLE_XX。

比如使用PlatfornSCPθ3,就要确: SSS_HAVE_SE05X_AUTH_PLATFSCP03 = 1 只通一匹配的 SSS_PFSCP_ENABLE_xXX 情况D:對象不存在 道不是芯片能力問题,只是務對象還没provision 虑理方式: CheckobjectExists(object_id) >不存在:割建或游入 存在:用 包、設借身份、AES wrapping key、HMAC key、證鲁到象,通常都走调运辑 情况E:policy不允許 有時key 存在,但不能做某细操作。比如只能签名,不能解密:只能 verify,不能 sign; 或者需要session。 遗時不是“函敏境了",而是policy限制要回到對象創建陪段看policy。

m型t/ yrie/ 0IF

初始化到底是在初始化什 SE 初始化不是髓草调用一個1nit()。 完整初始化至少分四類

1.傅輸初始化

旗 MCU 能眼SE 就話: IZC/SPI 打用 reset 即控制 T=1 over I2c 建键 ATR 镭取 这一屠只银明“線通了”

2.安全通道初始化

如果使用 SCPB3,需要 host和SE用同一组 ENC/MAC/DEK 建立安全通道。 露SCPB3profile 加亚 host ENC/MAC/DEK ex_sss_boot_open / session open 建立 session key 後APDU受保理 SCPθ3不是猜私端。它保的是host到SE的通道。

3.能力探测初始化

这一步是為了知道“這题芯片到底能韩什磨”: GetVersion AppletConfig GctRandom 1 Un1queID ReadECCurveList GctFreelerory ReadIDL1st ReadState 這一步座敲是流的,可以反覆跑。 这有很值得餐成的智惯:答助時主勤SE取一段高質量真髓携数,混入 MCU/RTOS/Linux 的磷池或 DRBG seed, 很多普通MCU的PRNG婧源很器,常見做法可能只是ADC悬空噪整、上電時間抖动、末 校潍振器抖動。這些束西在實验室看起来能動,到了量產環境、固定温度、固定供電、固定答 勤時序下,焰可能比想象中差很多。一旦MCU随機数弱,疆時含話密、nonce、TCP/IP 序列號、配树chalLenge、token 都會跟着瓷脆。 SE 的GctRandom不只逸合给SE自己生成key,也很逸合反哺整機: SE GetRandon 2-> 混入 RTos / TLS stack / crypto Library 的 entropy pool

  • > seed MCu DRBG

4->後 MCu 生成 nonce、session key、challenge 時更疆 注意这不是SETRNG要替代所有本地焙源。更好的做法是“混合”:SETRNG、本地硬件 RNG、答動時序、網络/外設事件一起进入系统焰池。Linux道频系统也不要简單理解成把 bytes 寫进/dev/random就自勐增加可信,鹰懿走平台支持的 RNG/entropy API 或 照助接口。

4.業務對象初始化

遗一步才涉及寡NVM: 创建曲编 剂建 key objcct 募人key AES/HMAC key 寫 binary object 设量 policy 星额object I0 这细陪段要小心,因高它會改芯片持久状服。 所以初始化不是“高了该程序不报错”,而是為了建立这频件事: 通信键路可信 host 读退可信 芯片整力已知 副象不在 列象程限正班 後酒操作可重框、可恢准、可量產 為什磨很多key要在SE裹面生成 最理想的安全遗界是: 私在 SE 内保存 兼名在 SE内完成 私编永运不出 SE 逼样即使MCU固件被dump,Flash被,普通调试口被攻破,攻聚者也拿不到私键明文。 典型场景:

  • 設储身份私编。

  • 包私编。

  • 配件超始私输。

  • ECDH长期身份 key.

SE内生成的缺贴是:偏份和恢要單经针。比如接包如果没有助己韧赠系,一旦SE堤了, 私端就没了。所以“安全”和“可恢復”之間要做座品取据。 可以外部初始化後導入SE 可以,但要看风障。 常見增景足: 外部系生成 seed/private key >通温安全產或安全通道游入5E

  • >SE娄绩负责保存和名/解密/MAC

通合:

  • 設催监善由CA恤系统一签。

  • 已有密输锥系要移。

  • 需雯BIP39/BIP32這规助記韧恢復能力。

  • 產综HSM统一生成注人。

凰险是:密在进入 SE之前已解在外部出现退。安全等级取决於综、PC、HSM、傅输通 道、日陆、人員霍限。 工程上要做:

  • 只在受控瑞增生成key。

  • 用HSM 或安全生產系统。

  • 使用 SCP83或额外wrapping保接激入。

  • 蔡止日结打印私锥/seed

  • 激入後立刻验/验公锥。

  • 记缝keyversion、公缠、调害序列號,不記鐵私。

所以外部導入不是不能做,但它不是“私未雇开硬件遗界”。 可以外部派生後放進SE 也可以。 比如包常見的HD模型: 助配制 seed > BIP32/BIP44 派生

  • >将到案条键某国版户私输

>源入 SE >後额SE只鱼责签名 运得方案的優贴: 这種方案的慢點:

  • 兼容助记词恢復。

  • 兼容多服户、多路径。

  • 用户验接近统战包。

缺陷: 缺點:

  • 派生時 seed/private Kkey 蜜遮入外部環境

  • 如果派生在MCU上做,KCU RAM會短暂出现敏感材料。

  • 安全等级低於“SE内部生成且不募出”。

更安全的折中方案是: 1SE 内保存 wrapping key FLash 保存 encrypted seed NCU 派生出瑞户 key 尊入 SE 或癌時策名 用完清理内存 这能做兼容,但要诚實描述安全通界:不是所有私德材料都永遗留在SE内。 SE能不能只做計算 可以,但要分情况。 模式A:SE保存key,亚在内部計算 這是显推剪的: SE 内 key +外部 digest/data-> SE 内签名/HAC/解密->部拿結果 通合:

  • ECDSA 名。

  • TLS client auth,

  • HMAC,

  • AES key wrapping,

  • ECDH,

模式B:外部傅入key,SE做一次計算 這通常不推態,因露key已經到外部了。除非只是测试,或者是受控產综操作。 模式C:SE保存根key,外部拿派生key做大数據計算 这是性能折中: SE 保存root/wrapping key SE 派生/解包 data key NCU 用硬件 AES 虑理大文件 用完清罩data key 通合:

  • 大文件加密。

  • 日基分片加密。

  • 本地数捷虚加密。

SE不道合做高吞吐大数流加密。它適合保薄根key和酮键助作。 完整函数怎查 不要微项文件第一真開始硬,按唇查。

第一層:SSSAPI

SSS是 NXP middleware 的高唇抽象,通常侵先看: fs1_sss_ap1 .h fsl_sss_se85x_types.h 4fsl_sss_policy.h 网注道些類别:

  • session

  • key store

  • key object

  • asymmetric sign/verify

  • symmetr1c encrypt/decrypt

  • MAC

  • d1gest

  • derive key

  • policy

第二層:SE05XAPDUAPI

常SSS不萄用,或者要查芯片能力、到象列表、由線列表,就看低眉APDU: se05x_APDU_ap1s .h sc85x_enums .h se05x_const.h 常見函数频别: 目標 查什度 GetVers1on 版本 GetExtVers1on Ge tRandom 随機数 Readobject 對象 ,ReadIDList CheckobjectExists 查到象 ,ReadobjectAttributes 查曲综 ReadECCurveL1st 創建曲缘 CreateCurve_* DeleteSecureobject 剩除封象 ,DeleteAll TLSGenerateRandon TLS 辅助 , TLSPerformPRF Perso_Set_* personalization SetPlatfornSCPRequest

第三唇:examples

真實用法通常在examples爽更容易看懂。重贴搜: ex_sss se05x_GetInfo ecc rsa aes hnac tls E0ds policy

第四層:源碼搜索

置际工程裹最快的方法是用rg: 1snu-pue-6n1d/ox/yied Idv xseos. 6J 4snj1-pue-6n1d/o1/4zed orutawu(se sss。 6J rg *5ss_key_store" path/to/plug-and-trust 4snu1-pue-6nd/o/4xed istnanunsoapeog. 6J rg Createcurve path/to/plug-and-trust 查函数時要同時看三件事:

1.原文件叠明。

2.實现文件。

3.example 裹怎度傅参敏。

只看聲明很容易用。

第五層:安全分级

查到函敏以後,不要馬上跑。先分级: 等级 明 例子 Tier 傅输和 sessi I2C、 T=1、 session open on Tier 只請查詢 GetVers1on, GetRandom, ReadECCurveL1st 1 Tier 創建测試key、签名验、删除测試對象 测試對象寫入 2 Tier 改 SCP03 key、DeleteAll、改 I2C 地址、personaliz 危隆固性化 ation 3 T1er3不能放进普通demo自動胞。 SE常見初始化流程

一個比较穩的流程是:

1. MCU 初始化 I2C/SPI/reset

2. 打用 T=1 ovcr I2C

3。打用 ss5 scssion

4.建立 SCPP3 安全通道

5。 GctVersion / AppletConfig 6。镭 UniqucID /GetRandon 7。 将 SE GetRandom 混人 MCU/0S 池 8。播 ReadECCurveList / GetFreeMenory / ID list 9。根城案務判断要不要划建由绩

10.槽查案務 object ID 是否存在

10

11.不存在则剧建或募入 key/cert/data

12.投置policy

13.供一次最小验蜜/验MAC/解密测試

ET

14.記版本、ObjectID、公、榴鲁序列號

15.苦通通行模式只用對象,不重夜provis1on

这個流程裹,第1到8步是bring-up和探测,第9到14步是provision,不要混 在一起。 MCU / soC S5 / Hot.b 机e化; 0C/9PIirst T1 ose GC /.TR CO sesis etenn/pifs Getlandon 3 SE B数:IA3 / RBG seed y / Otjec vist [时象不存在说业接来1e] ConteCune / Genntekiey /Imgortley/ Wrteet set podiry 记ce代 切/ 公倍/提量序/ ke et [家日在] 最辅度/MAC / 加密 65 / Ht.b raero 普通設催答勤時,最好是: 打開 session 通版本 检查到象是否存在 用到象 战行鸦動作 不要每次答動都:

  • 前建key。

  • 删除key。

  • 改 SCP03 key。

  • 改 policy。

  • DeleteAll.

参考資料

  • NXP SE050 品真: https://ww.nxp.con/pages/edgelock-se05e-plug-and-trust-s

ecure-elenent-fam1ly-enhanced-1ot-security-with-high-flexibilityt3ASE050

T-pdf

  • AN12436 - 5E058 configurations: https://ww.nxp.con/docs/en/application-

note/AN12436.pdf

  • AN14277 - EdgeLock SE05x user guidelines: https://ww.nxp.com/docs/en/a

pplication-note/AN14277. pdf

  • NXP Plug & Trust Middleware: https://github.con/NXP/plug-and-trust

原始排版图

原始导出图超过单张 WebP 的尺寸上限,以下图片按从上到下的顺序连续保存。 SE 安全芯片怎麼用(一):需求選型、配置確認與初始化:微信公众号导出原始排版图(第 1 段,共 2 段) SE 安全芯片怎麼用(一):需求選型、配置確認與初始化:微信公众号导出原始排版图(第 2 段,共 2 段)

梳理 KuCoin 資金費率計算機制

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发布于 2026-05-28 22:47:35(微信公众号导出记录)。

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正文(本地 OCR 转写)

original wex7ce EI V1ajero 2026年5月28日 22:48泰国

KuCoin 在 2825 年 11 月先針 XRPUSDCM、SUIUSDCM、SOLUSDM、PENGUUSDTM、 NMRUSDTM、ZRCUSDTM等合約升级資金費率演算法;2026年6月1日G8:B6UTC 起,又把新演算法摘展到首批140图永绩合的。官方公告给出的理由很直接:镶资金意率更楼 定、公平、谭確地反映真實市場供需,亚提醒资金套利、跨交易所到冲、大持意與高频策略重新 部估风阶。 KUCOIN交W具降行情交量罚生品红全量票马增更多 通始:升级图的强障注剂过2029 年 6 月 1 日 16:00 [UTC+8]项全看适障期给理用 - 益运签的药强组[全截药量 · 量全得下源算 资的请参间先自公告 潜在那置: 时商金套用和的交易所到冲记成量人形客

  • 安行进据在升级使量挂要形有的交易付

一、曹版资金费率公式:同题藏在Bid1/Ask1

KUCON交幕压

2.新资金員率算法升级细蹄

新算法(升级额) p平均老情数+cla 黄生竞事-danp

4.资业量审上用,货业量审下用

.不再使用管原的最值用/雷比/蛋

1.号入 [甲约注脂值; (确量的排)

平内益督指数:平片验 益式物: (1x 断,用上糖行期程甲均公式速行叶期- KuCoin 版公式可离成: FundingRate = Clanp(

  • (x - (ig + 1 1)

UpperLimit,

也常被商化高成: FundingRate = Clanp( SMA( (Bid1 + Ask1) / 2 - Index / Index + Interest, Max, Min 在指数價格化不大的短窗口内,雨種寒法的直觉相司:先看合的訂單薄的中間债相到指数價格 有多少溢價,再加入利率分量,最後用上下限限制端值。

1.Bid1 舆 Ask1

Bid1是汀单落最高買债,Ask1是最低资债。善機制用: M1d = (B1d1 + Ask1) / 2 这比最新成交價定,因為不會被单筆成交直接拉勤:但它只看最顶唇极,不看核價位後面到 底有多少真實深度。若基他既流動性合的的最侵楼很薄,一筆很小的排軍就可能成為新的B1d1 或Ask1.

2.Index Price

IndexPrice是現貨指数價格,通常由多因现货市场加權得出。它是永续合的鹰接定的「外 部参考格:。 若: Index = 10.00 Bid1 = 9.99 Ask1 =10.61 则: Hid - (9.99 + 10.01) / 2 - 10.00 Preniun = Mid - Index = PreniunRate = 8 / 10.BB = 05 這理的PremiumRate就是公式中的溢倡部分,代表合的中相對指数借格的偏離比例。在 这個例子裡,合約中間價刚好等於指数價格,所以: PreniunRate = 0% 接下来還要加人公式中的Inlerest,也就是利率分量。KuCoin官方公告將U本位與本 位合約的日利率基潭腐成9.93;若鼓合約每8小時结算一次,一天有三個结算遇期,因此 單次结算使用的利率分量是: Interest = 0.03s / 3 = 0.81$ 所以,若8小時利率分量Interest=e.B1s,正常翼金率約為: FundingRate = PreniunRate + Interest S[θ′3 + % = = 0.01% 换句話,0.01%不是来自訂单薄溢假,而是日利率0.03按8小時结原通期换算後的 基维利息项。實账交易對若有不同结算間隔或风摊警数,以KuCoin鼓合的页面與官方公告 為。

3.Interest:0.03%日利率如何變成0.01%

3.核心参数定羲

(1)利率计算公式 利率:003%/(24/资全费率结神赞源小对胶例列:月小时障图-利本:0.041% (2)溢價指数计算公式 型氧指数 -[mac,深度加程度入-指致调指)-m 0,类数:项明-深度加窄资出组/指数调格 深度加碰值格叶算基例 深度加糖情格计算价 能续 :

  • 深度加服单位-200

  • 最大根择·100

  • 深度加量名雅摄-200×100 = 20,000 USDT

it (usor) 深度30层成交按量(BTC) 其人提定 热量(RTC) 深度加指成交辣量(RTC) (Aosn) +格e) 50,0 00 ,800 0:02 29,900 2:06 7,94 0:06 2003-7294 -12806 21,546

0.16

0.14279 6TC

3营加0排B人T = 20.000 USDT / (0.02+0.06+0.14276) BTC = 89.780.8 U8DT 官方公告中,U本位奥本位合約的日利率均以.B3%為基举,若每8小时结算一次: Interest = θ.83s / (24 / 8)

  • 0.034 / 3

= 0.01% 若是4小時结算: Interest = H.63s / (24 / 4)

  • 8.034 / 6

= 0.005号

4.clamp:上下限不是固定一個数

Clamp 函数是限幅器: Clanp(x, Upper, Lower) = Upper, 1f × > Upper if Lower <= × <= Upper Lower, if x < Lower KuCoin在2826年1月公告中明,上限與下限可由围险参数推: LouerLimit = (Mininun Initial Margin - Mininun Maintenance Margin) * -8 但官方也明提示,不是所有交易對都格使用同一公式,實账上下限以交易對即時資金資率页 面為举。實移上,主流帮上下限可能较窄,小增種或高凰险合的可能较宣,例如常見封输中 的±0.30%、±8.75%,甚至座时调整。

二、蓄機制的脆弱點:用很薄的表層報價扭曲中周價

假設某低流勤性山穿需合约: 现货指数债格。由外部现货市堤加權得到 Index = 18.88 USDT 合的打單薄的最高震價 正常 Bid1 = 9.99 合约打革第的最低责價 正常 Ask1 = 10.01 正常默患下: Mid = [9.99 + 10.01) / 2 = 10.09 PreniunRate = 8s FundingRate x 0.01% 现在假設在一個薄的市場理,前方低價賣單與高價員单已被撒掉或吃掉,攻擎者能用小數量 排成新的最债買賣赁: 假 Bid1 = 18.49,数量1 coin, 名羲的 18.49 USDT

此時落公式看到的不是深度,面是合的訂单薄的表圆债格,計算顺序是:先用合的的B1d1/Ask 1算出合的中简價Mid,再拿遗個合的中同俱去诚现货招数價格Index: Mid = [18.49 + 10.51) / 2 = 19.59 Prenium = Mid - Indcx = 10.50 - 10.00 = 8.58 PreniumRate = Prenlun / Index = 8.50 / 10.89 = 5 所以运理减去的18.60不是另一個合的轻量,而是现货指数借格Index。資金费率本質上 就是在衡量:合約市場相划现货指愈市场到底贵了多少或便宣了多少。 这就是概制最危限的地方:資金貢率的翰入炭成了「最上面雨個價位:,而不是真實可成交 深度」。 需要特别清:如果10.01附近真的有10,860USDT坚實富單,攻聚者不能只挫10.51 就漫Ask1成16.51:他必须先把10.01到10.51之間的置量移除或吃撞。因此,道 频扭曲更常發生在薄、单频繁、最侵槽深度很小的合的,而不是BTC、ETH遗深度市 場。

1.5%瞬間溢價到資金費率

若資金费率只取某一個限同值: RauFunding = 5s + 0.B1% = 5.01s 如果上限是+8.75%: FundingRate = Clanp(5.B1%, +0.75%, -f.75%] = +9.75% 如果某些合的的上限更宣或窗口更短,具常值就更容易把最终资金費率推到很高。

2.SMA為什磨脆弱

SMA的公式是: SMA_n = [P1 + P2 + ... u /(ud + 每因贴權重相同。若正常溢情都是6,只有一因舆常贴是5%: 3 影度口:(5% + 8%+ 0%) / 3 = 1.667 10贴口:5/10 = 0.50 = 0.08335 68 脂室口: 5% / 68 488贴度口:5%/ 488 = 0.01845 所以,“一個翼常贴:是否足以造成炎,取决於窗口長度奥取概方式,短窗口下,一個端值 可以支配均值:长窗口下,单點影智小,但若攻者能在多個取样黏维持翼常报價,SMA仍 盲被累精拉偏。 例如在66分罐窗口中,若24低取様贴都被拉到5: SMA = (24 * 55 + 36 * B%) / 69 = 2.88% RauFunding = 2.00% + 0.01% = 2.91% 若上下限允,資金費率可能接近+2%;若上限是+9.75%,则富被截暨到+8.75%。

3.20USDT排單成本,不等於20USDT詹位收益

常見解是:「用20USDT 排单就能1,088,98GUSDT0I29,698USDT.J 更弹硅的职法是: 排在Bid1/Ask1的假深度可能只需要约20USDT名兼值;但資金查收入按攻整者自已的持 意名教本金計算,不是按全市堤0I自慰分走。 若攻者提前持有1.89,083LSDT名戴空单,而资金費率被推到+2,正资金費通常由多 跟支付给空頭: FundingReceived = 1,000,893 * 2$ = 20, 008 US0T 若使用50x横择,建立1.089,a00USDT名教意位所需初始保證金的: Hargin = 1,080,000 / 50 = 20.000 UsDT 所以,20USDT是扭曲表报價的單名款值:真正能收取20,8G0USDT資金費的是 1,080,869USDT的名兼空眼盒位」。这雨者不能混為一。

三、為什磨大多数人知道漏洞也不到

善機制看似有漏洞,但它不容易直接利用。

1.被吃單風险:假單會變真成交

假股: Index = 18.68 攻型者假B101- 10.49 如是道時有人市價賣出,直接打到10.49,攻者言被迫買入高於指数價格的资座。 即時浮: LossRate = (18.49 - 10.89) / 19.00 = 4.9% 若被成交名辨是10,009USDT: Pos1t10nL055 - 10,006 * 4.94 - 490 UsDT 就算道输资金率是-2,同楼10.0C8USDT名微色位最多收: 1FundingCain = 10,000 * 2% = 200 UsDT 遇没算手續費舆滑黏,浮结果已經是: 1050 35- = 06 - 88 = 12N

2.延避與網路抖動:晚50ms就是另一個世界

资金费结算贴假股是: 16:00:08.080 你的蛋略在本機看似准時送單,但API請求因绣路、交易所網飘排除、鼠控检查、握合引擎塞 塞等原因,在: 16:88:88.858 才到速。你以為自己抓住快照,食原上已错遥结算。 這時仍要付成本: 开盒手费:0.05% 平食于续货:0.05% 滑购:

0. 19%

德成本: 若预期收益只有0.5%,單次成功看起来仍有利酒;但只要失败率上升,期望值很快化。尤 其在低流勤性合約,延逻舆滑黏常常一起出现。

3.摘交易:大家都摘在结算前

當市场上很多人都知道同一個機制端贴,结算前會出现同方向擦挤交易。 假设你的计量是: 预期连填價=10.00 真際成交價=10.05 滑贴: Slippage = (18.85 - 18.8B) / 18.88 = H.5% 若使用56×择,这0.5%的情格不利整動封保罐金的衡墅是: HarginImpact - 0.5* 58-25 也就是说,還没开始收资金费,四分之一保證金已被清贴吃掉,

4.资本需求舆流動性限制

小交易者能影警的往往只有橙薄合的:但橙薄合的同時也有更高的被吃軍、滑點、穿盒與無法平 食凰险。 若目棵合的有5.000,003USDT未平他量,想透通资金费率得可载收益,攻者需要足詢 大的名囊盒位。例如: 名囊盒位=500,688USDT 资金费率=1% 单次收入 = 5,066 USDT 但560,B08USDT名款愈位在薄验理进出,本身就可能造成敏十到数百個基黏滑點,還會暴 露在交易所凰控與封手方组整之下。

5.交易所反制

交易所不舍只看公式,還营看行為。需見反制包括:

  • API频率限制與下单颜流

  • 具常撤單率奥 spoofing值测

  • 對运報价、短時翻排撤、显優檔具常差的凰控

  • 别端报价、短時间拼藏、最侵樓异常价差的风控

  • 凰险参数脂時调整

  • 资金费上下限调整

  • 快照與计算图口侵化

四、新機制:ImpactPrice+TWAP+利率調整

2025年11月公告中的新公式為: FundingRate = Clanp( AveragePremiunIndex

  • Clamp (InterestRate - AveragePrem1umIndex, +0.85%, -0.05%),

UpperLimit,

三细核心囊化:

L.用深度加權 Bid/Ask 取代 Best Bid/Best Ask

2.用時间加橙平均溢價指数取代普通MA/SMA

3. 加人 Interest -Preniun 的二次 clamp 调整项

五、深度加權衡撃價格:看報價成看可成交深度]

官方箭例: Depth weight unit = 2BB Hax Leverage = 160 Depth-we1ghted Not1onal = 200 * 100 = 20,000 USDT 意思是系统不再只看Bid1,而是模摄用28.B90USDT名裁值去吃訂单薄,計算平均可成交 價格。

1.BTC買盤例

名羲值 檔位 價格 数量BTC Level 1

0.02

1,886 90,608 5,394

0.06

Level 2 89,908 Level 3

0.16

14, 352 89,708 需要吃满28.080USDT。 先吃Level 1: 剩= 20,068 - 1,860 = 18,289 捶得BTC=6.82 再吃Level2: 剩- 16,200 - 5,394 - 12,806 累 BTC = 0.82 + 0.06 = 0.08 最後Level3吃掉: Level 3 需要 BTC = 12,8D6 / 89,7Hθ θ.142764771.. 德BTC: TotalBTC = 8.62 + 0.06 + 9.142764771 = 0.222764771 深度加權買债: InpactBid = 28,000 / 0.222764771 = 89,780.8 U50T 善楼制看到的是90,008:新機制看到的是89,780.8,更接近真實吃单成本。

2.假單被稀耦的精確計算

现在有人在買一街假单: Fake Bid = 91,888 5izc - 0.01 BTC Notional = 91e USDT 新訂单簿: 数量BTC 名额值 楼位 俱格 Fake 91,608

0.01

91e Level 1 90,608

0.02

1,886 5,394 Level 2 89,908

0.06

Level 3 89,708 14,352

0.16

吃掉假单後: 剩= 28,088 - 916 = 19,θ98 吃 Level 1: 割= 19,698 662*41 = 9991 - 吃 Level 2: 剩等 - 17,298 - 5,394 - 11,896 徙Level3吃: Level3BTC = 11,896 / B9,709 = 0.132619044 BTC: TotalBTC = 8.81 + 0.02 + 8.86 + 9.132619844 新的Impact Bid: InpactB1d = 20,000 / 0.222619844 = 89,839.25 US0T 到比: 封比: 正常 InpactBid = 89,780.86 加人 910 USDT 假举後 = 89,839.25 化 = 58.45 USDT 化率 = 58.45 / 89,788.88 = 8.8651% 善機制下,Bid1會徙90.600直接跳到91,080,表属轻價化1.11%;新機制下,同 模910USDT假單只深度加權價格化的8.E65%。这不是完全不可操,但操成本具 被成交围险大幅提高。

六、新PremiumIndex:不再用中間價,而是用Impact

Bid/Ask 官方新溢價指數公式: PreniumIndex = [max[H, DepthweightedBid - IndexPrice] max(8, IndexPrice - DepthweightedAsk)] / IndexPrice 遗個公式的直受是:

  • 若深度加權置值高於指数,代表買方照意在指数上方承接,溢價為正

  • 若深度加權實情低於指数,代表實方题意在指数下方挑售,溢價為负

  • 若翼离雨都没有显著偏魁,Premium接近日

機制問的是:“显上面排多少? 新制同的是:「拿一董想掌化名差值真的去成交,平均成交價在哪裡?」 这個問题本身就spoofing更難。

七、TWAP:時間加權平均瞬間操更,但也產生記憶拖累

新機制的 Average Prem1um Index使用時间加權: THAP = (1 * P1 + 2 * P2 + .., + n * Pn) / (1 + 2 + ..- + n) 霍的TwAP针算结果就是新公式理的AveragePreniunIncex,也就是「平均溢價指 数:。它遗不是显資金费率;最结果仍要再經通Intercst·AvcragcPrcmiunIndcx的 利率调整项,以及资金费率上下限UpperL1m1t/LowerLmit。 若8小時结算一次,每分經取楼: n = 488 1 + 2 + ... + 488 = 488 * 481 / 2 = 115,448 越接近结算的数擦權重越高。第480分锥權重是第1分输的4B6倍。

1.温和變化例

假設前7小時,也就是420分键: P1 -.. P428 = +0.05%: 最後1小时,也就是66分蕴: P421 ... P488 = -0.01% 權量和: 前 420分键重- 429421/ 2 -88,419 後 60 分键硬重 = 115,449 - 88,416 = 27,030 TWAP: THAP = (0.05% * 88,416 + (-6.815) * 27,030) / 115, 440 = (4,428.5 - 276.3) / 115,449 =0.03595

  • 0.036%

即使最後1小时已經转负,8小时加權後仍是正值。

2.喇烈反轉例:動量滞後

假設前7小時牛市: P1 -.. P428 = +0.10% 最後1小時前跌: P421 ... P488 = -0.05% TWAP: THAP = (0.10% * 88,410 + (-6.05%) * 27,036) / 115, 448 = (8,841 - 1,351.5) / 115,440 = 0.06488% %6+98°8+ * 此時即時Premium已握是-8.05%,但TWAP仍是+0.8649%。需要注意的是,运锂的 TwAP是Average Premium Index,不等於最线FundingRate:最终仍要经返利率调整 项與上下限。。這就是TWAP類算法的典型取舍:它能降低单點巽常值的影響,但在行情快速 反轉時曾有液後。 更格地说,TWAP主要抵抗的是「某一個間的單贴具常:直接决定最资金费率:它不是單 揭解决所有操同题。真正大幅提高操耀成本的是Depth-WeightedInpact Price+TWA 的组合:前者旗每一分输的Premium本身更耀被小假单扭曲,後者再證免单一時間贴的翼 常值支配整個结算遇期

八、利率调整项:把資金費率拉回利率附近

新公式中的整项: Adjustment - Clanp(Interest - AvgPrenium, +0.05%, -0.05%) FundingRate = Clanp(AvgPremiun + Adjustment, UpperLimit, LowerLinit) 若8小時结算,Interest =θ.B1%. 場景A:溢價温和為正 AvgPrem1um = +0.02% Interest = +6.81% Adjustment = Clanp(0.01% - 9.92%, +0.e5%, -0.05%) = -8.01% Fund1ngRate = 0.02% - 0.91% = +0.01% 营溢情没有超出利率太多時,資金党率被拉回接近利率。 場景B:溢俱端為正 AvgPrem1um = +0.20% Interest = +6.81% Adjustment = CLanp(0.01% - 9.20%, +0.05%, -0.05%) = Clanp(-0.19%, +0.05%, -0.85%) = -6.05% FundingRate = 8.20% - B.85% = +6.15% 调整项益多只能抵消0.05%,所以極端溢偏仍會反映到资金费率。 場景C:溢價端為负 AvgPrenium = -0.15% Interest = +6.61% Adjustment = Clanp(0.01% - (-9.15%), +8.85%, -0.05%) = Clanp(+0,16%, +0.85%, -θ,65%) = +0.05% FundingRate = -6.15% + 8,8355 = -0.10%

九、同一市場條件下:蓄機制VS新機制

假设: Index - 10.00 正常市塔: Bid1/Ask1 = 9.99 / 10.01 攻票性表黑级:Bid1/Ask1=1θ.49/1B.51 蓄機制: Hid - 18.58 Pren1unRate = (10.50 - 18.00) / 10.00 = 5 如是在短窗口内重出现,SMA可能被顯著拉高,最後由上下限截断。 新機制: 若假单名值只有典十到百USDT,而深度名羲需求是20,900USDT,这些假单宝被後方真 實深座稀程、Premium的输人不两是16.59运种表中圈偏,而是ImpactBid/Ask計 算後的可成交俱格。 简化比较: 警機制 维度 新機制 Depth-Weighted Bid / Ask Best Bid / Best Ask 價格翰入 小假罩影窖 很大 被深度需求稀癌 每分鐘 Premium 的 TwAP 时間感理 MA/SMA,窗口通辑较弱 抗膜操機 器 强很多 發留間题 表唇报價操 勤量滞後、跨所差、小常深度不足

十、新機制下仍然存在的套利機會

蓓的排表唇假单扭曲B1d1/Ask1:基本失效後,機盲没有消失,而是换了形慧:微翻 spoofing韩向跨市场、腾時酬、跨模型的差具交易。 这理要先把套利:和操鐵:分鼠,個人交易者通常很難靠自已去拉财KuCoin新機制下的 資金費率,因為Impact Price 要吃到一段真實深度,TwAP又會把整個结算通期内的 Prem1um纳入計算。换句話,人很難用一雨肇小章改整最費率;比较現實的做法,是 察市场上已经出现的費率偏差,透遇跨交易所或现货/合的封冲去吃差。 所以新機制下的根鲁不是消失,而是轉移了: 医榜制概音:低成本影警表播B1d1/Ask1 折榜制橡害:捕捉不同市場、不同时間權重、不同交易所模型之間的编差

1.跨市場资金费率差

los Arid Introduction to Funding Rate OC a

raF Tndeg SetX taiq fas

ltiacss R生R* () TaFiBTS Dyeean 1事0 AF1

88s1;8%8

使用2精甲约值滨算法·使用姻法一智过其选娠别管前的资骨密数难行析算 以8小研资企资率影明为例·平均滑惯指款[P)约计算公式如下:(道贯指数,J1+溢使原量,22 ++潜续综素,480*480)/(1+21.+40]

8.请金费率上下锈

3.资金率上下限

在市增行情大幅试影码·bot可效身销调型资宝责市上下阳明·未征使水提企的资基区错合医司 min(给保团全量率-提持保理金率)×0.75,持保递含率) 追理药冠始保理金率相继持保提金率,现自每候交易到的面接联膜第一程· 不同交易所的資金費率模型、流動性、用户结横和風控参數不同,同一標的在KuCoin、 Binance、Bybit等市場上可能出现資金費率差。这種差翼理上可以用一逸做多、一做空 的方式對冲價格方向,只保留資金費率差。 但這不是純粹的「看到差值就能」。跨市場策略真正困難的地方在於:雨遗成交價格不一定同 步,基差可能在平會時大,資金費率下一期可能反轉,手續費和滑點可能吞掉差值,資金也可 能卡在錯的交易所。對個人来,這類機會通常只有在差值足明顯、持續性足高、雨遗深度 都足好時,才值得研究。

2.TWAP記憶拖累

前面算遇: 最後1小時Premium=-0.05% 3TWAP = +0.0649% 市場即時已轉空,但資金費率仍可能保持正值。這會創造一種「方向舆資金費同向的機會:

  • 若你看空,做空可同時受益於價格下跌

  • 若資金費率仍為正,空頭還可能收到資金費

但風险也很明顯:

  • 市場若反弹,方向彪损會比资金費大很多

  • 下一期TWAP可能快速下修,費率侵势消失

  • 做空時,平詹可能踩踏

3.Delta中性瓷金策略

更穩健的做法不是裸方向,而是: KuCoin做空高資金費合约 2另一交易所或現货做多同等Delta 這種做法的重點不是追求高悍,而是價格方向盘量抵消,把主要風险集中在資金費率差、基 差化和執行品質上。它看起来比裸方向更穩,但仍然不是無风险:一遗成交、一遗没成交,或

一遗流動性突然消失,整個Delta中性結橘都會形。

苦機制的脆弱性在於:

  • 用(Bid1+Ask1)/2代表合約市場價格

  • 不看最優檔背後有多少真實深度

  • SMA在短窗口中容易被極端點拉偏

  • 薄盤合約的表報價成本很低

新機制的改進在於:

  • 用Depth-WeightedBid/Ask逼近真實可成交價格

  • 用Depth Unit*MaxLeverage設定標化深度

  • 用TWAP降低单點操维影響

  • 用Clamp(Interest-AvgPremium,±0.θ5%)平滑利率與溢價偏離

但新機制没有消减所有機會,只是把機會「操表層訂單簿轉移到:

  • 跨交易所资金費率差

  • TWAP動量滞後

  • 小種深度不足

  • 不同交易所模型差巽

  • 風控與執行能力差距

参考来源

  • KuCoin: Important: Funding Rate Calculation Update for XRPUSDC,

SUIUSDC, SOLUSD, PENGUUSDT, NMRUSDT, and ZRCUSDT (2025-11-27) https://www.kucoin.com/announcement/bd-important- funding-rate- calculation-update-for-xrpusdc-suiusdc-solusd-penguusdt-nmrusdt- and-zrcusdt-2025-11-27

  • KuCoin: Important: Funding Rate Calculation Update for several

Perpetual Contracts (2026-06-01) https://www.kucoin.com/announcement/en-important-funding-rate- calculation-update-for-several-perpetual-contracts-2026-06-01

  • KuCoin: Important Notice: Optimization of the Perpetual Futures

Funding Rate Calculation Mechanism (01-09) https://ww.kucoin.com/announcement/en-important-notice- optimization-of-the-perpetual-futures-funding-rate-calculation- mechanism-01-09

  • Bybit: Introduction to Funding Rate / Funding Rate Calculation

https://www.bybit.com/en/help-center/article/What-is-funding-rate- and-predicted-rate/

  • Binance Futures / RCH materials on Premium Index and Impact Bid/Ask

methodology https://bin.bnbstatic.com/static/cms/cg08ou2ak0tn7mcplvfg/file/5319 7b612332da02c20b5b7d19b81ff53ee5f4938c6330c72a30a1ca4f91049f.pdf

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特朗普和伊朗談判又提「亞伯拉罕協議」,這到底是什麼?

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发布于 2026-05-25 22:00:11(微信公众号导出记录)。

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THETIMES OFISRAEL MAY 25, 2026 TrumplinksAbraham Accords tolran deal,saysjoining should be'mandatory'for6Muslim nations,tellsSaudis and Qataris to go first p: lt should be ory' for 6 Reuters TrumplinksAbrahamAccordstolran deal Dy Reuters 公可 Mary25, 2025853PMGMT3 ked 12 ms ag

TheAbraham Accords The Abraham Accords Declaration We, he ndesined recgrize the imrtance f maintaining and zengeningpaceinte Mode East and aroundthe worlcbased on mutual understanding and coesenc, a elasrspet fr hm dy nd fredom, in udingreligjous fredem. We encourage effots topr rote interlaith and Interculturl dilgue to adncecuture f pesce among ABRAHAMACCORDS the three Abrhamic relgions and al humanity. We belkeve that the best wey te adress challenges isthrougn oooperation and dialogue andthat dbing Fdy o g tas anste mtss M O puom aq; punoue pue 最近特朗普和伊朗判,又把亚伯拉罕協,搬了出来。这個名字隔三差五就上一次弧條,但 就實話,大多数人根本没看退原文到底窟了什度。今天我們不别人怎磨解错:,直接壹 美圆圆務院官纲,把运份经常被提起、但极少人真正洁透的文件拆關来看。 亞伯拉罕(Abraham Accords)是2820 年由特朗善政府促成的一组中束外交,名 福取自猫太教、基督教與伊斯菌教共同尊素的先知亚伯拉罕。核心就一件事:推動以色列和多個 阿拉伯固家正式建交、關放經胃往来。 事情的起贴是2026年8月13日,以色列與阿首登表聯合望明,宣布間侨正常化。同年 9月15日,白宫攀行正式签署式,以色列理内塔尼亚胡、阿聯首外晨网布杜拉、巴林外 長札亞尼出席。隐後摩洛哥、殊丹也加入了这困框架。 整组文件分雨厦。第一層是一份共同驾明—“亞伯拉罕宣言:,所有参與方共同签警,表速 大方向上的和平承诺。第二属是四份雙通像的:以色列-阿哪蓄、以色列-巴林、以色列-摩洛 哥、蘇丹。每份的具偿内容和的束力度都不一样,下面逐一拆解。 这些文件全部可以在美國國務院官下税(https://www.state.gov/the-abraham- accords),有奥增的可以自己封照原文看。 先上一張架宽圈,看完道张圈,後面的细前就都有了方向:

再看一张各方關係與核心交换遥积图,一图看懂每個履家图什度:: 美国一层中 性助·見·中東践略播醒 承运西脂哈拉主楼 能源 外交承 以色列一报药同硬清险出 外交承退+安全合作 外交承筑·安全合香 阿聊器一最完整的一册

三林一全面外交国练

互战大使官·直航·安全反质 投货·科技·能源·腰覆

第一部分:亞伯拉罕驾明(精神德)

The Abrebom Accorsds Declaration: We the esi,i tt fing dstghingcin t MiEan rest fh ityd f, lin eligsf. tflditd curage efforts to prom We emo pesce #m We beltthb wayhllg isthtoddla develping fdlyrli ng t advns ie lasnac tMde et frry p i mahis d a l os aas a and n ejy alie f dity e, n tr, fh riy merve to inspire huamankind, maximize human lict to provide all children a better future. Ne scek to end a vision of pesce, security, and prosperity in the Midle East and around the woeld. Intis spit, w mly ld dbytpesd and expund such friendly relatiors based on shared interests and a shared commitment to a beter

Olafel/

平倡递害。它的性實比较接近政治宣言,而非具有具禮法律的束力的的。这份望明的主要功能 是確立各方共同绍可的大方向和基本原则,為後绩的雙留提供一個共同的思想基碟。损句話 ,暨明本身不會直接塞生法律義務,但它代表了签香圆在政治和外交上的承與意向。以下逐

一介绍聲明中的七條内客。

第一燥:我們,以下签署方,知到在中束及世界各地维持和强化和平的重要性,此一和平建

立在相互理解舆共存之上,亚尊重人颈尊與自由,包括宗教自由。 这一條是整份聲明的開场白,黏出了個核心概念:和平、相互理解、共存,以及對人的尊和 自由的尊重。特则值得注意的是它明確提到了“宗教自由!,這在中束這图宗教多元且愿史上常 因宗教因素座生街突的地區,具有相的象微意裁。这條聲明確契了各签害方對這些基本價值的 共同靓可。

第二條:我們鼓推動跨宗教與跨文化别的努力,以促进三大亞伯拉罕宗教及全人類之間的和

平文化 所「三大亚伯拉罕宗教」,指的是猎太教、基督教和伊斯葡教。遗三個宗教都将亚伯拉罕視為 重要的先知或信仰先疆,因此有共同的精神润源。這條整明主张透遇到話来增进彼此了解,建立

一种「和平文化;。它不是要消除差具,而是希望在承差具的前提下,找到共虚的方式。谨

以「亚伯拉罕命名,本身就是在强調這種共同的精神傅统。

第三条:我仍相信,面對挑载的最佳方式是透退合作與括,而發展园家同的友好假係,符合中

束及世界各地持久和平的利益。 这保整明表達了一個基本的外交理念:用族判和合作来解决間题,而不是對抗。它同時指出,圆 奥圆之尚建立友好係不雀封营事圆有利,也符合更质泛的區域和全球和平利益。道可以理解為 封傅统零和博奔患维的一種修正,主张各圆可以在互利中推进和平。

第四條:我們毒求對每一個人的寶容奥尊重,使這個世界成為所有人都始享有尊與希望的生活

之地,無涂其種族、信仰或族群背景為何。 这条登明强调的是划图體的尊重,而且特别列學了橙族、信仰和族群三图维度。它的核心新求是 「宣容和“尊重:,目标是镶每人都能退上有尊景、有希望的生活。這是一稚相當普遍的人 權理念表述,但在中束地區的原史背景下,这種表述有其现實意瓣。

第五条:我們支持科学、蔡術、翻学和商業,以敏發人频,猎狸人的最大落能,亚拉近各圆之間

的距雕。 这條警明把視角政治和外交翰向了實的合作领域。科学、藝術、医學和商案,都是跨越國 界、超越政治分歧的人類活動。签署方留為,些领域的合作不懂能提升人類福址,也能在實質 唇面拉近各圈關係。这反映出請的設計者希望和平不只是纸上额兵,而是能在具领城中落

第六條:我們毒求終结激进化與衡突,為所有兒童提供一因更好的未来。

這聲明的疆言相對涨,但指向的周随十分明:激进化和武装葡突。它將開注的焦贴放在下

一代身上,以“所有兄重,為出發贴来输述结束街突的必要性。这種以兄重未来為號召的表述方

式,在各和平倡罐中都相管常見,具有跨文化的感召力。

第七條:我們追求中束及世界告地的和平、安全與繁榮愿景。

這是聲明的最後一條,也是一總结性的表述。它把和平、安全和荣三者列,暗示这三個目 棵是相互依存的:没有安全就難以實现和平,没有和平舆安全也就损不上整桑,聲明的图也没 有限於中束,而是包含了全世界,顯示签署方希望這份的精神具有更虞泛的通用性。 在最後,聲明加上了一段媳结性的文字:本此福神,我們熟烈敬迎深受鼓舞地看到,在亞伯拉 罕的原则下,以色列鼠區域内都圆之建立外交同侨已取得遍展。我們也受到鼓舞地看到, 各方持绩努力在共同利益及對更美好未来的共同承诺基提上,望固亚播展此频友好關。 这段話的實質内容是對已經發生的外交进展表示肯定,同時鼓肆各方增續朝道個方向推进。它提 到了共同利益:和「共同承諾:,这两细概念是整明反覆出现的主题:这份和平倡的基碟, 不懂懂是理想唇面的债值露同,也包括现實眉面的利益契合。

第二部分:以色列-阿哪西和平条的

TREATY OF PEACE, DIPLOMATIC RELATIONS AND FULL NORMALIZATION BETWEEN THE UNITED ARAB EMIRATES AND THE STATE OF ISRAEL The Governmenof the United Arb Emies and the Govemment of the State of Isel (se o aeuaq) Aspirgliis Mile Est iis st l d , f the benefit fall Stateand pples in te regio; Desrgtaihdi flyln fslh path to uk he vast ptentia f thir omres an of the regon; Refrmg the *Jt Stm o te Ud Stals, h Stae f [l, d he Uitl Arb Emirates° (the *Abraham Aoconds"), daned 13 Angust 2020; Belegtfth pfflylatomtssss thMidlsttleeslyfetivlyadrdyertb conflict; Detnince,bilitrtyrtybhtrts evelop neh their dm ditiv nmis; Reflng their shared oommitment tonmalize relations and promte stability through dipmc nemt e m perati dhclecodinti Refhdelblffll thm ca bp tsf h Midle East by singmic gt, hancing hll innvatin and forging cloer peple-to-peple relations Regthish lesl, anddifilmi nd plesl f isels niv an e m spirit o oexistence, mutal understaning ad mutual resect; ReltihdJ8200 iPsitpesisi for Peace, and comiis gfstht elist enduring solution to the Ismeli-Palestinian confliot;: 1 RealinTPtlbReli E beteStlndthKinJdcikng tgethetligotielthliPalstinnit thts leitmat needsnd asirati f bth pes, and to adae hiv Midde East pece, stabiity and proserity, Emphzig th belif th the aliatin of Isalian Eit rlatio isin te inert both pees an cbtes t theas of paceinthe Middle ast and thed; q p achievement; Have agreed as follows:

1.Establishmemt of Peace, Diplomatie Relations and Nermalizati: Pesce, diplomaic

relatios fl alitnfbilt ar hystablied bee teUd Amb Emirates and te State of Isral.

2.GralPrilehPashalgidithrlasbytpvisf t

ChterftUniasnhpiniplfinnirelns amngS,hallirthn ghllyelft their peles, nd sele ll dspus btwe thm by peeful .

3.Eslsht f Eaie:h Pais sll ch rsid mbs s oonas

ptiyltf in acce with te applicable ules f intinl l.

4.Peace and Stablity: The Parie shallatach profound ioc tomulndestnding,

coopnndibmerfcndity fnal ithlrM East asa whle Thy eae o taketh neary stes o prevet any terist rstile activitiitttrtielleu r h tivid raling shu fm hrti. Rgtwnfdlylmsly fablthr tosir and isss msgull,d lde dad gmts arangements on coordinatin and cooperation.

5.Cooperatio and Agrements n Other Sphers: As an inegral pat of their commitmet

ifyfl dd Middle East, andto ulock thegreat potemil of their ories and oftheregin.Fr suh purpses,thParis shall ldblateral amns n th follin sheres at th ariest ptiae ,ell sthesfl st as:

  • Finance and Investment

  • Civil Aviation

Visas and Consular Services lInovation, Tmde and Economic Relations

  • Healthcare

doso Tourism Oalture and Spor

  • Energy

Environment Education

  • Maritime Arrangements

Telecommunications and Post

  • Agriculture and Food Security

  • Water

  • Legal Cooperation

AnysuhagntsledfettryntffthsTretyshallterffet with thyntfrfthisTreatyls thrwis stipuld threnAg principls foretinsiesxdt thsTretydfmnalpr thf.

6.Mutual Understanding and Co-existemee: The Parties undertake to foster mutual

understnint xintfttit fteirtfdfilyl of teirmnestr,Aahmand tewraf paceandfndlyrelatish inby thisylibltinle-lepstilg ibtisbiil ll cultural acadmiyouth, stif and h w ir hy hll conclude andimleme the necessary vis andconsular services agrements and angatfifcsftrtls angmsfift tetryhhPillrkhoxtmwit teritoyfthPaehl tgthtexts hht hatrdiiintdijfnilz hatredanddivisin, ad trmaditsjsiftis, cdingb preetingdiclzan and recuitmnt and by cmhating incitement nd dicriintin.Thy shall wk tds stablishing a HighLvl J F fr Pec an Co-Exist deid to adving these goals.

7.StrateAgafer tMdle EastFurer to thAbhAccds thPaisstad

ready tojoinwithth UitedStatestodevelop d lachStrategicAgenafrtheMid Eastinexadrldildily tT mitd ktnwtdi adasiditl Middle East as a leincldingby seeking toadvance regnal security nd stability; puruerel ppuit; prt a f pcs h ro d consider joit aid and development progrms.

8.Other Rights and Oligatis:ThisTreaty des not affect and shall nt be interpreted as

afeingy,rihdiftiChd relatins fthe pvisins f th mll tif wicthy ar bth ati incluin tsis fai tin tita fsh t

9.Ret fOliatThPaieraktofllingo fath hritn

thisTreaty, withu gad t action r itio f y hr prtyandindpenty f any

instrt insisnt wih this TretyFor the purpes of this pgh ech Paty repsts tthipiidipatithrsncyn hirisinyltiTyTPtay blitiseyril0tCaf Natios neet f acnlt n tbiatinsf thPariu p Tryarti styl andmlmTPaifthrapyislnthl proedre neeary in der to mlement thisTeaty an to reeal ay atal legislin or ffcil publisations inooesistent with this Traty.

10.Ratifatn Entry itFre This Traty halbifed bybth Patie

pcticbl initywihrtil pres n will erte follingefi 11.Setflement of Disptes: Disputes arisirg out ofthe applicaticn r interpectation o this Trenty hlvyotiydititdbygiy be refed o cnilatn or aritin sut o thgrmnt tePari.

12.Registati:This Trety shall rmited o theeretar-Gel oftheUi Natns

foregistti in ac with the vis f Aicle 2 of the Chrerof theUnitd Nations. Don t Wahinon,DC dl 2, 570M27th 442, whichend 15Ser00thAdnishlnlxtsnglly mthentic. In case of divergence of interpretation, the English text shall prevail. For the State of Israel: For the United Am ZaANn eg pue sgy uta j

President of the Unitod State 在亞伯拉罕罐的整套文件體系中,以色列鼠同聊首之間的這份文件是篇幅显長、内容最群墨的

一份。美固圆释院官上提供的PDF檔案高達4MB,而其他份文件大多只有百KB.道

不是一份周單的外交餐明,而是一份完整的《和平條约》,正式名精為「和平、外交面係與全面 正需化約( Treaty of Peace,Diplomatic Relations and Full NormaLization)。它由正文十二個像款加上一份最侵的附件组成,附件涵蒸了金融、民航、 旅遵、科技、能源、展黛、水瓷源、電信、医源、海事、法律合作等十频個领域。條的於2820 年9月15日在苹盛额签著,同時標了希伯来膠以禄月26日5788年和伊斯塞穆哈 翅月27日1442年,三种语言(希伯来语、阿拉伯語、英语)文本具有同等效力,若有解 分歧以英文版為革。 條的的頭是一段長的前言,用外交文件常見的「Aspiring to...」Des1ring t0..」句式,逐一列出了雙方的共證和景。前言的個要點值得留意:第一,方「渴望實 现一個稳定、和平具整聚的中乘地區赢景」:第二,重申2020年8月13日的聊合聲明 (即至伯拉罕最初宣布的那一天);第三,明確寫入「阿拉伯民族和猫太民族都是共同祖先 亞伯拉罕的後商:遍一表述,為整份的鼠予了宗教和文化上的教事框架;第四,回顾了以色列 此前奥埃及(1979年)和的旦(1994年)策訂的和平條約,将此次建交放在了中乘和平进程 的歷史師络之中:第五,判美國的「深速真意,表泾了「深切感谢:。 以下逐條解端正文十二因條款。

第一條:建立和平、外交開侨和全面正常化。网拉伯群合大公国奥以色列圆之履特此建立和平、

外交關係和雙递厕侨的全面正常化。一個“特此;,就把两圈不承绍到方存在的状愁,直接切 换到了正式建交。这是整份條的的基石,後面的所有條款都是對道一句越的展開和落實。

第二條:一般原则。整方同意在闻係中遵额《馨合园患意》和圈察法原别,包括:互相承能和尊

重主棵、承超彼此和平奥安全生活的權利、壁展友好合作關、以和平手段解决一切爭端。對龄 此前互不承的南圈来说,把道些原则白纸黑字宾进條的,本易就是一種實質性的承诺。

第三條:互投大使馆。斐方同意在條的签署後“僵快:互派常驻大使,董依據圈账法规则闻展外

交和领事显侨。這意味著不催是口眼承韶,而是要建立實赠的外交存在一大使館、领事能、常驻 外交人员,一整套棵率的固家間交往機制,

第四條:和平具穩定。这條是安全屠面的核心。嬰方「高度重视:在和平具穗定领城的相互理

解、合作與,將其视為遗關係的「基本支柱:,更具體地,雙方承探取必要措施,防 止任何恐怖或效對活動各自领土上或通遇各自领土針對對方,同時拒组在圆外封此颜活勤提供 任何支持。在中乘的地缘政治語境下,这是一個相當有力的安全承诺。嬰方還承诺就道些事项定 期碰商,亚就接調與合作签訂群期的。

第五條:其他领域的合作與罐。这是篇幅最大的條款之一,别列了一份包含十五医领域的「待

签谱清單;:金融與投资、民航、签调與领事服務、制新/買易與握滨關、醫、科學/技術 與和平利用外太空、旅游/文化與體育、能源、環境、教育、海事安排、電信舆郵政、展業实程 食安全、水资源、法律合作,這些领域的具體合作框架离在像的附件中,附件是综的的组成部 分,具有同等的束力。

第六条:相互理解具共存。这修專門锁人文交流。雙方承诺在“共同祖先亞伯拉罕的精神下」,

培育民間交流项目、跨宗教封括、文化學術青年科學等各方面的交流。同時要签訂签證和领事服 ,以便方圆民能高效且安全地前往對方领土。这條遗明硫提到要共同對抗极端主薪,防 止激进化和招募,打翠爆助和歧视,承诺建立一個“高级别和平與共存哪合涂埋)。

第七條:中束戴略端程。这條把美圆正式拉造了框架。雙方掌储與美国共同制定和敏勤中東载

略程」,以摘大地显性的外交、置易、提定等各方面的合作。具體包括四因方向:推进地區安 全與定、追求地显经滨機退、在全地區推魔和平文化、考影合援助和展项目。运本質上 是把要通假係升级為一個有美國必具的三遗框架,為後绩更多阿拉伯圆家加入留下了制度接口。

第八条:其他權利與款秘。道條是法律上的防火:條款,明随规定本條的不影容、也不感被

解為影答壁方在《哪合固惠堂》下的權利和瓣猜。同时要求方探取一切必要措施,在整遗酬 侨中通用雙方共同参典的多遗公的。

第九条:尊重我務。这条是缘的執行的法律保障。雙方承诺真诚履行本條的规定的我猜,不受任

何其他方的行耐或不行动的影警。如果本條的震猜與其他羲務發生衡突,在《哪合國患章》第一

百零三條的框架下,本條的瓣移唐具的束力亚予以執行。暨方遗承諾修改或窗除鼠本信約不一致

的圆内法律和官方文件。

第十條:批准舆生效。條的需要雙方依各自园内程序批准,在交换批准誉後正式生效。

第十一條:乎端解决。因本條约的通用或解释而產生的导端,首先通通判解决:判不成,可

以提交调解或仲裁,但需要暨方同意。這是一临相封温和的爭端解决機制,没有設定强制性的图 际法院管据

第十二條:置記。本條的將送交聯合圈秘鲁长,依據《群合圈素章》第一百零二條進行登記。道

是圆條约的标举程序,登記後修的就成為公闹的圆除法律文件。 的正文之後是附件部分,封第五條列出的十五個合作领域逐一展開。以下按领域概述附件中的 合作要點 金融與投资:雙方同意迅速深化和拓宽斐通投资關係,慢先薇署金融和投資领城的,承保 投瓷者、消背者和市增信。特别提到要探索建立一因多遗工作组,推进「显域和平轨道 ( Tracks for Regional Peace ) I目。 民航:雙方承说確保以色列與阿影西之間定期直航(客通和货通)的量要性,承诺依據1944 ,承诺依藏1944 年《芝加哥围際民航公的》等园察航空框架,债快缔结民航旅,建立南圆之间的园系空中走 旅:暨方承諾促进旅合作,通遇廣告、影音宣傳材料、旅避展置等方式交流資讯,推動旅游 業者合作闻登聯合旅道项目。 案者合作開發群合旅避项目。 創新、質易與經酒係:斐方承诺以「商品和股務自由無酸流勤:為原则指源斐遗调係,合作剧 制新、資易與耀滴面係:斐方承諾以商品和服猜自由無凝流动:為原别指溯整速期係,合作愈 造有利的胃易條件,减少贺易壁桑。 科學、技術與和平利用外太空:雙方承诺加強科导技術合作,包括推動科學家和研究概橘之的 交流、設立账合研發中心、探索共同資助科研项目。在外太空领域,斐方表逐了在太空探素、太 空技術和教育方面肥展合作的意。 增境:暨方承诺在生物多槎性保、海洋環境保、氯候誉化流缓和適鹿等方面别展合作,董探 时建立一個乾旱和半乾旱琅境氢候挑解决方案中心。 電信與郵政:斐方承諾在電信、資訊技術和那政服猜领域合作,包括直接電話線路、海底電、 電子商務、衡星系统、光通信等。特别提到了5G细络、智慧城市合作。 警症:的特别提到整方在新冠疫苗研稽方面已经取得的合作逾展,或以此為契機,承諾在醫學 教育具培罐、數位健康、人工智慧在鉴领城的愿用、惠急管理等方面深化合作。 震案奥程食安全:斐方承諾在乾旱票案技術、灌斑技彬、淡海水蓬餐殖、魚阅料生產、高温高瀑 瑞境下的種子改良等领域開展合作。这些方向都是針對中束地區乾早炎然的氯候特黏量身定制 的。 水资源:雙方承诺在水资源供愿、滤理奥管理、水安全、效率提升、廠水管理具再利用、水以 及海水淡化等方面開展合作。以色列在海水淡化技彬方面世界领先,网群蓄则有大量的鹰用需 求。 能源:暨方承诺在可再生能源、天然氯、域電绩、替代能源和能源安全等领增合作,或與部 般在阿布扎比的固際可再生能源機概(IRENA)调。 海事安排:斐方承諾依據圈账法承韶對方船复在本國领海的無害通退橙,给予對方船货和货物正 常港口准入,准入條件奥其他围家相同。 法律合作:雙方承諾在民事和商事法律互助方面给予對方显大厘的合作,為人典和背物流動以 及商藏退境提供法律框架支持。 回頭看道份修豹,它的逾辑结橘相當清晰:前言雄立共端和颜景,第一條宣告建交,第二條到第

四條滤理主權承韶、外交機横和安全承罐这三齿最根本的問题,第五德和附件限列出一份涵蓝十

摊個领玻的合作清單,第六線虚理人文交流,第七條引入美图搭建地區框架,第八修到第十二条 虑理法律程序性的同题。它不是一份只喊口號的外交聲明,而是一份試图把两圈胃保零隔始系 统性地指建起来的完整條的。

第三部分:以色列-巴林

ABRAHAMACCORDSDECLARATIONOFPEACECOOPERATIONAN CONSTRUCTIVEDIPLOMATICANDFRIENDLYRELATIONS Annouced by the State of Isrel and the Kingdom of Bahrain on 15 September 2020 HisMrjtyKiinlSlhli PMiBjn rdehndeiutaMidsta NiZ eUSstedbilMiEK andShht ilafnll f lfd w shared insts ad buiing abef epa ty ie M The parties disesed their hared cmmit dj up o o ssas regiinggtyty to achieve aust, rehenie, a edring rolti fthe seli- Palestii cflic. tirnMFMisliZa adidf well as advae oxistee and cuure of pece. In this spiri, thy ave tday approved seres seps initiing thisnew charin their relis Te Kinm fBin ad e lfllave beneft allsin lingf TKinBdttflistiydi hiryfft respective cotries and in the reon. ThetsyrfontdacPJT asbed Preident Dna J. Tmp to sig this documt s a witess o thei shard resve nd a thest of their histoo ceting. Fereign Minister Abdullaif AIZayani Witnessed President Donal

2028年9月15日,以色列與巴林共同宣布了《和平、合作與建较性外交友好個係宣言》。遗份文 件是以色列與阿拉伯哪合大公国達成谨之线,中束地區另一项重要的外交突破。巴林圆王哈 馬德奥以色列端理内塔尼亚胡同意間敏两圆友好合作的新時代,以色列翘理内塔尼亚胡與巴林外 交大臣扎耶尼在草盛顿肇行會面,在美圆您统特朗普的主持下,斐方韶可亚伯拉罕的原则, 正式翻照中束和平的新篇章。 遍份宣言的核心内容涵蓄多個赠面。首先,暨方讨输了推进中束和平與安全的共同承诺,强调 撰抱益伯拉罕磁端顾景的重要性,目的是握大和平圈,该更多圈家加入道個區域和平的框架。宣 言明確承韶各园掩有主權權利,以及人民享有和平安全生活的權利,這是整方能係正常化的根本 前提。同時,雙方也表達了慰缩努力的意题,期望實现以色列與巴勒斯坦之履街突的公正、全面 且持久的解决方案,顯示出道份磁端未忽视巴勒斯坦罐题。 在實摩合作層面,斐方同意建立全面的外交開係,以促進持久的安全定。宣言中特别强調案据 威鲁和使用武力,面推进共存與和平文化,这一储款為暨方末来的互勤定下了基本则。两圆 导求在多個境运成具體端,匯相常质泛,包括投资、旅避、直航、安全合作、電信、科 技、能源、德、文化以及琅境等。此外,斐方谨成了互設大使能的協,這意味著雨圆将在對 方首都段立正式的外交機横,使遗雨医制度化。 值得注意的是,这份宣言的签署透程中,美固统特朗普扮演了题键的見證角色。雙方在文件中 制特朗普熄统為促成道项所付出的持额努力,特朗普本人也以見證人的身分在宣言上额 名。這反映出美圆在中束外交中持續發押的仲介影暮力,以及特朗普政府管時推動中束和平进程 的政策方向。 整疆而言,以色列與巴林之間的份宣言,外交厕侨的正常化到经滨、科技、文化等多辑域的 利,另一方面也將巴以衡突的解决纳入考量,试医在现實政治中求一條平衡的路径。互設大使 能的安排时為雙方的侵期互勉提供了制度基础,使运份宣言不懂停留在政治宣示的履面,而具有 實际推进雙的意款。

第四部分:以色列-摩洛哥協端

JOINT DECLARATION The Kingdom of Moroeeo, he United Staes of America ard the Stae of Israel. Refeing o he tckph corera held bten His Majry King Mammed V and Hs Excellncy Prede Donld Trump, 10 December 2020, and to te hstcrc sltdby t ad H E Pr M p Net the S o l, t ein w t ls between the Kingdum of Morocco and the State of sael; Wefc tty t a lhip f the United States; Higiging h pnb the UnitdSateAmeanRecng th So erelpty ofthe Kingdm of Moocc orer the WestemSahn*, sondng to whch: The United Stats regizs Mrccanseriy verth entire Weste Sahara teritory reaffs its pp fMoccs seius, cedible, ad e my ppla b o bis fjt and bting o the dpe ot the Weserm Sahara tenitoty* To facate pgres towad sths s, th Uied Sutes illenug ecnic and social deepment with Moroc, inclading in the Westem Saha teriry. a leD, prmot economic and business opportunites for the regjon Recalfing t echngd vies, dring an cova w Majety King MeladVd HExDTtaM East nwh Mjsty thKig itd t ct, cntn d gd poitn of th Kingom f Mrocco on the Palesnian qesticn, s wel a th psiton Al-Quds Cornitec Recogizing hisic rltha Moroccohsa ped bnn t pl he e h pn adsy t M Ft pal t thHiMtyin wiMJhity ingM rocco and throughout the world inclding in Isael: Mind t it of , f d fiy s i Mind that th eablishent of flldlm, peafal and fndly rlais is in te corit of b s an ll he c of p th , - comn irest of both cntes and ill ance the cae of pace in the reon, - proe rgona scrity, and ulock nw oppories forthe who rgom; pe st, ak wppthh Re cabe MjtyKingMhdis E Reelg te tbn s Majesy King Mohd VI andsExcely DuT,HisMajet tKing fithateKingfMrd h DunalTm, His Maje te King aff tha the KingmfMorcoand he Sae of Isesel intend to: Grant suthorzaoons for ditet fighs beween Morocco and Isael, iacludig b Isncli and Motocan se paes, as well s grant righ of oefight

Immediately resume fall offcial contacts berween Israeli and Moroccan counter paft andesblsh full iplomatc, peacfuland fiedly rcaons; Promore a dyamic ad innovative economic blaeral cocpeatioe; Pusue coopeation on trade; fnance and invesment, invatio and techology: civil aviation; isas and consult services; toutism; watet, agriculture, snd food se- cutity derelopment; enegy and telecommunicarions, and other ectors a ma be agreed; Reopen he liaisoo ofices in Rabat and Tel Aviv. Based on the above, the Kingdom of Moroco, the United Suates of America snd the Stte of Israel agree to:

1. Commit to fuly repect the elements contained in the pteent Declaton, promote

ir and defend it;

2. Decide tht each paty willfully imlement its commitments and idenify fhet

actons, befoe the end of Janmuay;

3. Act accordingy at the bilaeml, eonal and murilateal levels.

Done at Rabat, 22 December 2020 For For the State of Israel the United States of America Meie Ben-Shabset Mr. Meir Ben-Shabat Mr. Sasd Dinc I Chief of Gove or Advisor to Natioal Secutity Advisor e Pteident and Hesd of the National Secusity Councl Un MgAlen Usbiz, Ditectse Genetal, Ministy of Foreign Affirs

2820年12月22日,摩洛哥王圆、美利坚合累國與以色列圆三方在摩洛哥首都拉巴特签番了一份 群合驾明,正式硫超摩洛哥鼠以色列期係正常化的框架。這份文件的證生可以遍溯到同年12月 10日,洛哥圆王穆罕默德六世與美圈统特朗普进行了一次厕通話,雙方在通话中達成共 英,亚於同日宣怖摩洛哥和以色列的係將進入一個新時代。 這份的背景非覃纯的外交善意。在摩洛哥同意與以色列期係正常化的同时,美圆做出了一 项量大的政治交换:正式承摩洛哥對西撤哈拉地區的全部主棚。美国在整明中明硫表示:“美 圆承摩洛哥封整图西薇哈拉领土的主權。美履還承諾将在位於西撒哈拉的运赫拉市設领事 能,以促進敲地區的经滴與商業發展楼富。此外,美方重申支持摩洛哥提出的自治方案,能为這 是解决西撤哈拉爭端的唯一基础。這一表照在区翠社會引了廣泛讨输,因為西撤哈拉的主權露 局同题长期以来一直是群合固翰旋下的未解乎端。 在群合臀明的核心條款方面,摩以斐方同意立即恢復官方接觸,亚著手建立全面的外交關係。豐 方承諾重新放分别位龄拉巴特和特拉维夫的影络瓣事虑,作為恢覆外交活動的具體步显。在交 通往来方面,雙方同意授予以色列和摩洛哥的航空公司直航許可,便利两圆人員的往来。在经清 合作领域,聲明列出了相蓄腐泛的合作箭圍,涵質易、金融投瓷、創新科技、民航、签證、旅 蓝、水資源、震业、能源及電信等多国领域,期望建立動然且具创新性的暨速银滴合作显係。 值得注意的是,聊合整明中也现了摩洛哥在特定题上的坚持。摩洛哥圆王在望明中重申了對 巴勒斯坦問题的一買立场,亚強保證耶路撒冷作為猫太教、基督教和伊斯简致三大一神致整城 的特殊地位。聲明遇特别提及摩洛哥與摩洛哥太社显之間的特殊聊墅,包括已移居以色列的摩 洛哥猫太人及其後商,這反映了雨圆之胆深厚的歷史文化测源。

三方在登明最後同意完全尊重宣言所數的各项要素,承诺在一月底之前確定进一步的具疆行助

方案,同時在焚遍、區域及多遍唇面推勤相解合作。整偿而言,遗份聯合聲明是2820年美圈推 勤中束外交伤局的重要一璟,與同時期阿哪茜、巴林和蘇丹與以色列期係正需化的進程相互呼 應,共同携成了所调的亞伯拉罕:框架、不透,與其他相比,摩洛哥版本的强特之虚 在於美圈以承超西撒哈拉主霍歸属作為明確的政治交换条件,这使得该福在地缘政治唇面具有 更為擅辨的含羲。

第五部分:薪丹文件

TheAbrahomAccords Declaration: We, the undersigned, recognize the mportance of malntaning and strengthening pesce in the Midle Est adrond thwor bd onmtl nerstandingand cexbtece, wl s respect for human dignity and freedom, Including rellgious freedom. Weencourage efforts to promote intefaith and intercultural dialoguetoadvancea cuture of peace among thethree Abrahamie relgnsnd allhumaiy. We beleve that the best way to address challenges is through coperation and dialogue and that devping frendyrelations among Statesadvances thInterests oflasting peace nthe Middle East and around the world. Weseektoleranceandresectfreverpersninordertomake thisworlda plcewherall canenfitrcfr We supprt sciene, art, medine, and cmerce t inprehankind, ximize n potential and bring nations closer together. We seek to end radicallzation and conflit to provide all children a better future. We purisneace, euritadreritthe Mie ast nd arodthewr. Inthisspirit, wewam welcome andareencouraed bythe progressareadymade in establhingdiplomticreltonsetweenIsraelanditsneghborsintheregonunerthe principles ofthe Abraham Accords. We are encouraged bythe ongoing efforts to consolidate and expand suchfrendy relations based onshared interests and ashared commltment to a better future. For the Republic ofSudan: NsledeenMalultar :q psa

在亞伯拉罕罐的框架中,蘇丹的参與方式與同拉伯聊合大公围和巴林有所不同。蘇丹未舆以 色列签署完整的赞和平条的,而是只签署了“亞伯拉罕谨宣言:本身,也就是那份包含七條 原则的共同整明文件。份宣言的末尾,窝著For theRepubLic of Sudan: W1tnessed by:,即代表药丹共和围:見超人:」,這插措本身就说明了丹的角色更 接近於見和超可,而非像阿聊西那横直接签订涵蒸外交、经質、安全等多個领或的详细條的。 换言之,蘇丹的加入在法律的束力和具體合作内容上,都比其他薇署圆薄弱許多。 蘇丹之所以停留在象微性的参與唇面,與其履内政治局势密切相。2021年18月,蘇丹爆軍 事政,武装部原德司令布需潢(AbdelFattah&l-Burhan)解散遥渡政府,逮捕了時任 理哈姆杜克(Abdalla Handok),局鹤随後持恶化。2623年4月起,蘇丹快速支援部除 (RSF)类正规軍之間更爆發全面内载,至今未见平息。在遗檬的圈内琅境下,蘇丹政府根本無 瑕也無力推動與以色列雨侨的正常化进程,實質上的外交推进乎完全停酒。因此,蘇丹在亞伯 拉罕中的加入,象微意教速大於實質意薇,它的签署表達了封原则的同,但在具執 行唇面,类乎没有任何進展。 回顧亞伯拉罕協,其本質可以用一句話概括:以色列以自身的科技實力和經濟資源,换取阿拉 伯國家的外交承舆安全合作。對以色列而言,這意味着長期以来在中束地區的外交孤立局面被 打破;對参與的阿拉伯國家而言,则意味着獲得以色列在震業技術、鋼絡安全、水資源管理、医 療等领域的先進經驗,以及來自美國的相應外交和經酒回報。 協署之後的實際進展確實有所體現。以色列與阿拉伯聊合大公國之周开通了直航航班,雙方 在旅避、買易、科技等领域展開了具體合作。巴林和摩洛哥也陵續與以色列建立了正式外交 係,互設使领館。科索沃则依據協框架承了以色列,亚將驻以色列大使馆設在耶路撒冷。這 些都是實實在在的外交成果。 特朗普政府之所以持續推動大這一協框架,亚試国將沙特阿拉伯等更具影響力的海灣國家纳 入其中,是因為亞伯拉罕協代表的是一種地區略格局的重组思路:以經清合作和共同安全利 益為纽带,在以色列舆阿拉伯國家之間建立一張合作網絡,而改變過去缀十年中東政治中以阿 拉伯國家舆以色列對立為主線的局面。這一思路的目標,是橘建一個以務實利益為基的地區秩 序,而非依靠意識形態或歷史恩怨來維持蓄有的對格局。 當然,這一框架能否持續摘大和深化,取决於許多蔓數。巴以衡突的走向、伊朗在地區的影喜 力、各策署國國内政治的穩定性,以及美國自身中束政策的延續性,都是影響協前景的重要因 素。但無如何,亞伯拉罕協在2020年確實開創了一個新的外交先例,證明了以色列與阿拉 伯國家之間的關係正常化在特定條件下是可行的,而這在協策署之前,是許多人難以想像的。 附錄:背景補充舆各方反應

一、協的背景因素

亞伯拉罕協亚非空產生,而是有多重背景因素的推動。

第一是伊朗因素。特朗普政府退出伊朗核協後,以色列對伊朗核計劃的加劇,而伊朗在叙

利亞到也门的代理人载爭中支持不同派系,阿拉伯聊合大公國则支持沙特阿拉伯领導的聯軍打擎 伊朗结盟势力。近年来,基於對伊朗核計劃和地區影響力的共同反對,以色列舆海灣國家的非正 式關係已大幅升温,亚在多個领域展崩了廣泛的非正式合作。

第二是新冠疫情下的秘密合作。在協達成前個月,以色列與阿聯酋一直在秘密合作對抗

COVID-19大流行。據歐洲媒體報導,以色列情報機橘摩薩德波斯湾國家謹慎地獲取了警療 設備。以色列總理内塔尼亞胡在2020年6月底公開表示雨國正在合作抗擎冠狀病毒,摩德負 人尤西·科恩曾多次前往阿聯酋,不過阿聯酋随後將其淡化為私人行程。

第三是吞供約旦河谷問题。作為協的一部分,以色列同意暂時中止對約旦河西岸部分地區的吞

供計劃。不過内塔尼亞胡随後表示,吞供計劃「没有改」,只是暂時搁置。這也成為協最具 爭的模糊地带之一。

二、各方反應

協宣怖後,國際社會反應截然不同,以下列出個主要方面的態度。 支持方: 以色列方面,總理内塔尼亞胡耦之為歷史性突破。反對领袖甘茨也感謝特朗普、内塔尼亞胡和 阿聯酋王穆罕默德·本·扎耶德促成了協,為這體現了中东國家之間希望穩定和相互合作的 望。 巴林是第一個公開评的海灣阿拉伯國家,對阿聯酋表示祝贺,亚協是「增加中束和平機會 的肇措」。阿曼也公開表示支持,耦之為靡史性協。 埃及總統塞西對協表示歡迎,揚雙方為「實現該地區的繁榮與穩定:所做的努力。 欧盟表示款迎,韶為關係正常化不仅對雨國有利,也對區域穩定具有重要作用,同時呼以色列 放莱吞供計劃,恢復與巴勒斯坦的谈判。英國首相約翰逊种之為「巨大的好消息」。 日本、印度、加拿大等國也表達了支持態度。中國外交部發言人趟立坚表示「樂見有助於缓和中 束地區紧張關係、促進地區和平穩定的措),同時重申在巴勒斯坦問题上的一買立場。 反對方: 伊朗塔斯尼姆通訊社稠協「可聊」,伊朗外交部隨後黄這是在巴勒斯坦人和穆斯林的背後捅 刀,之為「危和「愚蠢的行為。 土耳其外交部強烈反對,這達背了2002年的阿拉伯和平倡,總統埃爾多安表示正在考召 回驻阿聯大使甚至交。 巴勒斯坦方面的反應最為激烈。巴勒斯坦總統阿巴斯發表暨明强烈拒和黄協,韶為是對巴 勒斯坦人民的侵犯。哈馬斯也予以謹,為這是以色列侵犯巴勒斯坦人民所得到的「免費 赏」。巴勒斯坦随後召回了驻阿聯大使。 約旦外交部長法迪表示,協被遵守的前提是以色列應放案任何吞供約旦河西岸的計劃,否则 只曾加劇阿以衡突。 南非對協在没有舆巴勒斯坦人協商的情况下就達成表示遗憾。

三、後續實質進展

2020年11月,以色列内關通逼了與阿聯酋的互免證協。同月,阿聯酋和以色列開通了直達 商業航班。這些都是協面走向現實的具體步。 川普政府之所以在2026年5月的美伊停火谈判中,再度將這一協框架作為核心等碼,是因為 《亞伯拉罕協》代表了一種以務實利益與共同安全為纽带的地區秩序重组思路。 在當前美國與伊朗推進长期停載、重新開放霍爾木兹海峡的限博弈中,美方試圖將地緣和成 果,作為要求沙烏地阿拉伯、卡達等未建交國加入《亞伯拉罕協》的交換條件。理解了當年 《阿聯酋和平條約》的底層條文,就能明白当前美方所追求的「钧」實質:美方亚非要求海灣 大國署一份不具約束力的精神宣言,而是試圖推動其参照阿聯酋或巴林模式,署包含「互設 常大使館」、「全领域經買深度绑定」以及「多遗雷達與防空情報共享」在内的硬核雙遗條 約,而在外交和地缘上對伊朗形成建制性的長期鎖定。

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原始导出图超过单张 WebP 的尺寸上限,以下图片按从上到下的顺序连续保存。 特朗普和伊朗談判又提「亞伯拉罕協議」,這到底是什麼?:微信公众号导出原始排版图(第 1 段,共 2 段) 特朗普和伊朗談判又提「亞伯拉罕協議」,這到底是什麼?:微信公众号导出原始排版图(第 2 段,共 2 段)

SEC 文件入門:美國上市公司都披露了什麼,去哪裡看,用什麼工具

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发布于 2026-05-23 20:37:10(微信公众号导出记录)。

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具 inalwθx7ce EI V1ajero2826年5月23日 26:37 理± 這篇文意試图用白話語言,把SEC文件锥系清楚。不追求面面俱到,只希望完之後, 你能知道:有哪些重要的文件、它們分别脱了什座、多久披露一次、去哪理找、以及有聊些 工具可以荒你分析。 、先搞懂雨個概念:SEC和EDGAR

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SEC(美圆證券交易委员舍)是美圆股市的最高监管。它的核心规则很商單:凡是在美固公 間交易的上市公司,都必须定期向公累「交作業,一把公司的财務状况、重大事件、内部人交易 等資訊,用规定格式的文件提交上来。 EDGAR是SEC用来收集和公這些文件的電子系统,1993至1996年翻逐步上線(1996 年5月起所有上市公司强制使用),所有文件免費開放,任何人都能查。你可以把它想像成一 因巨大的、到全世界免党用放的公司資料康。 每家公司都有一專属的罐别碼叫CIK(CentralIndex Key),比如果公司的CIK是 0000320193。知道CIK就能在EDGAR裡找到一家公司提交通的所有文件。

一份文件速查表:哪些文件最重要

SEC文件很多,但真正值得重點注的其置就那度频。下面遗张表先给你一图全局印象: 遗是一份為你理好、速结全部真實有效的Markdown格式表格,你可以直接覆裂替换到你的 文童中: 通俗 文件 维提交 多久一次 能看到什度 EDGAR搜导速结 理解 https://wwwsec.gov/ 经睿計的完整财 edgar/search/#/categ 上市公司 猜报表、凤险因 10-K 年餐 每年 ory=custom&forms=16- 素、管理屠自述 K /A06s**//:sd4 每季度 未經塞計的明 edgar/search/#/categ (前三 上市公司 10-0 季報 财数據 ory=custom&forms=1e- 次) Q 出事後 https:/ww,sec gov/ 供勝、高管囊 突瑟 勐、盈利公告等 4 個工 8-K edgar/search/#/categ 上市公司 ory=customsforms=8-K 重大事件 作日内 董事、高 交易後 https:/wwsecgov/ Form 人交 公司高管買真自 管及大股 2 個工 edgar/search/#/categ 易配 家股票的明细 4 ory=customsforms=4 束 作日内 /A06es*//:sd4 避险基金、共同 大资 管理超1 每季度结 13F- edgar/search/#/categ 京後45 億美元的 基金持有概些股 金持 HR ory=customsforms=13F 天内 意 票

  • HR

https://www.secgov/ IPO 新公司的商紫模 式、风陈、财 edgar/search/#/categ 招股 上市時 S-1 的公司 ory=customsforms=5-1 状况 害 /A06s**//: sd4 在美上市 等效龄10-K, 外國 edgar/search/#/categ 的外属公 如台思、阿里 20-F 公司 每年 ory=custom&forns=28- 年辑 巴巴 F https://wwsec- gov/ 股東 每年(大 重易 edgar/search/#/categ 大鲁 DEF 上市公司 委 遇翠、股束提案 14A 前) ory=custom&forns=DE F252014A 害 /A06s**//:sd4 持股超5% Sche 激进投资者打算 大股 後 edgar/search/#/categ 且有想 5 個工 怎度「接」這家 dule 束宣 ory=customsforms=SC% 13D 鞋害 法;的人 公司 作日内 2520130 下面逐個辑。

三、10-K和10-Q:公司的定期體检報告

10-K(年報)

sers ug apans ey apotrge ec s 128-1-11 28:0111 10-K是所有SEC文件理资最富的。一份典型的18-K有108-280页,分成四個部 分: PartI:这家公司做什度 主要看 Item 1(Business,肇描述)和 Item 1A(Risk Factors,风因素).風隙 因囊這一前非需值得請一公司曾把所有可能出周题的地方都列出来,按重要性排序,有时能慧你 避爾大坑。 PartII:财務数(最重要)

  • Item7(MD&A):管理唇與分析。这是整份10-K理最有读價值的部分,公司管理

用自己的括解财数據背後登生了什度、未来怎度看。

  • Item8(FinancialStatements):經测立密計師密計的完整财務報表—资產负债

表、利表、现金流量表,道是「硬数據;,最可靠。 Part III:公司治理 高管精酬、董事背景、主要股東持股。遭部分资讯在年度委托善(DEF14A)性會有更鲜细的版 本。 Part IV:附件 重要合的(供、信货、高管新酬合的等)言作為附件附在18-K後面,有時附件比 正文更有價值。 提交時間:會計年度结束後69-90天内。具體而言:

  • 大型加速申報公司(Large Accelerated F1ler,流通市值>=7億美元):68 天内

  • 加速申報公司(AcceleratedFiler,流通市值7,500第至7德美元):75天内

  • 非加速申報公司(Non-acceleratedFiler,流通市值<7,508萬美元):98天内

10-0(季報)

08H- 818-11 8856 2 208-4)-1 X-223-0 10-Q是10-K的精髓版,提供未經密計的显新季应财数域。它没有19-K那度祥盘,但膀 在時效性好一每季度提交一次(前三個季度,第四季度供入年报),申報期限為每季度結束後的 40天内(加速和大型加速申報公司)或45天内(非加速申報公司),镶你不至於等到年底才 知道公司最近表现如何。 修正報告(带/A後缀的) 不管是10-K還是18-0,如果事後發現有锚,公司要提交修正版,文件名後面會加一個/ A。如果一家公司额提交修正智告,值得多留意。

四、8-K:公司出了什事

UAU/1R26 C395

230605.12

808.06. 2

8-K是時效性最高的文件—公司出事後4個工作日之内必须提交。你可能在新關理看到的 「禁某公司向SEC提交文件技露-」,大多指的就是8-K 常見的类8-K事件: 什度情况 事件類型 签订/终止重大合约 比如签了供睛谎,或者大客户跑了 每季度earnings release 的時候 發布季度盈利 易量 CE0走了、来了新CFO 這靈特别注意—有時意味著公司和塞計師開翻了 更换塞計额 借了大筆新籁,或者逆的了 情務相麟 股页大曾投票结果 各项證案的投票结果 近年生效的新规 重大阙路安全事件(It ,公司若遗受重大融客攻量或数擦波露,必须在確定该事件為 en 1.05) 重大:後4個工作日内披露 公司承之前的财務报表算錯了或有問题,需要重编。道通常是 财務报表不可依额(It en 4.02) 核弹级利空,看到遗要格外小心

五、Form4:高管在買遗是在實

gutx.by Merigt 2808/512 865-6 8 286-6-22 Form4记公司董事、高管和大股束置實自家股票的情况提交非常及時—交易後2图工作 日内必须报告。 这因文件之所以重要,是因為大量研究證明了一個常:最了解公司的人,是他們自己。如果 CEO自己掏腰包在公市場上大量置入自家股票,遗通常是一因精信號。 看Form4最同键的是交易代码: 值得注嘎 代碼 是什度 最值得關注 自己掏在公開市场員 P —真金白银的信心 值得留意,但不一定代表看空(可能是理财需求) 在公闻市场賣 S 不太重要,属於正常薪酬 A 公司授予的股票换融 通常随後窗賣出部分来缴积 M 行使股票期權 為撤税而扣掉的股票 不重要,非主動交易 F 實避坑指南:Forn4中的格陷阱 新手在看Form4時常被交易價格(Price):族導。如果高管是通過代碼A撰得股票, 價格通常顯示为轴:如果是通過代碼M(期權行權)得股票,價格顯示的是多年前設定的 低「行權值(例如美元),而不是當前的市場倡。因此,看到超低借買人别激動,這通常 是常规的薪酬行橙,只有代碍P(自已在公開市場自拥腰包買)所對的市場债,才是真正具储 指标意额的真金白提瞩入價。

一個容易踩的坑:10b5-1計

很多高管的实出(代碼S)需棵是依练Rule10b5-1計割遍行的。這是一種提前投定好的 「盲盒:寰出計劃(比如每月固定寰一贰股,不管股價多少),目的是避免内線交易嫌疑。值得 注意的是,SEC自2023年起全面實施了10b5-1新规,為高管设立了至少90天(或季 報/年報披露後2圆工作日,以较晚者為率,最長120天)的“冷婚期:(CooLing-off Period),且禁止建立多個重叠的计制,大幅限制了用此计副进行内综交易的空間,所以, 看到带10b5-1标記的速續囊出,通常只是高管在合法做資配置或积,只有當高管「非計 刻性:地突然大额抛售时,才值得特别警惕。

一個特别强的信號:Cluster Buying

如果同一家公司有好位高管(比如CEO+CFO+雨位董事)在同一時期都用代碼P買入 自家股票,这叫ClusterBuy1ng。研究表明,出现這種情况的公司,未来半年到一年往往表 现不错。 另外還有雨個相厕文件:Form3是高管刚上任時的初始持股报告,Form5是年度的补充辑 告(通常不重要)。

六、13F-HR:大资金持有哪些股票

Totr 88-611 201-051 138-0111 管理超遇1美元的投資機槽,每重应要向SEC提交13F-HR,列出它持有哪些公交易 的證券。这就是所错的「WhaleWatching:(鲸鱼额察)看大鱼們在買什、夏什度。 13F裡你能看到:

  • 機福持有哪家公司的股震(名榻和CUSIP蝶别码)

  • 持了多少股

  • 持盒市值是多少

  • 投票權怎度分配

但要注意三图限制: L.有45天的延遇一比如第一学度的持意,要到五月中句才能看到,所以13F不是即時数 ,是一個歷史快照。

2.不涵所有囊叠—现金、期货、部分境外超芬不在13F程。

3.只配美圆公明市场的證券一私募股權、加密货附等不在能面内。

最容易踩的坑:做空部位不额示 13F只墨求披露多显持會(LongPositions),不要求披露嫩空部位(Short Positions)。耐冲基金通常是多空雙間的—你在13F上看到某基金買了56美元的果 般票,以為它種度看好弱果,但實原上它可能同時做空了45億美元的获果,或者用期權做了 封冲。到於類基金,單看13F的多显持會具娱導性。13F更適合用来觀察细做多基 金(Long-onLy Funds )的助向。

七、13D和13G:拿到了5%以上的股份

當有人買了一家上市公司5%以上的股份,就必须向SEC报告。报告的形式取决於買的人打 算韩什度: Schedule 13D—我有想法 NGOherm

1500 seathnmds Refine search resulstby:

86-0-0

  • 1-2

如果員家承涩自已有改或影零公司控制耀;的意图(比如螺改组董事合、推動公司實掉某個 巢務、甚至發起代理權孚载),就要提交13D。 2024年2月起,SEC將13D的提交期限微原来的 19天大幅缩短為5個工作日,這意 味著激进投資者暗中吸篇的時照窗口被聚缩了很多。同時,13D/G的「修正申報 (Anendment)期限也大幅收累:13D的重要更修正申報被强制瘤短至2個工作日之 内;13G的重大瓷更修正申报也原本的年终申轻缩短为每季度鳍束後45天之内。 13D程最有借值的是Item4(持股目的)一買家會明硫说出自己的計刻。知名激进投资者 (Activist Investor) 如 Carl Icahn、 Bill Ackman、Elliott Management 提交 13D時,往往意味著一場通宫大戴:即將上演,到股價影暨很大。 Schedule13G—“我只是個安酵的股束 如果是被動投資者(如指数基金Vanguard、BlackRock),没打算影窖公司蛭誉,就提交熊 略版的13G。内容少得多,不需要说明持段目的。伴随13D的修改,SEC對13G的截止時 同也做了大幅短:原本被勤投資者只需在年底後45天内申报,现在别继短為每季度结束後 的45天之内(若持股>5%且未超10%);如果持股超退16%,申轻期限因投資者類型而 翼:合格提携投资者為該月底参5個工作日内,其他符合资格者為收膜後5個工作日内,某 些情况(如13G(d)申报者)更短至2個工作日内。

八、S-1:IPO公司的『出生報告」

0130 Refine-seaxo h results by Fed+ ing enayeso GITEL = I9I)

一家公司率備在美國上市時,要向SEC提交S-1,也就是招股说明害。这份文件曾告诉你:

  • 公司做什度生意,怎度瞳

  • 面鹰概些周限

  • 近三年的财務数據

  • 打算怎度使用募集到的資金(或募集資金的用途,UseofProceeds)

  • 主要股束是锥

  • 承销商是哪家投行

S-1通常曾锂歷次继改(S-1/A),最终版本理宝包含登行格區隧。如果你想研究一家刚 上市或即将上市的公司,S-1是最好的起點。 還有赞個相關的注册文件:

  • S-3:已經上市的公司,如果想再發行新股或债券,可以走遗個化流程。它允許「现架式

社册一先登記一個您额度,之後三年内随时可以發行,不用每次都重新申铺。

  • S-4:供殖交易中,收購方用自己的股票作為支付方式时提交。

  • 424B系列:實際壁行證券時的招股范明害補充文件,理面有定情等显终條款。

九、20-F和6-K:外國公司的報告

Rrfire searth resuts by 638

&5-0-21

109039 ullsUy 89-45-11 X8-5-28 i 98-111 280 512 在美圆上市的外圆公司(如台精電、阿里巴巴、蒙田、索尼等),適用一套略有不同的规则: 相堂於美圆公司的 提交時間 文件 16-K(年般) 20-F 售計年度结束後4個月内 『及时:提交,翘刚硫天数 8-K(瞪時報告) 6-K 20-F和18-K的主要别在於:外圆公司可以用IFRS或本圆针则(不必组用US GAAP:若使用國際會計则理事管IASB领布的IFRS则不需要附上奥USGAAP的调前 服表,若使用其他非IASB的本國會計掌刚通常需要附上對服表),不需要按季度提交10-Q (改用不定期提交的6-K),高管薪酬披露的细前也相對能略。不通,外围公司同楼需要遵守 S0X484条款-管理震必须出具内部控制辟估報告,大型加速申報公司也需要塞计師出具内部 控制查計报告。加拿大公司有自已要用的48-F表格。

十、基金報告:N-CSR、N-PORT 等

FAG

1,00 mr Feflne seerc Eotite

1,000 erhesits resufts by: Fsd+ kganingfr 88-23-01 Ronea iIF Tet 196-0-31 28-65-2 UURASE3RNO 共同基金和ETF也要向SEC定期提交报告。遗频文件别普通投資者的直接用途可能不大,但 如果你持有某基金或想研究基金的持查,它們很有值。 文件 频率 設明 N-CS 基金的财務报告,年度版超睿計,半年度版末经备 半年 計 R N-PO 基金的完整持逾列表,包含流勤性分级一道是了解 季度公阳(每月提交给SEC RT 但不公限) 基金周险的最鲜细數據 N-CE 基金的警谨统計和服程商资訊 每年 N 背整市場基金的持盒,金融危機時期的早期预警工 N-MF 每月 P 具 N-PORT比鞍特别:基金每月都向SEC提交完整持意,但公累只能看到季度版本,而且有60 天的延逻。N-PORT提有一写特的流勐性分级,位,把每图持意按现度分成四借( Highly Liquid / Moderately Liquid / Less Liquid / Illiquid), 在 13F 裡是看不到的。

十一、DEF14A:高管薪酬和公司治理

X1842.4 公号 XI1-8-35 DEF14A是年度股束大舍前給股束的委托害,锂面有雨個大家最默心的内容: 高管薪酬:公司言把CE0、CF0等前频名高管的完整薪酬明细列出来一基本新金、金、股票 美、期權美、非股權激歇、所有其他薪酬,一目了然。你可以自己判:這些高管拿的, 和他們带来的掌续匹配遇? 股束提案:每年股束大管上要投票的案,包括董事遥、塞计師任命、股乘提出的各项溅案 (如要求公司技露碳排放数據等)。董事會對每個股东提案都有明確的立场(支持或反對),以 及理由。

十二、數據去哪找

SEC官方 SEC的所有文件都免公限,主要通退以下個入口: 用途 速结 入口 連 EDGAR公 按公司名、股票代碼或CIK搜霉 https://www.sec.gov/edgar/sea 文件 司搜毒 rchedgar/companysearch 在文件内客理提南键字,比如搜 EDGAR全 https://www,sec.gov/edgar/sea artificial intelligenc /45J 文搜毒 rch/ ej e1 EDGAR DA https ://www.sec gov/edgar/sec 機器可的结精化数據介面

  • api-documentation

TA API EDGAR最 https://www.sec gov/cg1-bin/b 测寶显新提交的所有文件 近提交 rowse-edgar?action=getcurrent Ticker - https://ww.sec gov/files/com 查股票代碼封應的CIK CIK映射 pany_tickers.json 股票交割失收的统計(做空研究的 https://www.sec.gov/data/fail 交割失数 辅助敏據) s-deliver-data 如果用API自勤化撰取數據,SEC只有一個要求:請求的User-Agent 标显程带上你的姓 名和ema1l,速率控制在每秒 10 次以内。

第三方数據API

提供什摩 服務 Financial Modeling Prep 商API,把 EDGAR 数整理成了更方便使用的格式 Alpha Vantage 免费/付费API,提供基本面数拨和盈利日唇 Nasdaq Data Link 部分结机化的SEC数集 (原Quandl )

十三、四個必備的分析平台

除了去SEC官细翻原始文件,以下四個網站能你大大提升效率。它们都是基於SEC公用数 横建的,但做了大量的整理和可视化工作。 WhaleWisdom一追大资金的利器 WHALEWISDOM Research &Replicate Portolics of the Word's Best Irivestors

18 ?-e 数来源:13F文件 能做什度:

  • 查看任何一家機(如Citadel、Bridgewater)持有哪些股票,以及和上季度相比有什

座强化

  • 看哪些股票被最多顶级基金共同持有(共持盒)

  • 辞满某季度被大量新增置入或清食的股票

  • 回渊一家機横的史持逾化

免囊/付费:基碳查询免费,进路脑遥和批量医出需付费。 大師們買了什 Dataroma-

数来源:13F、13D、13G、Form4. 能做什度:

  • 真看活巴罪特、芒格、Bill Ackman、Carl Icahn、Ray Dalio、Seth Klarman

等数十位投資大额的最新持盒

  • 清楚娜些是新增算人、瞬些是加础、哪些是减持、哪些是清盒

  • 介面,一看就懂

完全免费,不用注册。 OpenInsider—— 高管交易一無餘

公众ero 数来源:Form3、4、5. 能做什度:

  • 频乎即時地看到全市场所有高管員賣自家股票的記錄

  • 按交易類型(買/囊/期權行榴)、高管鞘位(CEO/CFO/董事)、金额大小来蒂逻

  • 最實用的功能:ClusterBuying排行榜—哪些公司出现了多位高管同時置入的情况

  • 按交易金翻排名的Top真人/賣出排行

完全免费。 Finviz一全能型市場儀表盤 finviz:

数擦来源:综合市堤数。 能做什度:

  • 股票通器(Screener)—按基本面(P/E、EPS 成長、股息率等)、技術面(RSI、均

综位置等)、行等數十個條件组合远股票,道是它最核心的功能

  • 市场熟力图(Maps)-一眼看見今天哪個板埋涨、哪园跌

  • 個股真面—输入股票代碼,一页看完报價、圆表、新間、基本面敷據和SEC文件连结

免囊/付費:基本功能免瓷;F1nv1zEL1te提供即時报价和进港图表。 其他值得了解的平台 平台 特長 费用 GuruFocu 深度估值工具(DCF 計算器)、财務健度辞分(PiotroskiF-Sco 基磁 re、ALtman Z-Score 等)、30 年歷史敏 免費 5 做空数摊(Short Interest、借用费率)—這频数在市場上不太 基碟 Fintel 免費 容易以免貢摸得 Macrotre 完全 10-15年的财协圈表,互助式折综图,非常直 免费 nds 颈似Bloomberg的免费替代品,全球十亮家公司的财精数 minal 免費

十四、工具和平台

下面按類别梳理:概些是免费的、哪些要付費、哪些是翻源的、各適合什磨堤条。

14.1開源工具(免費,需要一點程式基)

語 工具 能做什鹰 速结 適合锥 言 最全面的SEC文件解析重,支援10-K/18-0财 量化研究 独轻表與區段提取、Form4内部人交易、13F 楼 Py PyPI 员、批量虑 edgar 標持、8-K事件、20-F、5-1、13D/13G、DEF

  • Gi

th 理需求、AI tools tHub 14A等24种以上文件。内建MCP何股器可在 onl 鹰用間者 金硅数PLatform速,提供厕源 SDK 奥Web 需要多漂数 GitH Py OpenB API, 整合 SEC、Yahoo Finance、FRED 等多 整合的量 ub - th B on 官纲 源数 化研究員 sec-e 需要姓综分 Py PyPI dgar-

  • Gi

th 要門批量下载匪史文件,指定公司和文件额型即可 析大量歷史 downl 文件的人 tHub on oader 計專案人 Py 官细 Arell

  • Gi

士、 XBRL th XBRL财務数據的官方验醬和解析工具 e 深度用户 on tHub

14.2商業API和付費服務

速 频型 提供什座 服務 费用 结 把EDGAR数據整理成乾净的AP Financial M 免费幅度有限, 商業A S1 odeling Pre I,提供财程辐表、估值指想、腰史 付费每月十美 PI te 元起 價格、盈利日磨 P 免费有限,付 Alpha Vanta 免费/付 基本面数據,盈利日唇、技術指棵、 si 貢每月约58美 外置/加密货照 費API te ge 元 Nasdaq Data 部分结化的SEC数集,以及期 部分免费,付费 Link 商業A si 货、宏氯塑滴等 (原Quand PI te 按需 1) Bloomberg T 全球數據、新闻、分析工具,SEC 專藏终 每年的2-3萬 S1 erminal 端 文件是其中一小部分 te 美元 專業 基本面分析和投資组合管理方面有侵 S1 FactSet 按企業訂园 端 te S6P Capital 標普旗下,财建模和行案研究方面 S1 按企業訂圆 端 IQ 很强 te

14.3免费/部分付登的分析站

平台 核心能力 用 基碰免費,進解 追機橘持勐(13F数據),史回 ( whalewisdom.co 還付費 湖,共鐵持他排行 m) Dataroma 追酸巴菲特等数十位投資大師的持盒签化 完全免费 m) OpenInsider 即時追全市場的内部人交易,Cluster B 完全免费 uying 排行 m) Finviz 基碰免费,Elite 股票蒂造器、市场熟力国、個股表验 付责 (f1nv1z.com) GuruFocus 深度估值工具(DCF)、财健度部分、30 基碰免费,进港付 (www.qurufocus.c 年原史数域 on ) 基碰免費,进付 做空数據(ShortInterest)、借用 Fintel 率、機標持色 Macrotrends 16-15年的财秘耀互勤式图表 完全免费 ( www.macrotrend s.net ) TIKR Terninal 频似 Bloomberg的免查替代品,全球十萬 基碰免费,进港付 (tikr,com) 家公司数域

十五、

一張圖看完:工具和平台能給你什

Open Whal Dat nung Macr 你需要 SEC Finv Fint 阳源商巢 eWis otre Focu Insi aro 的资訊 iz 官網 el 工具 API der nds dom na 5 年報/ 季报全 √ 文 财務指 √ √ ?

標快照 重大事

  • B)#

件(8- 連結 √ √ V 一 一 K) 内部人 基本 √ √ V 買賣明 ? V 细 Clust er Bu ying 機構持 詹明细 大師持 ? 詹追踏 做空数 據 股票筛 ? 選器 市場熱 一 一 一 一 力国 長期超 ? 一 势圖 估值模 √ 型 免 免 免费/ 費/ 費用 免費 免費 付費 付费 付费 付費 「開源工具」列指edgartools、OpenBB、Arelle等:『商業API;列指 Financial Modeling Prep、Alpha Vantage、Nasdaq Data Link 等. Bloomberg、FactSet、S&PCapitalIQ等專業終端乎覆蓄所有位,但年費動 数萬美元,適合機構用户。

十六、按場景找工具

你的需求 推藤去哪理 查某公司的原始年報 SECEDGAR 官網 快速看一家公司的财務狀况 Finviz(一真看完)或GuruFocus(更深入) Dataroma 巴菲特最近買了什磨 WhaleWisdom 對冲基金這季度調了哪些食 哪些公司的高管在大量買自 OpenInsider 家股票 Finviz Screener 全市場筛選符合條件的股票 某公司有没有财務造假的嫌 GuruFocus (Beneish M-Score) 疑 Fintel 某股票的做空墅力大不大 Macrotrends

一家公司十年来的誉收走势

edgartools(最全面的Python庫,支援24種文件類 用程式批量分析SEC数據 型) OpenBB(統一介面切换SEC/Yahoo/FRED等数據 需要多個数據源整合 源) edgartools的MCP伺服器(直接在AI助手中用自然 镶AI你讀SEC文件 語言查詢) FinancialModeling Prep(商業API,已整理好的乾 不想自己解析原始文件 淨数據) BloombergTerminal或FactSet(年費高,但数據最 機構級别的全面数據 全) 批量下载歷史文件到本地 sec-edgar-downloader 結語 SEC文件體系看起来雜,但核心遥辑其實很清晰:上市公司定期交财務報告(10-K、10- Q),出事及時通報(8-K),内部人買賣要報告(Form4),大資金持詹要公開(13F),大 股束進場要亮明意圖(13D/13G)。 在實際使用的時候,通常需要多份文件互相印證。比如10-K的MD&A可以了解管理層怎看 自己的業務,同時去看Form4锂他們有没有在用真金白銀加减持,再對比13F理機構投資 者的持詹化,能得到比单看任何一份文件都更完整的圖景。 另外有個容易踩的坑值得留意:看Form4時要注意區分10b5-1計劃内的常规賣出和非 計劃性抛售;看13F時要記住對冲基金的多頭持詹可能同時伴随大量做空部位;如果看到8- K的Item4.02(财務報表不可依赖),通常意味著之前的财務數據有問題,需要重编。 最後補充一個好用但容易被忽略的工具:EDGARFull-TextSearch: https://efts.sec.gov/LATEST/search-index。如果你想知道最近哪些公司在财報理 提到了某個新概念,直接用全文搜寻,比看券商研報快得多。

原始排版图

原始导出图超过单张 WebP 的尺寸上限,以下图片按从上到下的顺序连续保存。 SEC 文件入門:美國上市公司都披露了什麼,去哪裡看,用什麼工具:微信公众号导出原始排版图(第 1 段,共 2 段) SEC 文件入門:美國上市公司都披露了什麼,去哪裡看,用什麼工具:微信公众号导出原始排版图(第 2 段,共 2 段)

MarketBridge:一個面向量化研究的 Rust 市場資料層

· 閱讀時間約 27 分鐘
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MySelf

发布于 2026-05-21 22:13:51(微信公众号导出记录)。

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正文(本地 OCR 转写)

original wex7ce EI V1ajero 2026年5月21日 22:14 日本 最近在持绩选代一個專系:MarketBridge。 https://github. com/okloorcl/MarketBridge README MarketBridge n , sentment data. Marketrdge nmalles pubilc data, caches reh state, mars stale records and expses ne stable AP sufcer dwnstremreearch system5. Curent vwersion: ve.4.3 中文文档 Jcwres NCT 它的定位很克制: MarketBridge是一個面向量化研究的資料服務,目標是把多個公開市场資料源整理成相 對统一的REST/WebSocket/本地資料湖介面。它只做資料,不做下單。 遗的“只做資料,很重要。 MarketBridge不是交易機器人,不是自勐交易框架,也不是策略平台。它不托管資金,不飘 行打單,不需要交易權限,也不承諾任何收益。 它更接近量化研究系统前面的一基碳設施:负賣接入公醒資料、棵化资料、继携最新快照、 提供即時或掌即時资料流、按塞存歷史资料,亚露資料源状患、基监控、品質資訊和AI /Agent 友好的上下文介面。 這篇文童想把它目前能做什座、怎磨用、不能做什座、還存在哪些遗界,债量客地鼓清楚。

一、為什磨先做资料唇

做量化研究时,大家很容易先时涂策略、模型、回测和行。 但真正開始勤手後,資料唇往往是第一批瓶颈。 不同交易所和資料源之同存在很多差异:

  • symbol 命名不一致

  • 现貨、永續、期貨、期權的資料结橘不一致

  • 訂單薄、成交、資金率、持逾量、强平等榴位告不相同

  • WebSocket 和 REST 的剧新方式不同

  • 有些来源不需要APIkey,有些来源需要

  • 有些資料是即時推送,有些資料只能定時输詢

  • 歷史资料有善通 OHLCV,也有 mark、index、premiumIndex、funding_rate 等特殊

candle

  • 資料可能延速、退期、缺失、重视或出现位异常

  • 下游研究系统需要回放和復算,但即時快取重後就富丢失

如果每一因研究本都自己虑理這些周随,专案很快會费成一堆耀继着的adapter。 因此,先做一個强立的资料層,把這些重工程集中虚理。後面的研究系统只需要面到相對统一 的介面,而不是直接面到频十個外部API。

二、MarketBridge目前是什磨

MarketBridge 目前是一個 Rust 實现的市场資料服務。 它主要做展件事:

1.设定樓中用不同公開資料源

?.執行各類 connector 探集资料

3.将資料送入内部 router 和event bus

1.维薄显新 snapshot

5.透過REST API 回傅目前快照

3.透過WebSocket 推送即時或掌即時资料

7.透過 SQLite 保存工作想kline 和本地翼料湖manifest

3.透退Parquet 按震存歷史 candle分區

3. 暴霉 catalog、health Prometheus metrics

3.露 universe、research features、agent context 等研究友好介面

目前版本的重黏是研究資料接入:「统一查詢介面:按需歷史資料保存和"AI/Agent 可消费的資料上下文:,不是交易執行。 它比较適合作為:

  • 量化研究的资料输入唇

  • 因子挖掘的資料上下文服務

  • 多資料源监控與除销工具

  • 内部研究平台的資料底座

  • 史candle和資料品置棱查的量本地資料湖

  • 後因子验證、AI分析流程、Agent工作流的前置服務

三、目前覆盖的資料型别

下面這张表接照目前專案程式碼能力整理。需要注意:不同資料源的公開能力不同,某些帽位只 有在交易所或第三方服精實際提供時才會有資料。 保存方式 资料型别 目前能力 典型用途 價格基率、 现货quo 统一b1d、ask、mid 類行情快照 記惊快照 跨交易所比 te 较 衍生品状 永quo perp bid/ask,部分束源包含 mar 慧、期現廊 記惊险快照 k、funding 等位 te 侨 深度、流動 L2 訂量 保存最新bids/asks 快照 性、蟹口圣 记德快照 薄 力 主勤買页方 最新快照+滚動 保存最新trade 事件,亚疆勐order 向、成交强 公用成交 flow 記慎视窗 度 悍成本、 保存公资会费率快照 記憶情快照 Funding 摄度靓察 uI uado 保存公限持意量快照 记憶体快照 收缩翻察 terest Liquida 去悍和凰 記像快照 保存公限强平事件 t1ons 隆状想翻察 回测、因子 SQLite 工作康, SQLite 储存 OHLCV; 支援 REST ba 针算、Un1v KL1nes 可按需窝Parque ckfilL 和即時聚合 erse 髓通 衍生品雁史 按需REST Binance / OKX 支援 mark、inde 研究、资金 特殊歷史 取,可窝 Parque x、 funding_rate: Binance 支握 p candles 資率regim remiumIndex t e 基玲quote cache 甘算 spot-perp 期現结横研 Bas1s basis 究 buy/sell qty、 notional, delta、 0rder F 短通期資金 滚助配愤错聚合 VTUe1 滚勤记憶程聚合 Low CVD、 大单徽、 aggressive ratio 流察 price-bin volume profile, bid/ ask amount, per-price delta、1 微结概研 Footpr1 滚勤配憶帽聚合 滚动配愉體聚合 mbalance, stacked imbalance, m nt 究 1n/max delta volume、 percent change, volati 即时計算+kl1n Univers lity、 spread、 cross-market、 mar e / quote / e 市場池赣通 市场池脑通 e Engin ket cap、age, listing、 delist-r xternal signa isk rolling returns, volume, reali Researc 因子前處 zed vol、z-score, correlation, h Featu 理、研究特 即時計算 basis/funding/0I/liquidity reg 微包 res 1me Derib1t / 0KX/ Byb1t / B1nanc 波动率和期 快取 Options 限结碘研究 e期键快照 CLOB book、midpoint、 spread、pr 预测市場和 快取+ REST wr Polymar 事件研究 ket ice history 等介面 Jadde DeF1 qu ote / p 硬上流封性 Jupiter、 Raydium, Uniswap、 Para 記偿快照 Swap、11nch,DexScreener 等 参考 0ol pr1 ce TradF1 宏regim referen DXY、VIX、US10Y 等 记憶快照 e filter ce 聚合行借 CoinGecko, CoinCap. CoinMarket 外部参考资 quote / exter /衍生指 Cap、 CoinGlass, Custon API nal signal Fear & Greed, CryptoPanic, San external sign 情绪資料 情鳍退滤器 t1ment, LunarCrush al 大颜韩帐和 Whale Alert、mempool.space、Et 键上资料 狮立 store 包监控 herscan watched addresses AI / Agen Agent C 量目前快照、保存manifest、可用 即時聚合 t工作流 ontext 能力和推离下一步呼叫 遗张表不是说每個交易所、每個市場、每图位都端是完整可用。更链地规,MarketBridge 提供统一的资料接入框架和介面表面;實魔可用資料取决龄段定、APIkey、公阙可達性、第三 方服释状態,以及封惠资料源是否公開提供旅榈位,

四、它和CCXT、Hummingbot、Freqtrade 的差翼

MarketBridge 和 CCXT、Hummingbot、Freqtrade 不是同一原工具。 CCXT更像通用交易所APISDK.它通合在程式直接呼叫交易所介面。使用CCXT時,鹰 用仍然需要自已虚理資料快取、即時流、一schema、服務化介面、健康检查、监控和歷史资 料落盟, Hummingbot更偏交易機器人和策略行框架,重點是速接交易所亚敦行做市、套利等蛋略。 Freqtrade更偏完盈策略研究和交易概器人框架,包含pairlist、回测、策略介面、部分 orderfLow/FreqAI特微工程能力。它對研究很有参考借值,但它的目福不是做立的资 料服释。 如是用更直接的一句話區分: CCXT是SDK,Freqtrade 是策略框架,MarketBridge 是可通行的资料股和本地 研究资料湖。 MarketBridge 的定位更窄,也更明:

  • 不模接CCXT

  • 不依赖 Hummingbot 執行

  • 不做下单

  • 不虑理资金

  • 不需要交易權限

  • 不做策略回测敦行器

  • 不做AI模型訓续框架

  • 重贴是公阅市場資料的探集、模弹化、快照、流式分發、按需歷史保存和研究特微輸出

它不是為了替代這些專,而是作為一個狮立的资料服務,為後缩研究系统提供更统一的资料入 口

五、目前架構概

MarketBridge 内部大致可以分成眉。

图核心模组的酸责如下: 模组 磁贵 敏勤管理各個资料源任務,滤理重速和backoff SourceRuntime 把 connector 生的 DataEvent 送入内部 channel SourceContext 把 source 資料分聚 event bus 和 aggregator EventRouter 维展通道和 snapshot store EventBus EventSnapshot 保存显新 quote、funding、OI、trade、order book 等快照 Store OrderFlowStor 基於trade事件维薄order flowbucket和footprint rol Ling buffer e KlineStore SQLite 鳞存 OHLCV,支援 REST backfill 和B即時 tick 聚合 按需寫 Parquet 分區,亚用 SQLite 保存 manifest 和品質元 DataLakeStore 資讯 提供 REST、history、storage、universe,research、agen api/routes/* t、WebSocket 等介面 可選地把事件离入 Redis Strean,亚提供deadletter redis_sink 601e1e3 catalog 暴露资料源、domain、instrument 和 API key 默態 按幂歷史资料湖的离入路径如下:

公XEVajero 這径的期键贴是:不用的資料不存;只有請求翻式带persist=true才會寫入本地瓷料湖。

六、個工程設計節

下面這些是目前程式碼理已提有封应實现的設計黏。這理偿量用潭確表述,不把它说成已經解决 所有問题。

1.慢WebSocket用户端不會直接阻塞生產者

MarketBridge使用tokio:brcadcast给不同消意者分登事件。每图WebSocket 速综 都有自己的receiver。 如果某自用户端消费太慢,它营出现Lagged,服務管纪缝warning,亚继绩處理後續讯 息。WebSocket send 也有超時控制,预设 3000ms,可以造巡段定修改。 這意味著慢用户端不题敲直接阻塞資料源探集任猜。但如果系统整锥容量不足,仍然需要根擦實 際吞吐调整行列、部署资漂和订開方式,

2.高频事件做了基硬解耦,但還不是完全零製

Eventbus中摘展市场事件使用ArcsDataEventa廣播,这可以减少按訂园者装大物件 的情况,尤其是訂单薄道频包含bids/asks的事件。 但目前實現或不是完全零硬聚。router 分验時仍然存在一次DataEventcLone, snapshotstore保存最新诗也clone 别愿物件。 更藏罐的职法是: 目前已經减少了按訂開者福裂,但打单随熟路径仍有進一步侵化空間。

3.Redis寫入失有重試和deadletter

Redis sink 是可逻功能。 敏用後,MarketBridge批次离入Redis Stream。如果寫人失胶,重试多次亚試重 速。多次失後,批次會官入 JSONL deadletter 案,预经路径是: data/redis_dead_letters . 1sonl 棉系入放在blocking task中執行,避免直接阻塞 tokio worker。 这不是说Redis离入永還不曾丢资料,而是说目前實现不曾在多次寒入失败後静默忽略:它鲁 留下 dead Letter 記,方便後續排查和捕。

4.Freshness/stale已覆蓝一部分標化瓷料

棵化quote 使用DataEnvelope,其中包含:

  • ts_source

  • ts rereived

  • latency_ns

  • stale

期權快取和Polymarket 快取也有stale 标記。 不遇,目前 funding、open interest、trade、liquidation、order book 等 REST 快照仍然主要回傅raw snapshot 结,包含ts_ns,還没有全部统一成带完整Freshne 5s的 envelope, 所以這理的弹殖設法是: quote、options、prediction book 已經有比较明的 freshness / stale 機 制;其他market snapshot 後續荒要统一.

5.APIkey缺失會暴露到catalog

對需墨 API key 的来源,例如 CoinMarketCap、CoinGlass、FRED、CryptoPanic、 Santinent、LunarCrush、Whale Alert、Etherscan 等,MarketBridge 鲁在 catalog 中標记状感。 如果某個来源已經敏用,但key没有設定,富期示: enabled_missing_api_key 這對谨继和除错很重墨,因為它可以显分“来源故用:和来源敏用了但缺key1。

6.不同domain可以獨立訂

WebSocket/v1/strean 支援技 domain ,例如:

  • market_quote

buipurny· open_interest trade

  • liquidation

  • order_book

  • external_signal

  • prediction_book

如果只訂明單一事件domain,程式走对度 domain channel:如果訂多個domain, 盲走混合事件流亚做通淘。 這旗消費者可以只拿自己雨心的资料,而不是接收所有事件後再自己遇湿。

7.歷史资料是按需储存,不预設全量寫盤

目前宽现中,/vi/history/candles和/vl/market/klines都支援persist=true。 只有额式较定persist=true時,回傅的資料才盲寫人本地 Parquet 資料湖。 這様做的原因是:

  • 不需要的资料不占碰镰

  • 可以先只储存BTCUSDT、ETHUSDT、SOLUSDT 等重贴標的

  • 可以按研究任释储存 mark/ index/premiunIndex/ funding_rate candle

  • 可以透透manifest查看娜些资料已经存在

  • 可以透透deleteendpoint到除不需要的分區

目前本地Lake结标大致是: data/lake/ /spueugeuop donain=candles/ exchange=binance/ market=perp/ 5yr bol=BTCUSDT/ interval=1n/ /xusad4 a1pue3 candle_type=mark/ day-2026-85-21/ /12-58-9z0z=Aep part-*, parquet SQLite manifest 記疑:

  • rowS

  • bytes

  • file path

  • first / last timestamp

  • latest watermark

  • gap count

  • duplicate count

  • coverage ratio

  • latency p5e / p95

  • stale count

8.AgentAPI是资料的,不是交易代理

目前程式码新增了雨個Agent友好介面:

  • GET /vl/agent/cepabilities

它們的目棵是AI/Agent 不需要自已拼很多endpoint,就能捶得:

  • 目前quote/ funding/ OI快照

  • 可用能力列表

  • 推震下一步呼叫

  • 可選 storage manifest

  • 明的 data-only 界

这個Agentmode不是自動交易模式,不會握有下单權限,也不會输出策路保證。

七、對外介面

常用REST 介面包括: 介面 就明 Systen GET /health 健康榜查 GET /v1/catalog/sources Catalog 資料源和 APIKey 获 GET /v1/catalog/source-roadin Catalog connector 蛋盖和来源路線圈 ap domain/source 记蜂數和新鲜 Catalog GET /v1/catalog/health 度 GET /v1/catalog/domains Catalog 已支援的資料domain Catalog 目前可見 instrument GET /v1/catalog/instruments quote 快照 GET /v1/market/quotes Market Market GET /v1/market/order -books 訂單薄快照 显新公關成交 Market GET /v1/market/trades GET /v1/market/funding Market funding 快照 Market 0I快照 GET /v1/market/open-interest GET /v1/market/L1qu1dations Market 11quidat1on 快照 SQLite kline:可按需腐 Parq GET /v1/market/kl1nes Market uet Market GET /v1/market/basis stseq duad-ods 0rderflo GET /v1/market/order-flow 單視窗 order flow GET /v1/market/order-flow/w1 0rderflo 多視窗order flow/ CVD ndows W 0rderflo GET /v1/market/footprint footprint profile 特殊原史cande,支援按需Par History GET /v1/history/candles quet Storage 本地Lake manifest GET /v1/storage/manifest DELETE /v1/storage/partit1on Storage 剔除本地lake分區 5 Universe GET /v1/un1verse/top-volume 成交量筛遵 GET /v1/universe/percent-cha 涨跌帽静溢 Un1verse nge Universe GET /v1/universe/volatility GET /v1/universe/spread-filt spread 都選 Universe er GET /v1/universe/cross-marke spot/perp 和跨市场可用性 Universe t GET /v1/universe/market-cap 市值排序 Universe Universe GET /v1/universe/age-filter 上市年岭薛選 GET /v1/universe/new-listing Universe 新上市候道 5 Universe delist risk 觀察 GET /v1/universe/delist-risk GET /v1/research/features 研究特微包 Research GET /v1/research/market-reg1 Research 市堤regime 快照 ou AI / Agent 友好上下文 GET /v1/agent/context Agent GET /v1/agent/capabilities AI/ Agent 可用能力 Agent GET /v1/opt1ons/cha1ns 期捷 Opt1ons Predicti GET /v1/pred1ct1on/books Polynarket book on GET /v1/external/s1gnals 聚合、宏觀、情储等外部信號 External ueq -uo GET /v1/onchain/transfers 大额键上轉幅 Metrics GET /metrics Prometheus metrics 事案狸仍然保留了一些莓版相客介面,例如/snapshot、/funding、/Spread、/optian 5/*、/polymarket/等,方便早期图本耀绩使用;折的研究系统建優先使用/v1/。 即時流介面: WS /v1/strean 示例: npx wscat -c "us://127.o.a.1:8080/vl/stream?donains-market_quote,trade,

八、一個最小使用流程

原始碼執行: cd MarketBridge MARKETBRIDGE_coNFIG= /config - yanl cargo run

或使用编後的二进位楼: MARKETBRIDGE_coNFIG= /config yanl /market -bridge 检查服務: Curl -s http: //127.0.0.1:808/health 1 1q TERMINAL [base)x7cegTienjuiceMecBook-Pro AACC curl s http/127,e,8.1:88e/health 1 jq ok": true base) uebx7cegTienjuidetlacBookPro AACC a 查看资料源状据: curl -s "http://127.0.e.1:8080/vl/catalog/sources* | 1q

th": src/connectors/cex,

查看行侨: curl -s "http:/127.0.0.1:8080/v1/market/quotes?synbols=BTcusDT* | jq se) vx7cngTierjuideMacBeskro ACC curl s http://127,e,8l1:aeea/vl/arket/quetes?symbols=TUSoT 1 _quote, reshness":( rypto",

d“BTC-USDT-PERP*

查看汀单薄: curl -s "http://127.0. e. 1:8080/v1/market/order-books?symbols=BTcUsDT&na

qtye::.7139.9,

查看funding: curl -s "http://127.0.0.1:8080/v1/market/funding?symbols=BTcUsDT* I 1q

s: 1779379288669, 177937211828 : ssll,

查看order flow: "http://127.0.B.1:8089/v1/market/order-flow7symbol=8TcusDT5wind

查看footprint: curl -s "http://127.B.B.1:Hg8a/v1/market/faatprint7exchange=hinance5nar

按幂拉取亚存 Binance mark price candle: curl -s "http://127.0.0.1:8080/v1/history/candles?exchange=binanceasymb

按拉取亚存 Binance premiumIndex candle:

按幂拉取或铺存OKXfunding_rate 愿史: curl -s "http://127.0.0.1:8080/v1/history/candles?exchange=okx&amp;synbol=B'

查看本地 Lakemanifest: pqu/sgs1pues=utuoe1setueu/afeso1s/ta/0se8:1'a'a zt//:d11u. 5- 1ns

剩除不需要的本地分區: curl -x DELETE *http://127.0.0.1:808e/v1/storage/partitions?donain=cand

查看Agent 上下文: curl -s "http://127.6.B.1:8a89/v1/agent/context7synbols=BTcusDT,ETHUSDT.

这些介面回傅的是研究原材料和瓷料特微,不是交易建罐。

九、它可以如何辅助量化研究

MarketBridge不判暨買實方向,也不验證策略有效性 它提供的是更容易被研究系统消費的资料。基於运些资料,可以进一步造和验调因子。

1.Basis 因子

基龄 spot quote 和 perp quote,可以計算現貨和永之周的 bas1s. 这知因子可以用於截察:

  • 期現结横

  • 资金费率璟境

  • 跨交易所圾價差具

  • 捍市場是否過熟

需要注意的是,basis本身不是策略。它退需要结合手續費、滑點、資金貢率、持愈通期和围 酸约束验。

2.Funding/OI/Mark/Index歷史研究

新增的/v1/history/candles可以按需拉取:

  • spot

  • futures / perp

  • mark

  • 1ndex

  • prem1umIndex

  • funding_rate

这些资料封衍生品研究很重要。例如:

  • mark 奥index 的偏雕

  • premiunIndex 的時司序列曼化

  • funding_rate 的 regime 切换

  • funding+0I 的组合状想

  • 便格下跌但0I不降反升時的加横标行為

这些史candle 可以透過persist=true寫入本地 Parquet,後續给回测、特微工程或 notebook 取

3.0rder Flow和Footprint 因子

基铃trade事件,可以聚合主勤買賣暨力。 目前order flow支援:

  • buy qty / sell qty

  • buy notional / sell notional

  • buy trade count / sell trade count

[euotou e1ap / Aqb eap *

  • CVD

  • large trade count

0ie1 11as / Anq assau66e . Footprint 進一步提供:

  • 每根bucket 的raw trade 可選输出

  • pr1ce-bin volume prof1le

  • bid/ ask amount

  • bid / ask notional

  • per-price delta

  • imbalance

  • stacked bid / ask imbalance

  • min / max delta

  • total trades

这些指标可以用於翻察短退期成交蛋力,但是否有预涮力,需要在不同市场、不同時同视黑上

4.盤口整力和流勤性因子

基铃L2 order book,可以翻察b1d/ ask depth 的翼化。 这知资料可能用龄:

  • 流動性状照鞭察

  • 流动性状思凝察

  • 短期葡整成本估計

  • 做市研究

  • 签口不平衡研究

  • liquidity score 裸造

但訂单薄资料噪聲很高,也容易受撤單、延逐和交易所握合概制影響,不能直接等同於真實贡賣 意图。

5.UniverseEngine:先筛市場池,再做研究

Freqtrade 的 PairList 給了一個很好的敏号:研究前先定教universe。 MarketBridge 目前提供:

  • top volume

  • percent change

  • volatility

  • spread filter

  • cross-market availability

  • market cap

  • age filter

  • new listings

  • delist risk

遗些介面可以助研究系统先回答:

  • 哪些標的成交量足购?

  • 哪些福的最近波动较大?

  • 那些福的spread 太寶,不滤合短通期研究?

  • 曙些標的同時有 spot 和 perp?

  • 哪些概的愿史上出现遇,但目前quote缺失或通期?

遍裸需要特别锐明雨點:market-cap依莉CoinGecko、CoinMarketCap或其他 kline存在、但目前quote缺失或遥期,推遵出的資料属提示。

6.ResearchFeatureAPI:資料眉输出研究特微包

MarketBridge 不做 AI模型凯辣,但可以输出研究特微包:

  • multi-timefrane OHLCV features

  • rolling returns

  • rolling volume

  • real1zed volatility

  • z-score

  • benchmark correlation

  • correlated asset features

  • funding / 0I regime

  • liquidity score

  • exchange disagreement

  • market regime snapshot

遗据下游研究系统可以把更多稿力放在因子稳證,而不是重视寫資料预虑理遥朝。 这些feature 和reg1me Label只是資料特微與研究标,不是買賣信號,也不代表任伺 策略有效。

7.0ptions波動率研究

期權可以為波勤率研究提供資料基。 例如:

  • 不同expiry 的波動率结机

  • 不同 strike 的偏斜

  • 期權OI分值

  • 市场封未来波助的定侵化

目前MarketBridge更帽資料探集和快取;,不是完整的期耀定價平台。

8.Polymarket和事件研究

Polymarket的CLOB资料可以作為预测市場資訊源。 这频資料可能用於事件翻動研究,例如察某些市场機率是否领先新闻携散。 但预测市場本身也有流勤性、差、参與者偏差等問题,需要蓬镇使用。

9.宏、情和上過器

DXY、VIX、US1oY、Fear &Greed、新情络、大翻链上帐等,更遍合作為reg1me filter 或上下文数。 它們不一定直接生交易信號,但可以助研究系统理解市增退境,

十、Agent 友好的資料入口

现在很多研究流程會接入LLM或Agent。这性容易出现一個問题:Agent不知道愿該先查娜 些介面,也不知道資料服稿的遗界。 MarketBridge 新增了雨個介面: GET /v1/agent/context /v1/agent/capabilities告新 Agent:

  • 有哪些資料能力

  • 每佰能力對鹿睡endpoint

  • 道合做什座

  • 理些操作是read-only

/v1/agent/context會国体一国凑上下文:

  • 目前quotes

  • funding

ps uo .

  • 可 storage manifest

  • 推藏下一步endpoint

  • 明硅 data-onty contract

這知介面不是為了Agent下覃,而是為了镇Agent更容易理解目前資料状感,少走增 路

一個典型呼叫:

curl -s "http://127.0.e.1:8080/v1/agent/context?synbols=BTcUsDT,ETHUsDT,

十一、作為下游研究系統的资料入口

MarketBridge更通合放在研究系统前面,作為資料入口,而不是直接承擅因子睡證或策略决 策。

一個比较自然的分工是:

MarketBridge負青資料接入和整理:

  • 即時行情

  • 成交

  • funding

  • 11qu1dat1on

  • 史 candles

  • mark / index/ premiumIndex / funding_rate candles

  • 期權

  • 预测市場

  • DeFi

  • 情缝

  • 疑上

  • universe 韩選

  • research feature package

  • 本地 Parquet 資科湖

下游研究系统负青研究和验證:

  • 因子定羲

  • 因子分類

  • 因子验银

  • 栈本外副试

  • 黄略歸因

  • 風险评估

  • 交易成本和滑點建模

  • 訓辣资料集概造

  • paper trading

  • 小资金责验验益

也就是就,MarketBridge 提供資料输入;因子是否有效、是否定、是否值得进一步研究, 需要由下游研究流程自行验源。

十二、目前遗界與可能問题

為了避免误解,这里把目前界腐清楚。 MarketBridge 目前不是:

  • 交易機器人

  • 下覃系统

  • 托管資金系统

  • 自動套利系统

  • 完整回测软行器

  • AI训框架

  • 低延遍交易所共址行情系统

  • 保盈利的蛋略系统

MarketBridge目前更接近:

  • 公開資料探集服務

  • 多資料源標维化

  • 即時快照和流式介面

  • 按需雁史candle資料湖

  • 資料品質 manifest

  • 研究資料入口

  • 因子研究的前置資料平面

  • AI/Agent友好的只词市增上下文服務

目前仍然存在一些需要须虑理的同题: L.資料完整性取决龄外部来源外部API、交易所WebSocket、第三方資料股都可能限 频、變更格式或短暂不可用。

2.不是所有资料城都已完全 envelope 化 Quote、options、prediction book 的

freshness / stale 结橘比较明锥: funding、0I、trade、Liquidation、order book 等raw snapshot 後續遗密要速一步统一.

3.特殊睡史candle遇不是全交易所覆蓝目前/v1/histary/candles重黏支援

Binance 和 OKX Binance 支援 premiumIndex,OKX 没有同名定 public candle endpoint,因此 0KX 目前支援 mark、index,funding_rate,

1.public trades 退没有金量Parquet 落璧Orderflow/ footprint 目前依赖

livetrade 事件和勤记憶體視窗。對龄可回放、可復算的长期footprint,需要後 public trades 的按需 Parquet 储存。

5.高频訂单仍有優化空麗目前已使用doma1n broadcast和ArcDataEvcntx减少

按订者德,但router 和 snapshot store 仍有必要 clone.

5.資料品遇可以續增强 Parquet manifest 已露有 gap、duplicate、coverage、

latency、stale、watermark,但更细的昊常值機测、source disagreement、自勤 修復和回補遗可以耀續做。

7.研究有效性不由瓷料保整NarketBridge提供资科,不負责證明某個因子或策路有效。

所有策略都需要狮立回测、槎本外验盈和凰险部估。 任何基於它橘造的策略,在进入真置交易前仍然需要:

  • 史回测

  • 槎本外继證

  • 交易成本建模

  • 滑贴建模

  • 延近群估

  • 资金容量辞估

  • paper trading

  • 小资金實验验

十三、下一步計劃

後德可以细續改进费因方向:

1.撞摘展更多原生資料connector

?.將更多raw market snapshot 統一成 envelope 结

3.支援 public trades 的按需 Parquet 落盈、回放和 footprint 德算

1.增加資料潮retention policy,例如保留7 / 38/ 90 天

5.携展更多交易所的mark/index/funding/premiun 類雁史资料

. 加强 catalog health、 freshness 和 source disagreement 计

7.提供更方便的 Parquet 错取示例和 notebook/ research SDK

3.完善Polymarket 和包地址分析

3.保持data-only 界,不引入下单和交易霍限

这些都還需要持读工程驰證,不能只停留在文件程。 總結 MarketBridge是一個為量化研究場景構建的Rust市場資料層。 它目前比较明確的用途是:

  • 只做公開資料,不做下單

将多调市场资科退整理成统一介面

  • 將多個市場資料源整理成統一介面

  • 提供 REST、WebSocket、catalog、health 和 metrics

  • 支援quote、訂單簿、成交、funding、OI、liquidation、kline、特殊歷史

candle、basis、order flow、footprint、options、Polymarket、DeFi、宏觀、 情、上等多類資料

  • 提供按需Parquet本地資料湖,而不是预設無腦全量落盤

  • 提供universe、researchfeatures、agent context 等研究友好介面

  • 可以作為研究系統、内部資料平台或AI分析流程的資料底座

如果用一句話概括: MarketBridge想解决的是量化研究前面的資料工程問題:把分散、巽構、難維護的公開 市場資料,整理成更統一、更容易消費、更容易监控、更容易按需存的資料介面。 它遗在持續迭代中,仍可能存在不足。 如果你也在做量化研究、市場資料工程、事件研究,或只是對這類data-only工具有興趣, 歡迎試用、提isSue、指出問題,或者分享哪些資料源和介面設計最值得優先改進。 真實使用中的回會非常重要,因為這類基設施只有放到具體研究流程裡,才知道哪些地方真 的有用,哪些地方還需要重新設計。 https://github.com/okloorcl/MarketBridge

原始排版图

原始导出图超过单张 WebP 的尺寸上限,以下图片按从上到下的顺序连续保存。 MarketBridge:一個面向量化研究的 Rust 市場資料層:微信公众号导出原始排版图(第 1 段,共 2 段) MarketBridge:一個面向量化研究的 Rust 市場資料層:微信公众号导出原始排版图(第 2 段,共 2 段)

一文梳理 CLARITY 法案:技術豁免、管轄權劃分與反洗錢要求

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发布于 2026-05-16 17:17:24(微信公众号导出记录)。

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original wex7ce EI V1ajero 2026年5月16日 17:17 日本 2026年5月,美园加密监管立法迎来键時刻。針封已在思藤院推进的H.R.3633《数 位资產市场清晰法案》(Digital Asset Market Clarity Act,稠 CLARITY 法案),端院银行委员言主席蒂姆·斯科特(TimScott)正式抛出了一份長速308多 真的完全替代正案(Amendnent 1n the Nature of a Substitute),試图 以更全面的框架重塑該法案的底规则。是《GENIUS法案》(定增立法)之後,美 固圆曾推进的第二部重大加密資立法。法案共九個標题(Title),涵蔗管辖權副分、反 洗钱、DeF1监管、银行创新、敢體發者保器等核心题。 本文试圆以有限的祝角,到法案中三個最受開注的维度一管辖權劃分、技药豁免舆用發者保罐、 反洗框架一進行桃理,标主期键分析點的原文依擦與英文出露,供错者些考。文中的理解强 免有疏调之處,歌迎指正。 BANKING Digital Asset Market Clarity Act TOPLINE The Banklng Committees MarketSructure Bl establshes clear protectionsfor digtal assetmaret artipntngryaristholsthed tprip In digital asset markets. Sec 101. Short Title, Sec 102 Discksure Reqiremets fr Certa Trractios ing Anilay Ass Thssei fiat r te hal hn crtrepreneural ormangral eferts. Requiresilmldure foerain rctoncllets dtrs tokens themsekes as commodies. Cretes raeprthat tes nnlarset ulestgt at netwerk tken, or a dgtalasset intermedary submits to the ommlon a completed writen certfcaton supprted by resonable evidence, as cefine by the Commlsson, sufdent to demnstrate that he netwcrk token is not an ancilary asset. Thengtfmththtef,s Intenmediary reasonabl detemines they cornot provide thzt certfication. Alrrrlinteyh eforts hae ened ad thatEdiscores re ngerqd. H.R.3633 To provide for a system of regulation of the offer and sale of digital commodities by the Seeurities and Exehange Comrmission and the Commodity Futures Trading Com- mission, to amend the Federal Reserve Aet to prohibit the Federal reserve banks from offering certain produets or services direetly to an individual, to prohibit the use of eentral bank digital eurreney for monetary poliey, and for other purposes. Referred to the Committee on and ordered to be printed Ordered to lie on the table and to be printed AMENDMENT IN THE NATURE OF A SUBSTITUTE intended to be proposed by Mr. Scorr of South Carolina Z Strike all after the enacting elause and insert the fol- 1 2 lowing: 3 SECTION 1, SHORT TITLE; TABLE OF CONTENTS. (a) SHoRr TrrLE.—This Aet may be eited as the 4 5"Digital Asset Marltet Clarity Aet". (b) TABLE oF CoNrENTs.—The table of contents for 6 7 this Aet is as follows: Set, 1. Shoet title; table of eomtents See. 3. Definiti 核心速實 關發者解套:规粹富程式碼、跑節贴、做基碰设链不磺成資金传输:,不受證券法與洗法 管糕 管辖權落定:證券SEC,去中心化钢路通湿CFTC,项目方可透通合规退機制量 为纯粹商品。 DeFi抓前端:真正去中心化的智能合的不管,但提供缓页介面的前端:必须接入匠境翘分 析工具损截黑钱。

一、法案全貌:九大標题的结構與選辑

在深入组丽之前,先了解法案的整经结标有助於把握其立法通辑: 核心内容 標题 名 SEC/CFTC管魅權劃分、附属資 负责任的避创新(Responsible Secu Titl 產:與频路通源:定、Regulat e I r1t1es Innovation) 1on Crypto 豁免 数位商品中介BSA適用、加密ATM Titl 打非法金融(Protecting Against Illicit Finance) e II 整管、公私合作试贴 DeFi 负责任創薪 (Responsible Inno Titl 去中心化DeF1榕监管、前 e II vat1on in Decentralized Financ 端AML囊務、可疑交易源结安全港 I e) 负任的银行创新(Responsible Bank 银行数位資產业程許可、蔡止支付 Titl 定利息 e IV 1ng Innovat1on) 负责任的管創新(Responsible Regu 創新沙盒、圆際合作、代整化湿券、 Titl latory Innovation) e V 後量子密码標准 保體开髮者與體創新(Protectin 阿發者免、NFT安全港、自托管 Titl g Software Developers and Softw e VI 包保 are Innovation) Titl 保客户财產(Protecting Customer e VI 破產中数位资產的客户财牵地位 Property) I Titl 客户保蓓(Customer Protection) 教育材料、SIPC技露要求 e VI II SEC-CFTC 够機F1nCEN 报 T1tl 其他事项(Other Matters) e IX 款、生效日期 原文出處:法系目缘見H.R.3633法系全文 (https: //ww. banking.senate. gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf ) Table of Contents;各标粗概要見 Chairman Tim Scott (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/section-by- section.pdf)。 、管辖權分:SEC奥CFTC的三分法

2.1核心問题:一個通證,該歸管?

在现行法律框架下,数位資產究竞是“券:(SEC管)遗是商品:(蹈CFTC管), 是侵期困捶行的核心同题,CLARITY法案的回答是建立一個三分法框架: 数位资(Digital Assets) |——退券(Securities)-具有分红、股霍等取消資格的财移權利一SEC 管 路通證(Network Tokens)-本胃為傲位商品-CFTC 管幅 ——[末果案子集】附属资盈(Ancillary Assets) ——底眉法律属性仍为细路通遇(数位商品) ——底层法律展性仍為纲踏通(数位南品) ——初版市場:因依频制装/管理努力,搜“投资合的:受SEC披露差務的束 ——二版市增:视为非券,CFTC管辖 L可通通烫速「果案」-脱翠SEC鼓雷 L—可通适果脱SEC披露務 [已翠粪]梓银路通-完全去中心化,焦SEC技露務 注意:在法律定上,附展资產是钢路通避的子集而非亚列翼係。Sec,4B(a)(1)明 规定:“The term‘ancillary asset’means a network token..."—所有附属 資在底歷法律属性上都是網路通篮(即数位商品),只是因為尚末「軍案:(依然依赖制 始團账的愈案/管理努力),所以被5EC暂時按投资合的套上揭露瓣。

2.2路通證(NetworkToken):CFTC侧的基石

法封“频路通露的核心定瓣如下: intrinsically linked to a distributed ledger system and that derives, or is reasonably expected to derive, its value from the use of such distributed ledger systen, and, pursuant to the Digital Asset Market Clarity Act and the amendments made by the Digital Asset Market Clarity Act, is treated as a non-security solely for purposes of the Federal securities laws." 中文:「细路通證:是指一種與分散式细本系统内在雨哪的数位商品,其情值来源於或可 合理预期来漂於旅分散式本系统的使用,且依據本法及其修正案,谨爲聊邦證券法之目的 被视為非證芬。 Sec. 4B(a) (7) (A) (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 这意味著:路通證在本質上被歸入CFTC管辖的数位商品:瞻,而非SEC管辖的 券。但這種類非無條件—如果通涨包含“取消资格的财精權利:(disqualifying financialrights),刚被劃入 SEC 管辖。

2.3「取消瓷格的财務權利:到入SEC管辖的紅線

Sec,4B(a)(7)(B)列事了激致细路通表失非證券地位的情形:

  • 到某人的鸦或股權益(debt or equityinterest),或其期;

  • 到某人的清算權(liquidationrights):

  • 某人得利息、股息或其他支付的合理预期(entitlenmenttointerest,

dividend,or other payment)—去中心化治理系统除外:

  • 别某人的明示或默示财利益(express or implied financial interest)—去中

心化治理系统除外。 原文出處:Sec.4B(a)(7)(B)(ii), (https: //vw. banking.senate- gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf)。

一個购设计值得注意:去中心化治理系統(DA0)提供的耀益不橘成取消资格的财務權

利。这意味著DA0的治理權益本易不會致通超被歸為超券。

2.4「附属资產:(AncillaryAsset):灰色地带的關键福纽

附丽資產是整回管辖權副分的核心概念: 原文:“The tern ‘ancillary asset” means a network token, the value of which is dependent upon the entrepreneurial or managerial efforts of an ancillary asset originator or a related person, as those concepts are further specified by the Commission by regulation." 中文:「附资至:是指一種绸路通證,其價值依赠於附高资發起人或飘聯人的創業或 管理努力,概念由委員(SEC)通退法规进一步具偿化。 5ec.4B(a) (1) (https://www. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374. pdf) 附画資產處於「灰色地带」:

  • 在初级市場:由發起人稳行、出售時,被视為「投資合約:(即罐券),受SEC管糕;

  • 在二级市場:任何人出售钢路通證,不被视為涉及谊券的出售,歸CFTC管鞋;

  • 但附带有SEC的资披露要求

原文出處:初级市场處理見Sec.4B(b)(1)—"the offer,sale,or Aieiiue ue q pn o Aq yasse ieiioue ue 4o uons asset originator...shall be considered to be an offer, sale, or distribution of an investment contract involving an ancillary asset";二级市场虎理見 Sec.4B(b)(3)。

2.5「可反的推定機制:SEC管辖業的路径

这是法案最精巧的製度投計之一: L.默翘推定:所有细路通證显初都被推定为“附資產:——即虚投SEC的提露整管厘内; ?.反路径:起人或中介人可向 SEC提交超器(written certification),速明鼓通 不再依瀚創業/管理努力:

3.自勤生效:提交後60天内SEC未提出反,即自勤生效:

1.SEC否决權:SEC可否决懿,但必须經全委員投票(不得委托结員),且否决决定

可接受司法塞查。 原文出處:Sec.4B(c)(5)—*There shall be a rebuttable presumption that a network token (including a network token distributed 生效楼制見 Sec,4B(c)(5)(B); SEC 否決程序見 Sec.4B(c)(5)(C)。 https ://www.banking senate gov/imo/media/doc/ehf26374 -pdf 这一機制兼顾了投资者保进(默推定需要揭露)和行業签活性(提供明確的“果業:路径), 避免了永久性的监管不確定性。

2.6RegulationCrypto:輕量级證券發行制度

法創经了一种名為“Regulation Crypto”的新注册整免(Sec,103),允許公司在不 满足完整上市公司合规要求的情况下發行附属资座: 数值 法案依據 年度需资上限 5,880美元(或爆市值10%,取较大者) Sec. 103(b) (1) (A) Sec. 103(b) (2) 2像美元 善资上限 4年 有效期 Sec. 103(b) (1) (A) 原文:"The exemption allows companies to raise money fron everyday investors. without having to comply with the full suite of burdensome securities law requirements that public companies must comply with." (https : //www.banking senate gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 183 但Regulation Crypto 排除了空公司、投资公司、通去1θ 年内有金融欺量平記錄的 圆人等。同時,在豁免下提交的握露文件不解發《證券法》第11条的社册脱明害贵任,但 保留反款诈保,

2.7SEC-CFTC協調機制

為證免雨楼横之闻的管葡突,法案設立了雨困雨键铜楼制: 聊合数位資產路詢委員會(Sec,901):由SEC和CFTC联合設立,不超遇14名非政 府投票成员,包括市场参與者、注册者、學術研究者、零售用户和州證券监管者。委員管的 建是非豹束性的(nonbinding recommendat1ons),但 SEC 和 CFTC 须在 96 天内 提供正式害面回度。 镇解備忘(SeC.982):要求SEC與CFTC签订MOU,硫保调监管和執法 原文:Clarifies that the SEC retains ant1-fraud and ant1- manipulation authority, including insider trading, while the CFTC retains market integrity authority over comnodities markets. (https : //www.banking senate gov/1mo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 982

2.8法院既判力的尊重

Sec.105(b)(1) 规定: 原文:“1f, prior to the date of enactment of this Act, a United States court determined in a non-appealable judgment that a transaction involving a digital asset did not constitute an offer, sale, or d1str1but1on of a security, the dgital asset 1nvolved 1n such transaction shall not be considered a security for purposes of this Act." 此外,Sec。105(b)(2)遍一步规定:如果某细路通露是已在国家證券交易所上市的交易所交 易座品(ETP)的主要资座,且該ETP末在《投资公司法》下册,刚該路通證不愿被視為 刚属资座或监芬,这實置上為比特常和以太坊等已有ETP的基碰资塞提供了明確的非證券 定。

section.pdf), Sec. 105.

三、技術豁免與開發者保護:法律為程式碼留出空間

3.1软體用發者豁免(Sec.601):三大類活動

法案TitleVI的核心條。在《證芬法》和《交易法》中分别嵌入了保條款(新增Sec. 27C及5ec,15H),明以下三规活動不受罐券法管辖: 骼免活勤 具雅内容 網路基提 编细路交易(compiling network transactions),中继、搜索、排 投施维撰 序、验糟(relaying,searching, sequencing,validating) 計算資源 通行黏或预言機服(operating a node or oracle serv1ce)、提 提供 供網路频實 黎、壁布分敲式本系统:登戴助用户保管私的接包款 舆布

  • Notwithstanding any other provision of this Act, a person

原文: shall not be subject to this Act and the regulations promulgated under this Act solely based on the person engaging in any of the following activities...* —Sec. 27C(b) (新增於 Securities Act of 1933), https ://www.bank1ng .senate-gov/1mo/med1a/doc/ehf26374 -pdf 但道一器免有一個重要的雙轨制:設計—開髮者免於證券注册和合规教務,但SEC仍 保留計對撤靠、操和虚假报告的全部敦法權力: 原文: *The determination to be not subject to this Act under subsections (b) and (d) shall not apply to the ant1-fraud, ant1- manipulation, or false reporting enforcement authorities of the Commission." Sec. 27C(c)

3.2區愧键监管確定性法案(Sec.604):開發者不是「资金傅输者

这一條款直接回鹰了此前F1nCEN和各州試医將區地捷節贴莲管者、包開發者蜗频为資金 傳输者(money transmitter)的做法。 法系定了非控制型關者或提供者:(non-controllingdeveloperor provider) 的概念: 原文:“The term‘non-controlling developer or provider’means a developer or provider of a distributed ledger service that, in the regutar course of operations, does not have the legal right or the unilateral and independent ability to control, initiate upon demand, or effectuate transactions involving digital assets to which users are entitled, without the approval, consent, or direction of any other third party." Sec. 604(b) (3), (https://vw.banking senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 .pdf) 此類非控制型限我者不得被视為资金傅输業務,也不受與资金儒输移實質颈似的册要求的 束 但刑事青任被保留一明知資金来源於犯罪或意医用於非法活動而仍代他人勒移資金的,不受豁免 保薄。 原文:“Exempts blockcha1n developers and prov1ders from be1ng classified as money transmitters or subject to money transmission registration requirenents, but preserves existing federal criminal l1ability for anyone who 1ntentionally transfers funds on behalf of another person knowing those funds are proceeds of a crime or intended to further unlawful activity." (https : //www.banking senate gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 684

3.3KeepYourCoins法案(Sec.605):自管包的合法性

这是哪郑眉面首次以立法形式碰立自托管包的合法性: 原文:“A Federal agency may not prohibit,restrict,or otherwise impair the ability of a covered user to self-custody digital assets using a self-hosted wallet or other means to conduct transactions for any lawful purpose.* Sec. 605(c), (https://www.banking.senate.gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 自托管包:(self-hostedwallet)被定为数位资產所有者對资產保持疆立控制的 數位介面。但保仅限於「合法目的(Lawfulpurpose),财政部、SEC、CFTC 等機 横在反洗钱、反恐融瓷和制裁方面的款法權限被完整保留。 原文出滤:(https://ww.banking. senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 685.

3.4NFT 安全港(SeC.602)

法赛为NFT创設了明的安全港: 原文: *The offer, sale, resale, transfer, or conveyance of a nonfungible token shall not be deemed to constitute an offer, sale, or distribution of a security or investment contract under the Securities Act of 1933...unless the transaction, in substance, involves all of the elements of an investment contract." 5ec. 602(b), (https://ww.banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 同键要贴:

  • 谨因NFT可能升值或部分依赖於逾造者驾叠,不携成跟券—即使核NFT是收蕊品、會员

權或防同證:

  • 安全港不通用龄:批量造的實質同質化NFT、NFT辞片化權益、代表NFT經清索求權

的權益:

  • SEC若定安全港不適用於特定情形,鼓定催具前瞻效力。

原文出虑:(https://ww.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 682。

3.5「無价分發與質押爽励(Sec.4B(a)(5))

法案群墨列了六大频不横成證券分發的無优分發:(gratuitousdistribution) 制,直接回应了曾押是否成银券行,的核心爭: 件 分登類型 自質押(Self Staking) 質押代需所有者與的站運暨者為同一人 自托管赞押與第三方(Self-Custodia

第三方不持有或控制質押的代需

1 Staking with a Third Party) LST作為行政/文害收登行,不提供裁量管理 流勤性質押(Liquid Staking) 權 托管和辅助算押服務(Custodialand 服務纯属行政或文善性質 Ancillary Staking Services) 程序化與自勤化分(Programmatic 满足五项度格修件(公開透明参数、可验银参 and Autonated D1stribut1ons ) 民、比例分配、去中心化来源、悬单方更改權) 技中立條致(Technology-Neutral 兜底修款,蓝未来新型概制 Clause) 核心法律效果: 原文: *A gratuitous distribution, by itself, shall be presumed to not constitute an offer, sale, or distribution of a security. 5ec. 4B(b)(4), (https://ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 原文出處:Sec.4B(a)(5)酮於“gratuitous distribution”的鲜组定及六 大分發楼制列,見 (https: //ww. banking senate. gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf ).

3.6去中心化治理系統(DA0)的法律地位

法系對DA0的滤理是其最具前瞻性的制度創新之一。核心法律推定:

a person or a group of persons acting under common control." —Sec. 2(5) (D), (https://ww.bank1ng senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf) 这意味著:

  • DA0参者的行為不會因DA0的存在而被歸因於共同控制::

  • DA0提供的經清權益或投票權不横成取消資格的财移權利;

  • DAD可包含法律實體(如去中心化非誉利悠富),前提是不以集中管理方式理作;

  • 安全委最盲的预定羲網路安全器急措施不横成共同控制

原文出處:Sec.2(5)定善—*The term‘decentralized governance system’ means...any transparent, rules-based system permitting toformconsensusorreachagreenent...inwhich persons participation is not limited to, or under the control of, any person or group of persons under common control":安全委員言安全港見 Sec. 104(b) (3)(C) 及 Sec. 301(f).

四、反洗框架:系統性建設舆關鍵缺口存

4.1TitleII:核心AML條款

4.1.1数位商品中介納入BSA(Sec.201)

法案將数位商品經纪商(digitalcommodity broker)、交易商(dealer)和交易所 (exchange)纳人银行保密法下的「金機槽:(financialinstitution)鲸畴,要求 其:

  • 建立和维持AML/CFT项目(含风隆部估、内部政策、合规官、培訓、立睿計):

  • 保留交易記錄:

  • 监控和报告可疑活动,「可包括使用墨的分散式帐本分析工具:(wh1chmay 1nclude

use of appropriate distributed ledger analytics);

  • 继持有效的客户懂刚程序(CIP)和客户需调查(CDD)。

原文出虑:(https://www.banking.senate,gov/imo/media/doc/section-by- sect1on.pdf), Sec. 281—*Th1s sect1an requ1res d1g1tal commodity brokers, digital commodity dealers,and digital commodity rsbunu the Bank Secrecy Act, which requires anti-money laundering programs, customer identification, and customer due diligence."

4.1.2加密ATM全面监管框架(SeC.205)

这是目前美圆群邦唇面到加密ATM最全面的监管框架,核心措施包括: 措施 内容 注册奥地址報告 每90天向财政部提交更新的终端地址清單 交易前必须向客户提供群列常見躺局類型的警告 欺养预防揭露 反欺诈政策 聊邦底绿标率,允許州實施更格棵率 必须指定全联合规官(不得為CE0或持有10%以上益) 合规官任命 疑上分析 强制使用分散式板本分析防止向已知欺昨包發送資叠 接包额定 禁止不同客户使用同一载包地址 72小時持有期後才可向特定线包發送資產 24小時内不超透3,508美元 新客户日限 欧炸受害者30天内投新可推退費 退款提制 客户服热娘 登同人工客服 原文: Until the effective date of regulations prescribed under subsection (k), a digital asset kiosk operator shall not pernit a new customer to conduct transact1ons exceeding $3,56e9 1n the aggregate within any 24-hour period.(新客户臨時日限额) Sec. 205(1), (https://ww. banking senate gov/ino/media/doc/ehf26374 pdf)

4.1.3公私合作舆能力建设

法案遗設立了多個跨部门概制:

  • 公私合作試點(Sec.203):5年期项目,允許聯邦法機属與30家私誉實险安全共享

資訊:

  • 金融科技保罐工作组(Sec,284):由财政長主持,跨9图群邦機横+私警部門代表,

研究数位资至非法使用:

  • FinCEN握款(Sec.983):5年共1.5僵美元(每年3,809高),另允許20%薪

酬溢價吸引显境继分析人才。 原文:“Authorizes an appropriation of $38,086,000 per year for the first five years following the enactment of this Act./ “Author1zes the D1rector of F1nCEN to pay a 28% preniun to attract highly qualified candidates." —(ht tps ://www.banking senate. gov/imo/media/doc/section-by - section.pdf), Sec. 983

4.2TitleIII:DeFi领域的AML條款

4.2.1「非去中心化DeFi協的韶定(Sec.301)

以下任一條件下被潔定為「非去中心化」(non-decentralized):

  • 某人或某群體有權控制或實質性更協摄的功能、谨登或共微规则:

  • 不基於原始程式码中预設的透明规则谨行:

  • 基人或某群體有權限制、塞查或禁止摄使用。

被韶定為「非去中心化:的,其控制人需册遗用BSA。但法案同時明殊:去中心化治 理系统(DA0)本身不被说為“人:或共同控制群,前贴通叠、验温等基础设施活勤不會募致 超端被提定為“非去中心化」。 原文出感:(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf). Sec. 381—Defines when a DeFi trading protocol is considered ‘non-decentralized, focusing on control, discretion, or the ability to alter or censor protocol operations."

4.2.2前端监管:分散式帐本訊息系统(Sec.302)

法案在法律定美上進行了精华的「防火切割:: 原文:*Defines a ‘distributed ledger messaging systen’ as a web- hosted front-end that lets users send 1nstructions to a blockchain app or DeFi protocol, while expressly excluding the protocol, nodes,wallets,and other core infrastructure conponents themselves . " (https : //www.bank1ng senate gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 382 财政部须在法案生效360天内發布前巍制裁和AML/CFT羲猜指源。这亚非“技街上管不了 所以不管:,而是立法者在法律文中做出了明硫的骼免切割—將底屠罐、前贴、包和智能 合韵排除在讯息系统:的定载之外,免除了底層程式碼的反洗款務:只到提供细真纺同介面 的美圆前端谨警者施加制裁静查责任。

4.2.3 其他 DeFi AML 工具

  • 财政部特别措施(Sec,303):播展爱回者法案第311條力,允许财政部長針到数位

資奎领域的外固洗频闻注禁止或刚加条件於美圆金融楼福的資金匯兑:

  • 雕岸辑定报告(Sec.304):要求财政部定期报告依赖美國借资座(如國慎)的魁岸

定整的非法金融凰险—直接回离Tether(USDT)等岸模定陷的整管届切,但目前懂 是情报收集」:

  • 可疑交易冻结安全港(Sec.3θ5):这是一项民事免责嫩款(protectionfrom

privatecauses of act1on),而非強制凌结善。法案亚未要求交易所冻结用户資金

一其真實意图是:如果股務商稳现可疑洗接行為或接到警方害面請求,自题

(voluntarily)置施盈时源结(初始30天,可依朝法機标善面請求延侵至156 天),则在限行通知和記疑保存薪移後,免於被用户提起民事新然。這是為了打消服務商 制警察凌结資金害被用户起新:的顾遍,而不是增加一填强制性的凌结瓣。

  • 混器研究(Sec,309):要求财政部在1年内研究混器的非法使用比例和疆私利益,

但堡足「研究:而非「禁止」。 原文出虑:(https://www.bank1ng.senate.gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 303-369.

4.3参員華偷的批部:四大核心指控

2026年5月14日,参院银行委员鲁资深成員伊莎白·華偷(ELizabethWarren) 在委員會標妃會(markup)上發表激烈批部。地的核心输黏如下: 指控一:DeFi洗漏洞 原文:Th1s 1ncludes a f1x requested by the Nat1onal Sheriffs Association to close a massive loophole in the current bill that would make it harder for law enforcement officials to go after cartels and crininals using decentralized platforms to launder money. So, the sheriff's concerns have just been cut out.

去中心化平台洗筑的版毒集墨和犯罪分子。而警长们的切刚则被排除在外。」 —Senator Warren (https: //ww.banking,senate. gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) . May 14, 2026 舆法案文本的對惠:Sec.301以「控制人為盈管描點,無控制人即無监管。真正去中心化 的虚龄监管灰色地带。全国警長(NationalSheriffs’Association)要求 这一漏润的修正系被主席以程序要求;(proceduralrequirements)為由拒纳入表 沃 指控二:国家安全威险 原文: “Just 3 days ago, the Treasury Department issued an alert warning that Iran is exploiting crypto businesses to move their money around. Muttiple public anatyses documents that drug cartels are shifting their money laundering to crypto, and, quote, the 'cops can't keep up.*" Warren Senator (https: //vww, banking senate gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 指控三:州法律欺靠保被削弱

  • Second, this bill declares open season on defrauding

原文: American consumers who use crypto. The bill wipes out a huge number of state-level protections against fraud." Warren Senator (https: //ww. banking senate. gov/newsroom/minority/senator -warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 奥法案文本的惠:Sec.108将網路通温视為“受覆蒸遗券;(coveredsecurity), 侵先於州證券法的主册要求。 原文:“Preempts certain state securities law requirements but preserves state anti-fraud authorities.* (https :/www.bank1ng senate. gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 188 掌愉的批舒属於政治视角的引申:她韶為不镶告州要求项目方册,實置上削了反欺靠能力。 但法律文本的字面来看,法明文保留了各州對撤靠行為的執法權——寒的是各州要求代 需册,的權力,而非调查和起.欺作的權力。这一区别对於理解法案的實際法律效果至阑重 要。 指控四:加密行業主導立法 crypto industry for the crypto industry. Nothing made it into this bill that wasn’t approved by the crypto industry." —Senator Warren (https: //vww, banking senate gov/newsroom/minority/senator-warren- opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity-act) 華偷遗指出,儒管多名参員(Reed、Kennedy、Van HoLlen、Smith)要求举行公涨 营,敲法案征未驱行遇任何题湿善,十多项修正案被以程序要求:為由排除。

4.4法案AML框架與批部之間的張力

客觀而言,法案的AML框架存在一国根本性的設計張力: 支持者的退辑是通遇將数位资產中介機机(而非灌本身)纳入现有BSA框架来熙管AML围 险,與傅统金融的AML還辑一致一监管中介而非市堤。 批辞者的搬豪定,数位資座的特性在於去中心化協端可以消除中介,使监管中介:的策略失 效。法案封無控制人的真正去中心化藤懂提供了前端整管(Sec,382)和中介楼横图险管理 的間接的束(Sec.388),被執法界為不钧充分。 这一張力反映了一個更深屠的立法遗挥:在鼓助去中心化新與防非法金融之間如何取得平衡

一道亚非CLARITY法案摘有的困境,而是全球加密监管面蕴的共同挑嗽。

五、銀行創新與穩定:支付與投资的遗界

5.1銀行数位资產務許可(Sec.401)

法系以立法形式础立了“技術中立:原则—如果一项活助用傅统方式可以做,用區现键方式同機 可以做 具管授權涵整14類活勤,包括:数位資塞托管、置押服務、客户交易促进、以数位資為抵 押放货、支付活動、银行自警投资交易、警前黏、提供自托管包款禮、行生品證险、經纪清 算、做市交易等。 同時明確保留了所有现有密佰监管要求,银行不能因為使用数位资座技術而进避资本、流勤性和 安全操健性要求。 原文: “Amends the Bank Holding Company Act, National Bank Act, and other banking laws to clarify that financial holding conpanies, national banks, state banks, and certain credit unions can use digital assets and blockchain technology for any activity they're already allowed to do, like payments, lending. custody. and trading." —(https : //ww.banking senate, gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 481

5.2禁止支付穩定利息和收益(Sec.404)一最具爭的條款之一

圆首明随表连了斐重立场: 原文:售韶为:(1)数位资座服務商以频似銀行存款利息的方式向支付稳定需持有者支 付收益,可能抑制存款機福的核心经清功能:(2)同時,医會承懿支付定是重大金融 基碰设施剧新,基於活動的赞励和滋封推動新和消意者操用至雨重要。 5ec. 404(b), (https: //www. banking- senate - gov/ino/media/doc/ehf26374 .pdf) 核心禁止: 原文:“No covered party shall, directly or 1ndirectly, pay any form of interest or yield (whether in cash, tokens, or other consideration) to a restricted recipient-(A) solely in connection w1th the holding of such restricted recipient's payment stablecoins; or (B) on a payment stablecoin balance in a manner that is econonically or functionally equivalent to the payment of interest or yield on an interest-bearing bank deposit." 5ec. 404(c)(1), (https:/vww.banking senate gov/ino/media/doc/ehf26374.pdf) 允許的骼免—基於真實活助的励(bonafide activities):

  • 交易、支付、轉邮相的返利或激励:

  • 為做市提供流勤性、弧贴交易抵押品:

  • 参與治理、验盘、贺押或忠城度計置。

键澄清:允許的类助可以按照除额、持續時間来計算一只要其根本性質是基於活動的,而非單 细持有收益。 值得注意的是,上述第二项器免直接低到量化交易和DeFi流勤性提供者(LP)的利潜来源

一演算法交易和自勤化做市商(AMM)的合法收益模式得到了明随保疆,未被一刀切:禁止。

這意味著在Uniswap、Curve 等DEX上提供流動性所得的交易手讀費收益,以及在CEX 上事做市活勤的差收益,均不在禁止前圆之内 通反者每次面脂最高500葛美元民事5款。 原文出處:(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 484,

5.3客户财產的破產保(Sec.701-702)

直接回愿FTX事件中的法律空白:

  • Sec.7θ1辅助資座和数位商品:纳入破座法「客户财座(customer

property)定羲,客户享有侵先值權;

  • Sec,782將数位商品交易纳入破產安全港,封手方可立即平逾取得抵押品,無需等待破

至程序。 原文出感:(https://www.banking senate.gov/1mo/media/doc/section-by- section.pdf), Sec. 78l-762.

5.4代化證券(Sec.505):代化不改法律丽性

"Explicitly states that tokenized securities are still 原文: securities for regulatory purposes." (https ://www.bank1ng senate gov/1mo/med1a/doc/sect1on-by- section.pdf), Sec. 505 Sins tesapay aua sapn ktnas e st reua tasse Au. 1xm laws shall not cease to be a security solely because the asset is 1ssued, recorded, represented, or transferred using distributed ledger technology or comparable technology.* Sec. 505(h), (https : //www. bank1ng senate gov/1no/med1a/doc/ehf26374 pdf) 这消除了「代需化是否改监管分频;的事。

六、生效時間線與關鍵數字一

6.1關鍵時間節點

事项 時間要求 法案依

一般生效日

颁布368天 Sec. 906 366天與最终规则公布後60天(取较晚 需规则制定的保款 Sec. 906 者) Sec. 965 各监管機横规则制定 颁布後1年内 SEC州商资超规 Sec. 4B(a) (2) 颁布後368天内 则 (C) 加密 ATH 注册 Sec. 205(a) 法案生效99天内 前端AML 指填 Sec. 302(b) 颁布368天内 Sec. 884(b) SIPC 揭露规则 颁布後278天内 Sec. 309 颁布後1年内 混需器研究报告 向圆富提交定附餐 颁布後2年内 5ec, 404(h) 告 “Establishes a general effective date, which is 366 days 原文: effect e1ther 360 days after enactment or 60 days after the final rule is published in the Federal Register, whichever comes later." —(https ://www.banking senate.gov/imo/media/doc/section-by- section.pdf). Sec. 986

6.2關鍵数字速查

项目 数值 法案依據 Regulation Crypto 年度等資上 5,080萬美元或德市值1 Sec, 183(b) (1) % (A) 限 Regulation Crypto 塞资上限 2债美元 Sec. 103(b) (2) Sec. 184(b) (2) 超遇49% 調控制持整比例門 (C) 60天 Sec. 4B(c) (5) (B) 附商資產招證自動生效 加密ATH新客户冷静期 72小時 Sec. 285(1) 加密ATH新客户日限额 3,500美元 Sec. 205(1) 30天(可延至158天) Sec. 305 可疑交易冻结初始期限 Sec. 963 3,000第美元(5年) FinCEN 年度据款 最高20% Sec. 963 FinCEN 薪酬溢價 遵反稳定常利息禁令到致 最高508高美元/次 Sec. 484(f) 创新沙盒年度参失上限 每横28项目 Sec. 501(d) (3)

七、小結:一部具有里程碑意羲的立法草案

CLARITY法案是美圆迄今最全面的数位資產市場结横立法。它試图回答三個核心同题: 雄管什磨?通遇網路通退-附隔资產-学:的三分法和可反推定機制,在SEC與CFTC 之同则定了这今最清晰的管辖通界。 什鹰被蓄免?通退软噬阳發者保證、NFT安全港、自托管包合法性、置押莫的非芬 定、DAO的非“人:待過,為技術创新留出了题著的法律空闭。 如何防洗?通透将数位商品中介纳入BSA、加密ATM全面整管、非去中心化DeFi 需管、前端AML捐得、财政部特剧措施等,磷建了多唇防體系,但在真正去中心化俗的监 管覆签上仍存在争罐性缺口, 这部法案目前仍在委真會塞运段,最终文本可能进一步修改。其走向不价將深刻影響美圆数位 资產行業的监管格局,也將對全球加密监管框架產生重要的示航效惠。 警明:本文基於公開的法案文本、5cott主席逐综摘要和草偷参谨員册場陈述逾行梳理分 析,旨在提供资讯参考,不成法律意見。法案仍處於立法通程中,最终内容可能發生 化。文中如有疏漏或不當之處,迎讀者批评指正。 参考来源:

  • Senator Elizabeth Warren, Opening Remarks at Committee Mark

Up of the Clarity Act (https://www.banking.senate.gov/newsroom/minority/senator- warren-opening-remarks-at-committee-mark-up-of-the-clarity- act) (May 14, 2026)

  • H.R.3633 Full Bill Text:EHF26374 -Digital Asset Market

Clarity Act(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/ehf26374.pd f)(Senate Amendment in the Nature of a Substitute,proposed by Sen.Scott) .Chairman Tim Scott,Section-by-Section Summary(https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/section

  • by-section.pdf) of the Digital Asset Market Clarity Act

(May 12,2026)

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OFI 學習筆記:從訂單簿讀懂流動性的注入與蒸發

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发布于 2026-04-25 20:48:39(微信公众号导出记录)。

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original wex7ce EI V1ajero 2826年4月25日 20:49 日本 引言:為什磨成交量」是金融界最大的言? 在傅统交易者的知中,“故量下跌;代表賣墅沈重,「缩量积壁:代表市场平静。这是度危 的锚凳。 在金融市场的底物理学中,每一筆成交,必然到愿著一買一實,成交量在物理上永速是1:1 翘對平衡的。所的巨大红色成交量柱,不意味著寰方比買方多:,它记錄的只是「提合 引擎完成的配剥数量。 就像看著車褐現场的,無法得知是娜車超速。要预判車礼(跌),我們不能只看 (成交量),过需翌看然車痕與油門的力度—這就是**「未成交的排單(Linit Orders)**,即流動性的本質。 核心润見:市场的真正疆動力不是已登生的交易,而是尚未生但随時可能被撤回的「意

第一章:顿悟時刻一「冰攻防载比喻

為了建立对0FI的直觉,我們引入一個**「冰攻防载**的比喻:

  • 線(最新成交俱):雨重交载的中線。

  • 真方防紫工事(BidDepth):多頭在戚線下方紫起的冰撞:。冰越厚(拼覃量越

大),越能阻摇格下跌、

  • 寰方攻最工事(AskDepth):空显在贼综上方菜起的「冰;。

  • 市價單(Taker0rders):士兵的街锋—市價页出就是控買方冰涵。

傳毓散户的盲點:只盯著「霸線(價格)和「成交量:。当價格慰、成交量低時,表面 上看起来「市場很安全1。 大資金参舆者的策略:大型参與者不需要直接派士兵去撞。要载综扇清,更有效率的做法 是一逐步把冰:一埋一现地抽走(撒單/LiquidityPulL).常買方的冰牺被抽乾 時,即便成交量苟3,一個橙小的市價真单就能硬穿防線,引驳雪崩。 OFI(訂单流失衡),就是用来度量「冰正在被加厚遗是被抽走:的量化工具。 诗刻T-1:防娘完整 晓刻T:撤甲 资100 BTC 资100 BTC

股煤:550,000 X胜望:50,000 情抛單 120 8TC 成交量=0 R-58TCA

质二 250 BTC T二8BTCA 质三3508TC T三三

第二章:OFI的理根基

念是:金融市場不是抽象的格發现機器,而是由無数微参與者横成的系统一格不是 「被發现;的,而是「被製造的。 这個领城的關健进展:Demsetz(1968)奠定了流助性定基:GLosten&Milgrom [1985)證明了做市商的置賣俱差本置上是期“與知情交易者對:的保隙费:Lyons (1995-2001)将微觀结横實源研究系统化;Cont&de Larrard(2013)提出了0FI模 型,首次用经数學量化了訂单薄净通量到價格的衡。 知情交易者與逆向選選 理解OFI為什座有效,需要先理解一因核心概念:市場中存在知情交易者(Informed Traders) 1 L.知情交易者知道某個資即将下跌

2.他们舍在最佳買须上撤自己的買单,在最佳贡顶上增加實單

3.這南個勤作都會镶OFI成负值

1.做市商翻察到OFI持續为负,意到有人在截退:,於是跟追調整格

做市商最大的恐幅是进向通援(Adverse Selection):你永通不知道對手是「無知的散户 (利测来漂):還是「知情的巨鲸(孵损来源)1。0FI提供了一個解答—如果你無法判對 手是能,那就翻察划手的罩借勤作」。道就像援克中觀察下注前的微表情,而非最終下了多少 普码。 與傅統技術分析的對比 排度 傳统技術分析 OFI微结分析 债格、成交量(滞後) 数来源 訂单薄即时快照(前瞻) 数學推薄、同行辞客输文 理输基碰 经验规律、图形形服 畸闻尺度 分籍-日级 毫秒-秒级(可向上聚合) 资訊含量 已成交的硬酸 未成交的意图

第三章:Cont-Larrard模型的数學架構

2813 年,Rama Cont 贝 Adrien de Larrard 表了文 《Price Dynanics in a Markovian Linit Order Market》。我們只雨注**最前線(最佳買寶價,Best Bid/Ask) **的微鞭整化。

3.1變量定羲

設t為離数時确(例如每108毫秒):

  • P:t時刻的最佳買借,V:最佳買上的拼覃量

  • P:t時刻的显佳寶价,V:显佳需价上的挂單德量

3.2買盤通量e的数學推薄

買馨通量計算一1到時刻,買方防综上滞注入或流失的量。分為三個互斥状舰: e=vI(e>P+(Vv2)-Ip-VI(P<P} 逐项解析: 公式分支 账件 含羲 P>P'-1 e=+V (鞍综推 真情提高,新债位上全部是新注入的流動性 进) P=P 價格不炭,浮提化即流勐性增减,若為负+冰糟被抽 e=V-Vv e=v-v- (综僵 雕 持) P<P-

  • d>d

e=-V2 (鞍综渍 茜页债上的排單全部被消派,產生巨大负通量 退)

3.3贾盤通量e與0FI

囊盟通量同理(賣價越低代表空原越具攻擎性): <}}()+=a 0FI(訂罩流失衡)=買慰通量-賣验通量: OFI, = e2 -e OFI值 市場解镇 真盟增厚+實盤削薄-强烈看多 0FI > 0 0FI ∞ θ 員實均衡-格可能震 0FI < 0 買盤渍散+賣盤增厚-可能预示跌

3.4数值例

時刻 t-1: P=50,000, V = 120 BTC: P°=50,010, V=80 BTC 時刻t(缴单後):P=50,.000(不),V=15BTC(减):P°=50,010 (不),V°=95BTC(增加) 由於情格均不攀,均解登第二项: e=15-120 = -105 BTC,e=95 80=+15 BTC OFI = 105 15 = 120 BTC 结输:在没有任何重大成交的情况下,訂单缝已经發出了扇消预善一買盘被抽难了105 BTC,寶盤增加了 15 BTC的聚力。

第四章:價格衡定理

Cont-Larrard明了:在微藏時間尺度下,格助奥OFI呈近似的嫁性關係。 △P++k OFI i=

  • △P:未来债格化,OFI:累精訂单流失衡

  • D:市场深度(真實盤排單的平均厚度),C:常数

避推導:當莊家撤销页單,0FI成巨大的负数(分子):同時市場深度D提近小值 (分母)。分子巨大負值小分母=俱格面覃急劇放大。 當流助性枯竭(D→0)且伴隨撤單(OFI<0)時,即便资有巨大的市價砸盤,倡格 也會生刺烈的向下断(Flash Crash)。 多级OFI(MLOFI)舆加衰减 原始模型只看買賣一楼。後續研究指展為MLOFI: MLOFI 實稿上,距離成交越运的權位影据力越小,引入距超衰减權重: Weighted MLOFI, 常見衰减函敏:指数衰减w=e-、倒数衰减n=1/n、杨衰减。對BTC等高流勤 性種,前3-5權的聚合0FI通常已提供足菊定的信號。 實務建:在回测中分别計算1/3/5/18/28楼的ML0FI,比较它价到價格炭勤的解释 力,找到「甜密贴:。

第五章:0FI在加密货市場的關键地位

加密市最是0FI的理想實验場,原因如下:

  • 即時訂单薄數據:交易所WebSocketAPI即時推送每一檔爱化

  • 7x24不間断交易:無收盈跳空,0FI信號速绩

  • 巨鲸效惠期著:少数大户控制大量流勤性,0FI炭化更极、更可侦测

  • 高频做市商活露:Bot占交易量70%+,截单行為高度规律

  • 無做市務:做市商可隨時撒单,流动性蒸發更制烈

加密市場的獨特OFI信號 Spoofing(假着):排出巨大買單隧阻到手,成交前一刻撤。OFI中表现为“大正通量- 突然大负通量,成交量低」。 跨交易所退移:同一常種在 Binance的 OFI 持續為负、OKX的OFI持额為正-巨鲸在 为大规模交易做准備。 到期日效康:期货/期權到期前,做市商降低凰院撤口,OFI趣近零、深度下降。 多维度信號融合

  • OFI持编為负且续上测到大量BTC流入交易所+高重信度做空信號

  • 0FI持编為正且资金率為负且持逾量上升-高置信度做多信號(空顾整)

特微 停统股市 加密货警市場 做市商務 無,可隨時撒單 有法定美務 粥跌幅限制 多数有邪跌停 無限制 监管 监不足,Spoofing 横行 Spoof1ng 速法

第六章:歷史事件驗證

2010年5月6日:道FlashCrash tineline title 281e Flash Crash 時間線 section 14:32-14:45 Waddel 6 Rced 搓售:画出75,006手 E-mini 合約 sect10n 14:45-14:46 亮绩做市商指量:買望流性被大规梗抽<hr/>DFI急剧轉负,D急剧下降 section 14:46-14:47 深度枯湿:△P=Cx[负0FI)/(橙小D)br/>道璀暴跌1,999贴 section 14:47-14:58 情值控资者进场:OFI畅正,市场反弹 OFI解:教科善级剧的流性真空引發崩。SEC/CFTC合调查告實,高频交 易商在危機時刻微回了大量買。 2022年5月:Terra/Luna崩盤 UST 脱胸零,LUNA徙60跌至9.088091. 做市商 X33 CEX 歌户 第南段(5月7-8日) 大量猪前 UST/LUNA 宽强 OF1 急剧博身

第二赌段(5月9日)

性助售-市惯单撞上枯竭的资量 D0·情格的至下-可用情位

第三随段(5月10-13日)

完全都出做市,OF1持境深度动负 情络端零 做市南 X ElViajeto 其他關键事件 2021年519暴跌:比特整43,000→36,060。0FI在中医公告前48小時已厕始出 预答——知情资金提前撤買鼠。 2022年FTX扇:FTT 22一1.5.在趣曼肥發推前,FTT交易对已出现0FI昊常。 FTX暂停提款後D實置上為零。 2024年8月黑色星期一:比特整65,000→49,608.日元套利平盒引狼全球凰险资產 OFI 同步轉负。 歷史事件OFI特微總结 DFI预鉴提前 键特微 事件 2016 Flash Crash 16-15 分籍 高频做市商集撤单,D→θ 24-48小時 知情者在公告前撤真 2021 519 暴跌 2022 Terra/Luna 6-12 小時 做市商率先撒出流動性,死亡螺旋 8 2022 FTX 内部人士勘售+外部微空 2024黑色星期一 12-24小時 跨市场傅染,OFI同步弱負

第七章:實载應用框架

信號生成流程 L,接收交易所 WebSocket 訂章摊推送 2,针算每個時步的e和e

3.算 OFI=e-e

1.计算滚動累OFI(如5分锋医口)

5.累稿0FI0且D下降→做空;累稿0FIθ且D上升-做多;否刚馥望

3.结合硬上數操/资金費率確後轨行

多時間框架 時周框架 用途 100ms 覃步OFI 高频做市 1-30s 滚動10-30步 捕提网扇前兆 波段交易 1-5min 滚5-20分籍 1h 中缘方向 滚動1-4小時 Spoofing Score [OFI,] S= Volume:+ S:速超限值:巨大OFI 警化+低成交量-Spoofing疑似 Maker-Taker雙重失衡 OFI計算的是排单(Maker)端的失。结合主勐吃单(Taker)巍的Trade FLow Inbalance (TFI): TFI = Taker Buy Volume, Taker Sell Volume: 解清 信心 Maker OFI Taker TFI 极高 負(冰璐抽雕) 負(主勤实出) 冰糖撤+有人砸-强烈看空 冰播加固+有人買-强烈看多 橙高 正(冰继加固) 正(主勐買入) 正 方向矛盾 中等 負 负 正 中等 需察

一量。工程上,可合供 Binance 的gbhpokTicker 和aggTrade雨姻 WebSocket

流同時計算。 凤险管理 L.Spoofing假信號:结合HLOFI遇通,關注深订单薄

2.數據延退:使用co-Location或專综

3.通度提合:滚勤窗口回测,定期重新校罩

1.端行情数擦置量:闪满赋间WebSocket可能延逗或丢包

第八章:永續合約操的0FI逆向工程

以下基於公開市场数和OFI理龄框架,旨在展示微觀结标分析的方法输。 这個案例将冰疆攻防、訂單流失衡、深度明場、Spoofing、資金費率榨取用聊成一国系统性通 程。 雙線場 操耀者同时操作兩個载場:

  • 瞬场A(外部现货):在低流勤性现货市場左手换右手,小资金拉抬现货價格

  • 场B(合約口):现货被强行拔高-指數價格上邪-吸引做空者烫入成為物

操三層結構 通透操握低流動性现货強行拔高指

第一-指数劫持:Index Price=w;×P

数。

第二-虚假冰+轧空:在合的盈口捷出巨量虚假買单,旗0FI呈现端正值。遗些置

單永速不會成交-—會在质惠瞬全部撤銷。同時,僵格上涨+空眼一解及维持保證金被 强平+清算引擎市價贾入→进一步推升俱格-通環爆意。

第三-閃扇收:

  • 段A:冰撒離,e≈-V1《0

  • 段B:深度歸零,D→0

  • 段C:△PFI,價格跳至下一可用债位,瞬間暴跌90%+

附錄:Binance接口數據對照一每個参數如何對應公式 數據源 Binance 合約@bookTickerWebSocket,每約100ms 更新: wss : //fstream.binance. com/ws/btcusdt@bookTicker JSON字段對照公式 "e":"bookTicker" "u": 408960217, "s":"BTCUSDT", "b":"25.351", //-V^b_t(員一單量) //-P^b_t(買一價格) "B":"94125.10", //-V^a_t(要-接單量) "A":"94125.20", //+P^a_t(要一價格) "T":1591097736593 JSON字段 含羲 對應公式變量 Vb "b" 買一排单量 P "B" 買一價格 va 賣一单量 "a" Pa "A" 賣一價格 不直接用於公式 用於確保数顺序 "u" 毫秒時同戳 對鹰t "T" 用雨次真實推送逐步計算0FI 推送1(時刻t-1): "b":"25.351","B":"94125.10*,"a":"18.423","A":"9412 5 .20" 推送2(時刻t,100ms後):"b":"3.120"(剧减!),“B":"94125.10",“a":"32. 800"(大增!),"A":*94125.20" 雨次推送價格均不登,發第二项: Step1-買盤通量: e=3.120-25.351=-22.231BTC→冰被抽走了 Step2-賣盤通量: e=32.800-18.423=+14.377BTC-賣方冰在加固 Step 3 - 0FI: OFI=-22.231-14.377=-36.608BTC+極端负值 Step4-深度: D≈(3.120+32.800)/2=17.960 BTC(偏低) Step5-Spoofing Score:若成交量0.5BTC,则St=36.608/0.501=73.1 →速超关值 計算結果總 婴量 数值 含羲 et

  • 22.231 BTC

買盤100ms内被抽走22BTC e

  • 14.377 BTC

寶盤100ms内增加14BTC OFIt

  • 36.608 BTC

强烈看空信號 St

73.1

Spoofing 疑似 (低成交) RESTAPI快照驗證 https: //fapi binance. com/fapi/v1/depth?symbol=BTCusDT&limit=5 返回 bids[θ]=[P^b_t,Vb_t],asks[0]=[P^a_t,V^a_t],更新频率-1-2s,適合 手動验證。精確計算請用WebSocket。 極端行情下的數據質量 閃崩瞬間,Web5ocket可能出現延運(100ms→500ms-2s)、丢包(u序號不連續)、 冰醬「瞬時幻影」(V=50→0→50→0的虚假序列)。應對策略:序號速續性機 查、翼常OFI通滤(|OFII/D>50時標記翼常)、時間跳跟值測。在端行情中,將 OFI信號分為可信和不確定雨级,不確定時暂停交易是更務實的遇握。 結語 OFI基於Cont&deLarrard(2013)的数學框架,將訂單薄的流動性化量化爲可計算 的凈通量。在加密货7x24、即時訂单簿、巨鲸效應顯著、做市商無羲務的市場環境中,0FI 的價值被大放大。 D→0, OFI<0 ∑OFI △P Flash Crash 这是Cont-Larrard模型的遥辑推導结。而OFI,是理解市場微戳運作的一個起點。

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OFI 學習筆記:從訂單簿讀懂流動性的注入與蒸發:微信公众号导出原始排版图

永續合約資金費率研究筆記:官方規則考證與靜態成本推演

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发布于 2026-04-23 08:00:24(微信公众号导出记录)。

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original wex7ce EI V1ajero 2826年4月23日 08:81 日本 9家交易所24份官方文件×可验證引用一本文只故能查到的束西,每一條结能都跟 著出處 驾明:本文懂狗研究用逢,不横成任何投資建。行生品交易具高周酸,請以你帐户下的實账 薏率、宵结算纪、實察流助性與凰控参数為。 目錄

一、验规

  • 二、各交易所资金营率公式身可验露数域

  • 三、三层定借法模與通用计算模板

  • 四、跨所公式结標深度比较

  • 五、跨所持意成本通界:静患数学推源

一、驗證规

1.只使用交易所官方来源(官方HelpCenter、官方文件、官方API 文件、官方公告)。

?.每個關键数擦或公式都附官方速结,直接列在核交易所區境底部。

3.若官方资訊圈“勤服/分级/地显化:,不寓死單一常数。

1.無法由官方真面直接確證者,不纳入確定事霞。

二、各交易所资金費率公式舆可验證數據

2.1 Binance (USD-M)

1.資金费率是永绩市场多空之间的定期支付機制,正负或决定多空支付能。

?. B1nance Academy 明指出 funding 由 Interest Rate + Premium Index 成。

3.预设利率為每日0.03%,拆成每8小時0.01%(每日3次)。

1.官方 API 可查funding 墨史:GET/tap1/v1/fundingRate。

5. 官方 API 可查 cap/floor 翼 interval: GET /fapi/v1/fundingInfo 。

3.官方 API 可查個人交易費率:GET/fapi/vl/conmissionRate(含 maker/taker

rate) .

https://www.binance. com/en/acadeny/articles/what -are-funding-rates-in- crypto-markets/ https://developers .binance ,con/docs/derivatives/usds -margined- futures/market -data/rest-api/Get-Funding-Rate-History https ://developers -binance con/docs/derivatives/usds-margined- futures/market -data/ rest -ap1/Get-Funding-Rate-Info https: //developers .binance , con/docs/derivatives/usds -margined- futures/account/rest-api/User-Commission-Rate

2.2 0KX(Perpetual Futures)

L.0KX 官方明酶编出 funding 公式: F = clampP + clamp(I P, 0.05%,+0.05%), Fcap, Ffhor

0.03%

1.利率公式:I=

:8h例子慰度=0.01% 24 / Tsetleet

3.Premium Index 公式:

P= Pindex

1.预设每8小時结算,部分合的可為1/2/4小時。

5. Funding fee 算: FF =Vp × F。

5.2025年公告题示封永编funding公式进行改版或分批上線。

https://www, okx, com/help/perps-funding- fee-mechanism https://www.okx.com/help/funding-fees-for-perpetual-contracts- faq https://ww.okx.com/en-gb/help/okx-to-change-the-funding-rate-formula- for-perpetual-futures

2.3 Bybit(Perpetual/ Futures)

L.Bybit 官方规则真输出 funding 公式:

十 Feazreat

Pindex F =P + clamp(I P,0.05%, +0.05%)

2.结算时:80:80、08:00、16:08(UTC)。

3. FF = Vpos × F.

1.常見合的交易费基率:Maker 0.02%、Taker 0.055%(受VIP影智)。

https://www.bybit . com/en/contract-rules https://www.bybit.com/en/help- center/art1cle/Funding-fee-calculat1on https://www.byb1t.com/en/help- center/article/Perpetual-Futures-Contract-Fees-Explained

2.4 Bitget(Perpetual Futures)

L.Bitget 官方给出 funding 公式: F = clamp 8/N

2.一般8小时结算,部分合的可2/4小時,可按市况调整。

3.I = 0.01%

1. FF = Vps × F。

5.常見基率:Maker 0.02%、Taker0.06%(依等级舆活勤炭勤)。

https://www.bitget.com/support/articles/12560683811573

2.5 Gate(Perpetual Futures)

L.Gate 官方给出 funding 公式: max(0, Pim Padex) max(0, Piede Pipset) Ppremium = Pindex F = P + clamp(Iisteval Pesrest 0.05%, +0.05%) Funal = clap(F, fmax, fmax)

2.预設日利率0.03%,8h 退期對度Iinteral=0.01%。

3.8h结算時黏 08:08/ B8:B6/ 16:00UTC;另有 4h遇期市壤

1. Fund1ng/prem1um 每 66 秒計算。

5.交易费:TF=Vpos×mar/r

5.2026-93-25公告明碴列出整後分级查率(如VIP0 USDT-M Taker 0.0500%)。

https://ww.gate.com/help/futures/futures-logic/27569/funding-rate- https://wwr.gate.com/help/futures/futures-1ogic/22079 and-fund1ng https://www.gate.com/announcenents/article/50390

2.6 MEXC (Perpetual Futures)

L.MEXC 官方教學文给出funding fee 针算: USDT-M:FF = Vp × F,Vps = Qpx × Pir Qpos × Sctrset Coin-M:FF =Vps × F,Vpxs Pixir

2.常見结算時00:00/08:08/16:86UTC,部分合的可整为4h

3.贵率可能因活助或地显而具(不属窟死单一全域常数)。

1.2024-91-29公告提到合的率调整(含maker/taker 活動值)。

https://www.mexc.com/support/articles/13322295212313 https://www.mexc. com/fee https://www.mexc,com/announcements/article/mexc-Launches -lowest - fees- in- the-market-17827791513157

2.7 Deribit (Perpetual)

1.永镖funding 以mark price 與 index 差翼為基,8 小時 funding 携制作用於

未平盒合的。 .BTC/ETH Futures (含 Perpetual) 基潭常見 Maker 0.00%、Taker 0.05%。 https://support .deribit,com/hc/en-us/articles/31424954847133-Inverse- Perpetual https://support.deribit . com/hc/en- us/art1cles/25944746248989 -Fees

2.8 Hyperliquid

l.Hyperliquid 官方 funding 公式: F = P + clamp(I P, 0.0005, +0.0005)

2.Funding每小時支付,8h公式折算到每小時支付1/8:

I = 0.01%/8 = 0.00125%/h

3.Cap 為 4%/hour.

1.Perps 分级(T1ere 基萃): Taker 0.045%、Maker 0.015%。

https ://hyperl1qu1d. g1tbook,1o/hyperl1qu1d-docs/trad1ng/funding https://hyperliquid.gitbook,1o/hyperliquid-docs/trading/fees

2.9 dYdx (v4)

L.dYdX 官方funding 公式(预設框架): Pindex Cprmim

  • Ciates

F 8 . Impact notional 预设為 500 USDC / IMF。

3.每分链梯本、每小時收费(funding tick 预设1小時)。

1. 8h cap 贝 IMF MMF 有酮(示例: 600% × (IMF MMF))。

5.率探maker-taker舆38天成交量分级,可由治理斓整。

  • uo-sa1e-6upun,-1ne,#p-z669t/st4e/ua/ape xppd1au//:sdu

dydx https://help,dydx.trade/en/articles/166995- trading- fees -on-dydx 明確排除 以下项目不作固定数值结输:

1.「某交易所永通固定手續費=X%]一多数官方真面顯示分级/活動/地區差异。

2.「未能官方史页舞立重现的国别常對端fund1ng案例:,

3.「未附官方来源的保酸基金趣封值、跨所市估超封值:。

三、三層定價結構與通用計算模板

以下解精基於第二额的官方公式,将各家规则转為统一的可敦行定價框架。

3.1三定價

永續合约的持盒成本由三唇杨成:

第一:交易寶(Maker/Taker)

乎所有交易所都操分级意率(依VIP、38日成交量、活動或地區)。

第二眉:资金寶(Funding)

利率加溢,经clamp/cap/floor約束,按固定通期结算。偏雕越大,支付方越可能 是推高偏解的那一例。

第三:风控参数(含俱格)

包含funding cap/floor、结算隔、1mpact not1onal 等。影客持盒成本上限與校正 速度

3.2通用計算模板

單次funding成本(各所共同口径): FF = Vpos × F 日化持盒成本: Caaily FF: n x Vp × F i=1 其中n為每日结算次数(8h制n=3,1h制n=24).同一名教意位下,结算率越 高,對短線資金效率越敏感。 交易回轉穗成本(用来比较“同策略跨所可行性:的核心指标): Crodtrip = (ropen + Feloe) × Vns + Cally × D + Slip augy 滑帖

四、跨所公式结構深度比较

4.1統一架下的参数差巽

9家交易所的funding公式都遵循同一個核心架横: P+clamp(IP,a, +a), FapF F = clamp 其中P為加權移動平均溢情指数,I為利率,α為clamp半宣度。需要注盒P拿即时 快照,而是交易所在一细结算通期内每分链探機Impact Bid/Ask镂計算的TwAP(時加 橙平均)或EMA(指數移勤平均)。各所数道环福成了不同的市场微结福: Binan Hyperli 参数 OKX Bybit Bitget Gate XPAP quid ce I

0.00125%

%10°0

0.01%

(8h等 /h 效) IMF %90°0千%90"0 Clamp α ±0.05% ±0.05% ±0.05% 相 Premum IndexIndex Mark Index Index Index 基准 基弹 8h/4h/ 8h/4h/2 结算频率 8h 1h 48 h/1h 2h IMF 财舰 勤照 4%/h Cap 助熊 相丽 CLamp的實际效果:當P奥I的差距落在[一a,+al范圍内時,内層clamp输出I,整個 fund1ng被「钉:在利率值上。以I=0.01%、α=0.05%為例,只要溢借在一0.04%到

0.06%之照,funding就是0.01%。这就是為什磨整行情中主流整的funding 摊孚不助

一交易所用clamp概建了一個维標區同;,只有在偏雕足钩大時funding才闻始響匿

4.2三個關鍵差

1 Bybit 用Mark Price 計算premium(其鲸所用Index Price) Mark Price 本身含波平济機制,Bybit 的premium 反匯较平缓但疆定。常Bybit 奥 其他所之間存在funding利差時,Bybit蓬的熨化會有「落後效感。 2Hyperliquid 的Cap/利事比篷3200倍 Fop 4% = 3200

0.00125%

端行情下funding可能升至正常借成本的数十倍。经計目的是快速校正偏魅、保護交易 所,但极瑞成本围险主要由持盒者承携。 3dYdX的保细金-定俱速勤 500 USDC Impact Notional = IMF 高择帮封(低IMF)的impact notional 更大,premium 针算需穿透更深訂單薄,其 funding封流勤性化也更敏感。

4.3 Interest Rate 的含定

预設利率的年化含羲:

这是交易所設定的無恩险資金成本」—可理解為到「借USDT做多的固定定债,不随市场 浮勤: {markct<I=funding利率部分偏高,利於空頭收取 market > I= premium index 神足差额,funding 波動加劇 對比DeF1 定借利率(Aave USDT supply rate 通常 5-15%/年),I處於同一 量级但不浮勤—偏雄時存在跨市場定價差。 需要注意的是,I=0.01%是主流(BTC、ETH)的预設值,交易所舍針到特定到(如暴 涨中的Meme)手勤調高基碟利率,或继短结算間隔(徙8h改为4h/2h),以抑制单 择累稿。這频额整通常以公告形式稳布,不反映在静然公式中。

4.4结算率的含效應

年化Interest Rate 名美上相同,但结算频率差具體现在訊鳞延退上。此外,CEX 與 DEX 在结算機制上存在根本區别:

  • CEX(Binance、0KX、Bybit)探快照结算:以结算時刻(如08:00:00UTC)的持盒

默感為率。结算前1秒平意则不付本期funding,结算前1秒开意刚付满整期。持意時 周长短不影響罩次funding金额.

  • DEX(HyperLiquid、dYdX)趣向高频連讀計息:HyperL1qu1d 每小時结算一次,

dYdX每小時收费且每分锌累稿。持愈時翻越短,分撒的funding越少—运在数学上更接 近速绩分而非解散快照。 faely = Tcex TDex = Sh 1h = 7h 在单遗行情欲動的 T ∈[0,8h)窑口内,Hyperliquid funding 已反映新 premium, Binancefunding仍為上一期结算值——跨所利差可能顯著振大。 跨所套利的「频率不匹配现金流: 假設在 Hyperliquid (1h)做多+ B1nance(8h)做空。前 7 小時 HyperL1qu1d 已结 算7次亚扣除 funding,而Binance 端的funding收入要到第B小時才落袋。這段期 同泽现金流為負,保證金垦力在Binance结算前最大。

五、跨所持詹成本遗界:静態數學推

定位警明:本额探之成本模型為無摩据理想璟境下的理编計算,旨在展示跨所持意之静 馨数學逸界,未計入API延理、流動性滑贴、資金輸時间與端行情下的交易所风控干 预、所有数值均由第二前官方費率数據直接推漠,非回测结果。

5.1跨所淨收益的数學結構

假設在交易所A做多、交易所B做空同一棵的,名差持售Vpos,持有N個结算通期: II=[Fs(t)-FA(t)]·Vpx -Co -Cdoee {=1 Capen和Celoe是殊定性的(由官方率决定),唯一的外生炭量是△F(t)—一固隨概過 程。本前先算清固定成本部分。 模型假設炭已知偏差 上述封开形式公式建立在以下理想化假设之上,這些假設在實盤中均不成立。列出它們是為 了明确本文推源的適用通界,而非作為實签建模依據:

1.静题名裁盒位假設

公式將Vpas視為常数提取至之外,現實中Vpos(t)=Q×Pmark(t)髓標配價格 浮動。若BTC在持盒期圈波動28%,空题端的名鞋食位等比例膨,資金費超對值也随之 勤態化。格的計算需到價格轨蹄做路径依强(Path-dependent)分,本文的一近 似催在窄幅盈整期近似成立。

2.Prenium Index 的時間平滑效瘾

第四顾的核心公式中P亚非即時值,而是退去一個结算退期内每分鐘探楼的TWAP或

EMA.這意味著即便结算前数分鑫出现极端真賣盤偏離,最终funding也可能被前段平播 数據稀耀。封於试圈描捉“瞬時利差;的短線逻辑,这是一個不可忽略的讯赋衰减层—我們 目前尚未封其进行定量建模。

3.保證金消耗與植择漂移

資金费直接徙可用保證金扣除。持續支付funding的一端,保超金餘翘逐步下降,實察植 棵倍数被财升高。这种「慢速泄整:在模型中完全不可見,但在桶端行情下可能使强平综提 前解發——即保證金消耗衍生出的非線性尾部周隙。本文的線性模型無法捕提这一效愿。

4.跨所行的 Legging Risk

Crouarip假設南端同时同情成交。現實中API 通訊存在毫秒至秒磁延逻(尤其CEX奥 键上DEX之),一端成交、另一握未成交的窦口内,持食虚於單遗数口状照。道部分成 本奥市漫波勤本正相,本質上是一固随概曼量,需要揭立的執行模型来刻重。 以上四點是本文理输框架與實琅境之间最顯著的结福性落差。若有贵釜量化經疆的者顾 意補充更多偏差项,迎交流。

5.2回轉成本的封開形式推導

定義回轉費率Rroundtrip 舆回轉成本Croundtrip: Croundtrip = Rroundtrip ·Vpos Rroundtrip = Tij Fe,fs {op do]f {} {asopo ado}≥{g') 每一個ri都来自第二的官方費率数據: 情境一:BTC,Taker,雨端(取Bybit0.055%+Bitget0.06%) 项目 A所(Taker) B所(Taker)

0.055%

0.115%

0.06%

開食

0.055%

0.06%

0.115%

平詹 Rroundtrip 0.23% 回轉費率 情境二:BTC,Maker,雨端(取Deribit0.00%到Bybit0.02%的中位数) 项目 小計 A所(Maker) B所(Maker) ≈0.01% ≈0.01%

0.02%

開詹 ≈0.01% ≈0.01% 平詹

0.02%

Rroundtrip ≈ 0.04% 回轉費率

5.3损益平衡的必要條件

定義捐益平衡所需的结算期数: Croundtrip Rroundtrip NBE = F.Vpos 业 F 回韩冀率 Rroundtrip NBE 损益平衡天数 情境 /期(假設)

0.01%

4期 ≈0.04% BTC,Maker, 8h

1.3天

0.01%

0.23%

23期 BTC, Taker, 8h

7.7天

0.003%

0.04%

13期

0.5天

BTC, Maker, 1h 解讀:Taker回轉成本是Maker的≈5.75倍,来自官方費率,與行情無阔。Taker 需利差持續至少7.7天才能损益平衡,Maker只需1.3天-執行方式直接决定時間門 槛。

5.4六層摩擦的数學表達

理模型與實際之同的差可分解為六個確定性或随機性的摩擦填: Cmargin Rbasis Cops Ilactual = Itheoretical - Slip — OF.VN 跨所價差 Funding 波動 誉通成本 滑點 資金销定成本 摩擦项 数学性質 来源 级 手續费 確定性,由官方費率決定

第二節各所数據

1 非官方数據,需自行測 滑贴Slip 隨機,與訂单薄深度正相 2 量 非官方数據,需歷史統 Funding 波動OF 隨機,均值回歸過程 3 確定性, 资金额定Cmargin 機會成本 4 =Vpos/Leverage × ropp Basis Risk 非官方数據,需歷史统 随機,尾部分怖 5 Rbasis 管通成本Cops 工程測量 6 確定性(API限速、gasfee) 第2、3、5唇是不可官方文件推導的随機项一理遗界與實盤之間的真正落差。把確定性部 分算清,可以識到不確定性集中在哪理。 此外,實盤環境下的端尾部凰—如穩定脱導致的跨所價差(StablecoinBasis)、 單逸獲利食位遭交易所ADL自動减詹、以及大资金部位面臨的梯保證金衰减效應一-均不在本 基碰模型的探圈内。

5.5結算频率不匹配的現金流結構

第四節的結算類率差具在数学上表現為:

[T/TDex] [T/Tcex] FcEx(i)·V FDEx(k)·V Net Cash Flow(T) = k=0 j=0 在T∈(0,8h)窗口内,[T/TcEx」=0而[T/TDEx」≤7.這意味著:

  • 如果DEX端是支付方(funding正),前7小時會持流出現金,保證金墅力單向累

精。

  • 如果DEX端是收取方(funding負),前7小時會持續流入現金,但CEX端的保證金

不會同步增加。 这是频率不匹配的確定性结一只要持危跨越结算窗口,它就一定存在。 本文至此。第二是原始规格,第三是统一框架,第四是参数比较,第五前是成本逸界。 所有数據均附官方出處,款迎交流指正。 修改于2026年4月23日

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